期權(quán)基本交易策略概述——摘錄

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1、期權(quán)基本交易策略相比于股票和期貨，期權(quán)是一種更為復(fù)雜也更為靈活的投資工具。利用傳統(tǒng)的投資工具，投資者只能通過判斷市場的漲跌獲取收益，而利用期權(quán)，無論是趨勢市還是震蕩市，幾乎在所有的市場預(yù)期下，投資者都有相應(yīng)的策略來捕獲盈利并控制風(fēng)險。本報告將結(jié)合不同的市場預(yù)期，介紹相應(yīng)的期權(quán)基本交易策略?！　』镜慕灰撞呗钥梢詤⒖家韵虏襟E：　?。?）了解期權(quán)基本頭寸的風(fēng)險收益特征；　?。?）判斷市場未來走勢，做到“兩判斷、一了解”；（3）根據(jù)對市場的預(yù)期，選擇相應(yīng)的投資策略，并尋找相對“便宜”的期權(quán)進(jìn)行建倉；（4）根據(jù)實際市場走勢的變化，及時調(diào)整組合?！　∠旅妫覀儗γ?/p>

2、一步進(jìn)行詳細(xì)的介紹?！　?、交易前需了解的期權(quán)基本知識　　進(jìn)行交易之前，首先需要對期權(quán)頭寸的收益風(fēng)險特征以及影響期權(quán)價格的因素有所了解，這樣才能更好地理解并應(yīng)用期權(quán)的交易策略。　　1.1構(gòu)成策略的六種基本頭寸　　期權(quán)有四種基本頭寸--認(rèn)購期權(quán)多頭、認(rèn)購期權(quán)空頭、認(rèn)沽期權(quán)多頭和認(rèn)沽期權(quán)空頭，再加上標(biāo)的資產(chǎn)的多頭和空頭，構(gòu)成了期權(quán)基本交易策略的六種基本頭寸。每種期權(quán)頭寸包括不同行權(quán)價、不同到期日的數(shù)十個期權(quán)合約，巧妙地從中選取合適的合約，幾乎可以從任意的市場走勢中獲利?！　〈胬m(xù)期內(nèi)期權(quán)的損益變化是在期權(quán)價格-標(biāo)的資產(chǎn)-時間三維曲面中的一條曲線，到期日期權(quán)頭寸損

3、益是確定的，為了便于分析，我們往往選取該曲面在到期日這一時間切片上的損益圖來進(jìn)行分析。標(biāo)的資產(chǎn)的損益較為簡單，為一條直線，而期權(quán)頭寸到期日的損益則較復(fù)雜，是非線性的。六種基本頭寸的到期日的損益圖如圖1所示。　　1.2期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值　　期權(quán)的價格包括內(nèi)在價值（instinctvalue）和時間價值（timevalue）兩部分。內(nèi)在價值是指期權(quán)立即行權(quán)可以獲得的利潤，只有實值期權(quán)擁有內(nèi)在價值，其內(nèi)在價值為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價與行權(quán)價之間的差額，平值和虛值期權(quán)的內(nèi)在價值均為0；時間價值為期權(quán)價格中除去內(nèi)在價值的部分，表示投資者預(yù)期剩余期限內(nèi)股價波動導(dǎo)致期權(quán)內(nèi)在

4、價值的增加而愿意付出的價值?！　∑跈?quán)的時間價值主要受剩余存續(xù)期、無風(fēng)險利率、標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率及分紅率的影響。一般而言，平值期權(quán)的時間價值較高，實值和虛值期權(quán)的時間價值較低?！　?.3期權(quán)價格的影響因素及希臘字母　　影響期權(quán)價格變化的因素主要有以下幾點：　　（1）標(biāo)的資產(chǎn)價格的變化；　　（2）標(biāo)的資產(chǎn)波動率的變化；　　（3）期權(quán)剩余存續(xù)期的減少；　?。?）無風(fēng)險利率的變化；　?。?）標(biāo)的資產(chǎn)分紅的變化。　　分析單個因素變化對期權(quán)價格的影響較為簡單，然而，實際情況往往是多個變量同時發(fā)生變化，在它們的聯(lián)合作用下，分析期權(quán)價格的變化會變得十分復(fù)雜。這時，引入“希

5、臘字母”這一量化分析工具是十分必要的，尤其當(dāng)投資組合中包括多個期權(quán)頭寸時，通過“希臘字母”我們能更為直觀、全面地評估投資組合的風(fēng)險暴露。下面我們將對這一工具加以介紹?！　?.3.1delta　　delta為期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格的一階導(dǎo)數(shù)，表示標(biāo)的資產(chǎn)價格發(fā)生1單位變化時期權(quán)價格變化的單位數(shù)。一般而言，認(rèn)購期權(quán)的delta在0到1之間，認(rèn)沽期權(quán)的delta在-1到0之間，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格的上升，認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)的delta都是增加的。理論上標(biāo)的資產(chǎn)、行權(quán)價、到期日均相同的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的delta之差應(yīng)為1，即。deltacall=deltaput+1　

6、　隨著到期日的臨近，實值期權(quán)delta的絕對值逐步趨近于1，虛值期權(quán)delta的絕對值趨近于0，而平值期權(quán)delta絕對值始終在0.5附近?！　⊥瑫r，delta的絕對值近似等于到期日時該期權(quán)處于實值狀態(tài)的概率，這也為我們提供了一種從“概率”角度思考期權(quán)的方法。平值認(rèn)購期權(quán)的delta一般在0.5左右，這表明該期權(quán)到期日有大約一半的可能變成實值期權(quán)?！　?.3.2gamma　　gamma為期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格的二階導(dǎo)數(shù)，即delta對標(biāo)的資產(chǎn)價格的一階導(dǎo)數(shù)，表示標(biāo)的資產(chǎn)價格發(fā)生1單位變化時delta的變化數(shù)。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格大幅變化時，分析期權(quán)價格變化采用d

7、elta這種一階近似的估計方法會產(chǎn)生較大的偏差，因此引入gamma進(jìn)行二階近似是很有必要的。　　gamma通過影響delta的變化間接影響期權(quán)價格，通常平值期權(quán)的gamma最大，深度虛值和深度實值的期權(quán)gamma最小，接近于0。這說明平值期權(quán)的delta隨標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的速度更快，承受了更多的gamma風(fēng)險?！　‰S著到期日的臨近，平值期權(quán)的gamma會大幅上升，而虛值和實值期權(quán)的gamma會逐步減少趨向于0?！　amma可以看作期權(quán)價格隨標(biāo)的價格變動的加速度，由于gamma恒為正，標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲時，delta會加速上升，而標(biāo)的資產(chǎn)價格下降時，delt

8、a會減速下降，這種“加快收益、放慢損失”的特點對期權(quán)多頭來說是有利