后救市時(shí)代 a 股將迎重大利好

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1、后救市時(shí)代A股將迎重大利好伴隨振奮人心的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與改革的措施真正開(kāi)始釋放紅利，并使中國(guó)經(jīng)濟(jì)重回升勢(shì)，未來(lái)一到兩年A股市場(chǎng)也將迎來(lái)空前的重大機(jī)遇文/《中國(guó)證券期貨》記者韓熔桓今年上半年，中國(guó)A股市場(chǎng)迎來(lái)了一波快速而猛烈的上漲。截至6月中旬股災(zāi)發(fā)生以前，上證綜指最大漲幅達(dá)接近60%，創(chuàng)業(yè)板最大漲幅更是達(dá)到175%。上半年的A股市場(chǎng)是“瘋狂的”，但在后救市時(shí)代，A股將掀開(kāi)它新一頁(yè)的篇章。三季度：二次探底反彈后上行將是主旋律從7月27日到8月7日，A股投資者情緒一直極度悲觀，兩市成交額大幅萎縮至前期高位的三分之一、融資融券余額連續(xù)下降至1.3萬(wàn)億人民幣，市場(chǎng)也經(jīng)歷了二次探底的過(guò)程。從8月7日開(kāi)始

2、，市場(chǎng)信心出現(xiàn)逐漸回暖的跡象，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位處于絕對(duì)低位、成交不斷縮量、前期強(qiáng)勢(shì)股完成補(bǔ)跌等底部信號(hào)逐步顯現(xiàn)。因此，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了二次探底后的反彈階段，未來(lái)幾個(gè)月，上行將是主旋律。在反彈的第一階段，場(chǎng)內(nèi)存量資金博弈。在這一階段中，機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位是核心變量。從近期的情況來(lái)看，一方面，公募基金倉(cāng)位在7-8成、私募基金則在2-3成甚至更低，這些處于絕對(duì)低倉(cāng)位的機(jī)構(gòu)投資者在反彈過(guò)程中都是潛在的多頭部隊(duì)；另一方面，匯金公司、證金公司等國(guó)家隊(duì)的資金處于鎖倉(cāng)的狀態(tài)，市場(chǎng)上幾乎不存在成建制的空頭部隊(duì)。同時(shí)，在股災(zāi)后的第一波反彈中，很多投資者已經(jīng)預(yù)期市場(chǎng)會(huì)二次探底，因此，這些投資者一定會(huì)在二次探底確定后，進(jìn)行空頭回

3、補(bǔ)，賺確定性的錢。反彈的第二階段是增量資金的博弈階段，在這一階段中，場(chǎng)內(nèi)融資融券余額的規(guī)模是核心變量。此前，融資融券余額已經(jīng)連續(xù)下降至12.9萬(wàn)億的短期最低規(guī)模，隨著市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)，融資融券余額也開(kāi)始出現(xiàn)小幅復(fù)蘇。未來(lái)第二階段的反彈，增量資金是關(guān)鍵因素，在政策當(dāng)局“規(guī)范場(chǎng)內(nèi)配資、清理場(chǎng)外配資”的指導(dǎo)方針下，場(chǎng)內(nèi)兩融規(guī)模能否起來(lái)就成為了決定反彈高度的核心因素。四季度：A股上漲幅度由增量決定股災(zāi)過(guò)后，很多投資者對(duì)市場(chǎng)開(kāi)始感到絕望，并且認(rèn)為牛市早已結(jié)束，但下半年討論牛熊轉(zhuǎn)換還為時(shí)尚早，因?yàn)橐粋€(gè)大的前提沒(méi)有變化，那就是貨幣政策，也就是資本市場(chǎng)的宏觀流動(dòng)性仍然相對(duì)寬松，至少邊際上不會(huì)惡化。而從海內(nèi)

4、外資本市場(chǎng)的歷史來(lái)看，大的牛熊轉(zhuǎn)換往往發(fā)生在貨幣政策由極度寬松向緊縮轉(zhuǎn)向的過(guò)程中。人民幣匯率中間價(jià)被一次性大幅修正，人民幣也因此連續(xù)大幅貶值。此前由于經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)法支持而依靠外匯儲(chǔ)備勉強(qiáng)繃緊的人民幣匯率得到一定程度的釋放。根據(jù)國(guó)際上大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的情況來(lái)看，本幣發(fā)生貶值后，往往伴隨了量化寬松等擴(kuò)張性的貨幣政策，而股票市場(chǎng)也因此出現(xiàn)不同程度的上漲。此次人民幣的大幅貶值，給貨幣政策的繼續(xù)寬松也留下了足夠的空間，同時(shí)貨幣貶值后可能帶來(lái)的資本外流加劇以及利率抬升，也都需要貨幣政策予以對(duì)沖。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的情況來(lái)看，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化似乎已經(jīng)成為市場(chǎng)的一致性預(yù)期。而四季度的情況仍然需要一些經(jīng)濟(jì)

5、數(shù)據(jù)方面的信號(hào)，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的有個(gè)重要抓手就是基建投資。如果財(cái)政的繼續(xù)發(fā)力和信用的不斷擴(kuò)張能夠使基建投資有所起色，并最終傳導(dǎo)至基建鏈條的上下游，那么企業(yè)盈利的回升將帶動(dòng)股市的新一輪上漲。但另一方面，A股市場(chǎng)上漲的幅度還是需要增量來(lái)決定。過(guò)往幾次A股市場(chǎng)的牛市往往分為三個(gè)階段：第一階段，產(chǎn)業(yè)資本大幅凈增持A股股份，點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)的熱情，A股開(kāi)始出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)；第二階段，伴隨著盈利能力的提升和現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn)，企業(yè)部門開(kāi)始大量配置權(quán)益類資產(chǎn)，即大量買入股票；第三階段，由于股票市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)，住戶部門開(kāi)始出現(xiàn)儲(chǔ)蓄搬家的情況，即住戶部門開(kāi)始通過(guò)大量購(gòu)買股票、股票型基金的方式直接入市。但這一次牛市的第

6、二階段卻有所不同，增量資金不是來(lái)自于企業(yè)部門的超配股票，而是來(lái)自于住戶部門資金通過(guò)銀行體系的間接入市，比如銀行理財(cái)通過(guò)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外配資等加杠桿的形式進(jìn)入A股市場(chǎng)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，這一次A股市場(chǎng)如果有第三階段的上漲，那么仍然需要住戶部門直接入市帶來(lái)的增量資金支撐。明后兩年：A股市場(chǎng)將迎來(lái)重大機(jī)遇“一帶一路”、“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)”、“國(guó)企改革”等一系列關(guān)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與改革的戰(zhàn)略，是近一年以來(lái)資本市場(chǎng)上最鼓舞人心的詞匯，也是上升到國(guó)家層面的戰(zhàn)略方針。但是，股災(zāi)以后，很多投資者已經(jīng)開(kāi)始對(duì)這些起初寄予厚望的名詞產(chǎn)生了懷疑甚至是質(zhì)疑。他們懷疑的是這些轉(zhuǎn)型與改革措施是否在快速推進(jìn)，他們質(zhì)疑的是這些轉(zhuǎn)型與改革措

7、施是否能夠真正見(jiàn)效。投資者的預(yù)期之所以發(fā)生如此之快的變化，還是在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體回落，而與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)無(wú)關(guān)?！耙粠б宦贰?、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)”、“國(guó)企改革”等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與改革的戰(zhàn)略，都需要穩(wěn)步推進(jìn)，而這些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與改革的戰(zhàn)略真正釋放紅利，那么至少也需要一到兩年時(shí)間的過(guò)程。預(yù)計(jì)伴隨這些振奮人心的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與改革的措施真正開(kāi)始釋放紅利，并使中國(guó)經(jīng)濟(jì)重回升勢(shì)，未來(lái)一到兩年A股市場(chǎng)也將迎來(lái)空前的重大機(jī)遇。