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《自由現(xiàn)金流折現(xiàn)+永續(xù)年金折現(xiàn)估值》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)+永續(xù)年金折現(xiàn)估值折現(xiàn)現(xiàn)金流模型（DCF，DiscountCashFlow），是最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?duì)企業(yè)和股票估值的方法，DCF估值法與DDM的本質(zhì)區(qū)別是，DCF估值法用自由現(xiàn)金流替代股利。其中的現(xiàn)金流量可以采用股利現(xiàn)金流量（FCFE，F(xiàn)reecashflowfortheequity）——公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生，在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的可供“股東”分配的現(xiàn)金；也可以采用公司自由現(xiàn)金流量(FCFF,Freecashflowforthefilm)——公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生，在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的可供“企業(yè)資本供應(yīng)者和各種利益要
2、求人（股東、債權(quán)人）”分配的現(xiàn)金?，F(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型DCF(Discountedcashflow)屬于絕對(duì)估值法。具體做法是：假設(shè)企業(yè)會(huì)快速成長(zhǎng)若干年，然后平穩(wěn)成長(zhǎng)若干年（也有人算成永續(xù)成長(zhǎng)），把未來(lái)所有賺的自由現(xiàn)金流（通常要預(yù)測(cè)15-30年，應(yīng)該是企業(yè)的壽命吧），用折現(xiàn)率（WACC）折合成現(xiàn)在的價(jià)值。這樣，股票目前的價(jià)值就出來(lái)了：If估值>當(dāng)前股價(jià)，→當(dāng)前股價(jià)被低估。可以買入。If估值<當(dāng)前股價(jià)，→當(dāng)前股價(jià)被高估。需回避或賣出。股票的價(jià)值等于它未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，不多也不少。公司的價(jià)值取決于公司未來(lái)（在其壽命剩余期內(nèi)）所創(chuàng)造的現(xiàn)金流折現(xiàn)的凈值（注意：是凈值。所以要拿自由現(xiàn)金流來(lái)折現(xiàn)，而
3、不是其他什么包含負(fù)債稅息的收入來(lái)折現(xiàn)）。企業(yè)的價(jià)值=前十年的自由現(xiàn)金流總和+永續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值為什么是前10年？因?yàn)橥ǔ：茈y估算企業(yè)十年后的現(xiàn)金流。永續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，就是第10年后直到無(wú)限遠(yuǎn)的價(jià)值。1．自由現(xiàn)金流公司通過(guò)把資本投出去產(chǎn)生收益，一些收益補(bǔ)償了營(yíng)業(yè)費(fèi)用，另外一些用于公司的再投資，其余的就是自由現(xiàn)金流。記住，我們應(yīng)該關(guān)注自由現(xiàn)金流，因?yàn)樗敲磕昴軌驈墓局心贸鰜?lái)而不損害經(jīng)營(yíng)的資金。一家公司可以通過(guò)各種方式運(yùn)用自由現(xiàn)金流?？梢砸怨上⒌姆绞街Ц督o股東；或回購(gòu)股票，來(lái)提高每一位股東的所有權(quán)百分比；或也可以把自由現(xiàn)金流保留下來(lái)，并把它投資在公司業(yè)務(wù)中。為什么未來(lái)現(xiàn)金流沒(méi)有當(dāng)期現(xiàn)金流值錢？因?yàn)椋孩?/p>
4、現(xiàn)在的錢你可以投資出去賺取某種利潤(rùn)（錢生錢），②有可能我們永遠(yuǎn)也無(wú)法得到未來(lái)的現(xiàn)金流，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的緣故。這就是“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。政府會(huì)為它們的債券支付給我們利息，而市場(chǎng)上沒(méi)有多少現(xiàn)金流像政府的債券那樣保險(xiǎn)，所以我們需要加上一個(gè)額外的溢價(jià)，來(lái)補(bǔ)償我們可能永遠(yuǎn)收不到但已經(jīng)承諾給我們的現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)——政府債券利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)！沒(méi)錯(cuò)，你已經(jīng)知道什么是折現(xiàn)率了。2．折現(xiàn)率如果你有一個(gè)為期兩周的假期，但是你的老板在最后一刻讓你把假期延遲一年，你會(huì)向你的老板要求追加一些天數(shù)作為延遲的補(bǔ)償。換句話說(shuō)，今年的5天休假等于明年的6天休假，你心里對(duì)休假的折現(xiàn)率是20%（=(6天-5天)/5天）。如果你認(rèn)為再增加一天也
5、不會(huì)讓老板生氣的話，你也可以要求明年增加2天假期，這樣你心里的折現(xiàn)率就是40%（=(7天-5天)/5天）。現(xiàn)在你可以看到，投資者往往以一個(gè)很低的折現(xiàn)率來(lái)折現(xiàn)那些盈利穩(wěn)定的公司的未來(lái)現(xiàn)金流，因?yàn)樗麄兿嘈拍切┕疚磥?lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性很低。相對(duì)于承諾未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)收益率會(huì)很好的公司，一個(gè)理性的投資者更愿意為一家現(xiàn)在就有利可圖的公司支付更多。折現(xiàn)率的算法，其實(shí)就是利率的算法。比如下表所示：年份自由現(xiàn)金流（美元）折現(xiàn)率9%200320002000200422002018=2200/1.09200524202037=2200/1.09^2200626622056=2200/1.09^3現(xiàn)金流的折
6、現(xiàn)對(duì)于不同的公司來(lái)說(shuō)，是有相當(dāng)大差別的。穩(wěn)定性公司周期性公司風(fēng)險(xiǎn)性公司年份自由現(xiàn)金流（美元）折現(xiàn)率9%自由現(xiàn)金流（美元）折現(xiàn)率12%自由現(xiàn)金流（美元）折現(xiàn)率15%200320002000200020000020042200201822001964002005242020371980157800200626622056237616912000131520072928207428511812254014522008322120933421194132261604200935432113320716254097177120103953216239001764520319562011432721
7、724681189166082160201247462185538319418325236610年現(xiàn)值累加總計(jì)320002091031999182073199912624①期限和②不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）對(duì)現(xiàn)值的影響很大。你（公司）收到現(xiàn)金流所需的時(shí)間越長(zhǎng)，你（公司）實(shí)際收到現(xiàn)金流的不確定性越大，該現(xiàn)金流的現(xiàn)值就越低。折現(xiàn)率包含三點(diǎn)：①現(xiàn)在的錢比未來(lái)的錢值錢。②未來(lái)的錢是有風(fēng)險(xiǎn)的，有可能我們永遠(yuǎn)不會(huì)收到未來(lái)的現(xiàn)金流。③未來(lái)不確定的公司的折現(xiàn)
