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《DCF自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型資料》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、DCF自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型之前所討論的各種比率倍數(shù)（相對估值方法）的最大缺陷是：它們?nèi)慷家詢r格為基礎(chǔ)，比較的是投資者為一支股票支付的價格和另一支股票支付的有什么不同。相對估值法反映的是，公司股票目前的價格是處于相對較高還是相對較低的水平。通過行業(yè)內(nèi)不同公司的比較，可以找出在市場上相對低估的公司。但這也并不絕對，如市場賦予公司較高的市盈率，也可能說明市場對公司的增長前景較為看好，愿意給予行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢公司一定的溢價。而且，不同行業(yè)公司的指標(biāo)值不能做直接比較，其差異可能會很大。不管怎樣，比率不能告訴
2、你一只股票實際上值多少錢。內(nèi)在價值的評估會讓你關(guān)注公司的價值，而非股票的價格。內(nèi)在的價值是你思考：如果我能買下整個公司，我會買嗎？現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型DCF(Discountedcashflow)屬于絕對估值法。具體做法是：假設(shè)企業(yè)會快速成長若干年，然后平穩(wěn)成長若干年（也有人算成永續(xù)成長），把未來所有賺的自由現(xiàn)金流（通常要預(yù)測15-30年，應(yīng)該是企業(yè)的壽命吧），用折現(xiàn)率（WACC）折合成現(xiàn)在的價值。這樣，股票目前的價值就出來了：If估值>當(dāng)前股價，→當(dāng)前股價被低估?？梢再I入。If估值<當(dāng)前股價，→當(dāng)
3、前股價被高估。需回避或賣出。股票的價值等于它未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，不多也不少。公司的價值取決于公司未來（在其壽命剩余期內(nèi)）所創(chuàng)造的現(xiàn)金流折現(xiàn)的凈值（注意：是凈值。所以要拿自由現(xiàn)金流來折現(xiàn)，而不是其他什么包含負(fù)債稅息的收入來折現(xiàn)）。企業(yè)的價值=前十年的自由現(xiàn)金流總和+永續(xù)經(jīng)營價值為什么是前10年？因為通常很難估算企業(yè)十年后的現(xiàn)金流。永續(xù)經(jīng)營價值，就是第10年后直到無限遠(yuǎn)的價值。1．自由現(xiàn)金流公司通過把資本投出去產(chǎn)生收益，一些收益補償了營業(yè)費用，另外一些用于公司的再投資，其余的就是自由現(xiàn)金流。記住，我們
4、應(yīng)該關(guān)注自由現(xiàn)金流，因為它是每年能夠從公司中拿出來而不損害經(jīng)營的資金。一家公司可以通過各種方式運用自由現(xiàn)金流?？梢砸怨上⒌姆绞街Ц督o股東；或回購股票，來提高每一位股東的所有權(quán)百分比；或也可以把自由現(xiàn)金流保留下來，并把它投資在公司業(yè)務(wù)中。為什么未來現(xiàn)金流沒有當(dāng)期現(xiàn)金流值錢？因為：①現(xiàn)在的錢你可以投資出去賺取某種利潤（錢生錢），②有可能我們永遠(yuǎn)也無法得到未來的現(xiàn)金流，因為風(fēng)險的緣故。這就是“風(fēng)險溢價”。政府會為它們的債券支付給我們利息，而市場上沒有多少現(xiàn)金流像政府的債券那樣保險，所以我們需要加上一個額
5、外的溢價，來補償我們可能永遠(yuǎn)收不到但已經(jīng)承諾給我們的現(xiàn)金的風(fēng)險——政府債券利率加上風(fēng)險溢價！沒錯，你已經(jīng)知道什么是折現(xiàn)率了。2．折現(xiàn)率如果你有一個為期兩周的假期，但是你的老板在最后一刻讓你把假期延遲一年，你會向你的老板要求追加一些天數(shù)作為延遲的補償。換句話說，今年的5天休假等于明年的6天休假，你心里對休假的折現(xiàn)率是20%（=(6天-5天)/5天）。如果你認(rèn)為再增加一天也不會讓老板生氣的話，你也可以要求明年增加2天假期，這樣你心里的折現(xiàn)率就是40%（=(7天-5天)/5天）。現(xiàn)在你可以看到，投資者往
6、往以一個很低的折現(xiàn)率來折現(xiàn)那些盈利穩(wěn)定的公司的未來現(xiàn)金流，因為他們相信那些公司未來現(xiàn)金流出現(xiàn)風(fēng)險的可能性很低。相對于承諾未來某一時點收益率會很好的公司，一個理性的投資者更愿意為一家現(xiàn)在就有利可圖的公司支付更多。?折現(xiàn)率的算法，其實就是利率的算法。比如下表所示：年份自由現(xiàn)金流（美元）折現(xiàn)率9%200320002000200422002018=2200/1.09200524202037=2200/1.09^2200626622056=2200/1.09^3?現(xiàn)金流的折現(xiàn)對于不同的公司來說，是有相當(dāng)大差
7、別的。?穩(wěn)定性公司周期性公司風(fēng)險性公司年份自由現(xiàn)金流（美元）折現(xiàn)率9%自由現(xiàn)金流（美元）折現(xiàn)率12%自由現(xiàn)金流（美元）折現(xiàn)率15%200320002000200020000020042200201822001964002005242020371980157800200626622056237616912000131520072928207428511812254014522008322120933421194132261604200935432113320716254097177120103953
8、216239001764520319562011432721724681189166082160201247462185538319418325236610年現(xiàn)值累加總計320002091031999182073199912624①期限和②不確定性（風(fēng)險）對現(xiàn)值的影響很大。你（公司）收到現(xiàn)金流所需的時間越長，你（公司）實際收到現(xiàn)金流的不確定性越大，該現(xiàn)金流的現(xiàn)值就越低。折現(xiàn)率包含三點：①現(xiàn)在的錢比未來的錢值錢。②未來的錢是有風(fēng)險的，有可能我們永遠(yuǎn)不會收到未來的現(xiàn)金流。③未來不確定的
