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1、我國上市公司退市法律制度問題研究 ST鄭百文被債權人向法院提出破產還債的申請，使中國的上市公司首次受到生存的威脅，也引發(fā)了市場有關退出機制的大討論。上市公司退出是指上市公司由于經營狀況不佳，不能償還到期債務，或者發(fā)生了法律、法規(guī)和公司章程規(guī)定的事由，不能繼續(xù)經營，而必須進行拯救或破產清算的過程。通過法定程序將已經不符合上市條件的公司退出證券市場，這是各國上市公司退出制度的基本要義，然而各國卻沒有統(tǒng)一的退市標準，這是由各國證券市場的發(fā)展程度不同所決定的。 我國的《公司法》、《證券法》和《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》都對上市公司的退市標準作了規(guī)定，為我國上市公司的
2、退出提供了相應的法律法規(guī)依據。然而，由于我國證券市場運作的時間不長，是在高度集中的傳統(tǒng)計劃經濟體系上建立起來的，留下了很多不符合市場化要求的理念或規(guī)則，尚處于很不完善的發(fā)展階段，因此，與成熟證券市場的退市標準相比仍有較大的缺陷，也存在著與實際操作矛盾的困窘，成為我國上市公司退出機制遲遲不能施行的重要原因之一。因此，完善我國上市公司的退市標準，對于增強退市規(guī)則的可操作性、切實建立起有序和有效的上市公司退出機制，發(fā)揮證券市場優(yōu)化資源配置的功能有著積極的意義。然而，需要指出的是我國法學界對退市標準的研究還不夠深入，大多數文章還僅僅局限于對退市機制的簡單介紹，而對退市標準缺乏法理和定
3、量分析，而且有少數文章還帶有誤導性。因此，筆者認為有必要對我國上市公司的退市標準問題加以進一步的研究，以期對完善真正符合我國證券市場實際情況的上市公司退市標準提出一點看法?！ ∥覈C券市場的發(fā)展經歷了10年風雨兼程，1993年《公司法》、1998年的《證券法》都對上市公司的退市標準作出了原則性的規(guī)定，新千年伊始，管理層在加強對證券市場監(jiān)管、建立上市公司優(yōu)勝劣汰機制的指導思想下出臺了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》》），在前兩部法律的基礎上，根據現(xiàn)實情況就連續(xù)虧損這一種情況作出了暫停和退市的規(guī)定，制定出了更詳細的退市標準，為我國上市公司的退出提供了更強的依據和操作標準
4、?！ ∥覈摹豆痉ā吩陬C布時已對上市公司的退出標準作出了規(guī)定，公司法第157、158條規(guī)定：上市公司有下列情形之一的，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市： 公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在限期內未能消除； 公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，經查實后果嚴重的； 公司有重大違法行為，經查實后果嚴重的； 公司最近三年連續(xù)虧損，在限期內未能消除； 公司決議解散、被行政主管部門依法責令關閉或者被宣告破產的。 《證券法》第55、56條規(guī)定公司債券上市交易后，公司有下列情形之一的，由國務院證券監(jiān)督管理機構決定終止其公司債券上市交
5、易： 公司有重大違法行為，經查實后果嚴重的； 公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件，在限期內未能消除的； 公司債券所募集資金不按照審批機關批準的用途使用，在限期內未能消除的； 未按照公司債券募集辦法履行義務，經查實后果嚴重的； 公司最近二年連續(xù)虧損，在限期內未能消除的； 公司決議解散、依法被責令關閉或者被宣告破產的?！ 「鶕锻耸修k法》規(guī)定，上市公司最近三年連續(xù)虧損將被暫停上市，有以下情形之一的，上市公司股票將終止上市： 公司在法定期限結束后仍未披露暫停上市后第一個半年度報告的； 公司在法定期限內披露了暫停上市后的第一個半年度報告，但未在披露后的五個工作
6、日內提出恢復上市申請，或提出申請后證券交易所未予受理的； 證券交易所受理公司恢復上市申請后，經審核認為不符合恢復上市條件的； 公司股票暫停上市后，股東大會作出終止上市決議的； 公司股票恢復上市后，在法定期限結束后仍未披露恢復上市后的第一個年度報告的； 公司股票恢復上市后，在法定期限內披露了恢復上市后的第一個年度報告，但公司出現(xiàn)虧損的?！ 纳鲜龅囊?guī)定可以看出，處理不符合上市條件的上市公司主要有兩個步驟，一是暫停上市，二是終止上市，即我們說的退市。暫停上市是給予上市公司整頓經營的機會，是退市的的緩沖階段。如果在暫停上市期間達到法律規(guī)定的標準，可以重新上市，否則就會被退市
7、。同樣上市公司如果出現(xiàn)《證券法》規(guī)定的情形之一，對其債券也實行同樣的措施?！ ?.我國現(xiàn)行法律法規(guī)的文意分析 從上述法律法規(guī)的規(guī)定我們可以看出： 首先，我國《公司法》的規(guī)定與《證券法》的規(guī)定有出入。很顯然辦法中的上述規(guī)定是對《公司法》中關于退市情形的細化，而且只是針對“公司最近三年連續(xù)虧損”這種情形。但是筆者發(fā)現(xiàn)，《公司法》規(guī)定公司退市的情形包括上市公司連續(xù)三年虧損，而《證券法》規(guī)定公司債券終止交易的卻是公司出現(xiàn)連續(xù)二年虧損。很顯然，法律把公司的退出和公司債券的退出是區(qū)別對待的。筆者認為，這樣的做法
