企業(yè)并購案例分析 高級財務(wù)管理

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1、聯(lián)想收購摩托羅拉一、收購簡介2014年初，聯(lián)想集團(tuán)宣布以29.1億美元的價格從谷歌手中買下摩托羅拉移動業(yè)務(wù)，收購資產(chǎn)包括3500名員工、2000項專利、品牌和注冊商標(biāo)。聯(lián)想董事長兼CEO楊元慶將此次交易視為復(fù)制十年前成功的機會——彼時聯(lián)想收購了陷入虧損的IBMPC業(yè)務(wù)，隨后將合并后的公司打造為全球最大的PC制造商。然而，收購摩托羅拉已成為聯(lián)想的敗筆。在收購摩托羅拉兩年后，聯(lián)想在美國裁員數(shù)已超過2000人，在全球智能機市場的排名也從第三跌到最低時候的第八位。2016年5月，聯(lián)想遭遇了自2009年以來的首次年度虧損，這與收購摩托羅拉有直接的關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計，聯(lián)想移動（含摩托羅拉）在2017年中僅

2、售出179萬臺手機，排名中國市場第10，不及第一名華為手機銷量的零頭。和過去中國前三、世界前四的成績相比，今天的聯(lián)想手機（包括摩托羅拉）在國內(nèi)毫無存在感。二、收購背景及動因（一）聯(lián)想方面——PC市場不景氣，尋找新的增長點聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)下滑與全球PC市場有關(guān)。近年全球PC市場受智能手機的沖擊很大，聯(lián)想在商用電腦及消費個人電腦銷量均出現(xiàn)了下滑；PC市場已經(jīng)飽和，競爭極度激烈。整個PC市場在萎縮，聯(lián)想也隨之萎縮。PC市場不景氣，聯(lián)想尋求新的增長點，摩托羅拉在2014年是美國第三大安卓手機廠商，而聯(lián)想手機目前還沒有開辟美國市場。聯(lián)想希望通過這次收購加速自己在智能手機領(lǐng)域的進(jìn)展，通過這項交易，聯(lián)想

3、希望在北美和拉丁美洲的市場會更加強勁。6（一）谷歌方面——戰(zhàn)略調(diào)整對于谷歌來說，這是一次戰(zhàn)略的變化，谷歌當(dāng)年收購Moto可以更接近智能手機制造商實現(xiàn)軟硬結(jié)合；但其CEO拉里佩奇表示，與聯(lián)想達(dá)成這項收購協(xié)議后，谷歌將更專注安卓生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)化和創(chuàng)新。摩托移動現(xiàn)任CEODennisWoodside則表示，聯(lián)想硬件的專業(yè)經(jīng)驗相信會加速業(yè)務(wù)的發(fā)展。一、支付方式此次收購采用的支付方式是現(xiàn)金支付方式和股權(quán)支付，期權(quán)支付，這種把各種支付方式組合在一起，既能集中各種支付方式的長處，又能避免它們的不足，對于并購方而言，采用混合支付方式可以避免由于大量現(xiàn)金流出造成的狀況惡化，還可以防止原有股東的股權(quán)被大量稀釋

4、。聯(lián)想集團(tuán)宣布將以29億美元的價格購買摩托羅拉移動控股公司100%的股份。其中14.1億美元已支付，包括6.6億美元現(xiàn)金和7.5億美元聯(lián)想普通股，其余15億美元將通過三年期票支付。作為回報，聯(lián)想擁有摩托羅拉移動的3500名員工、2000項專利、品牌和商標(biāo)，以及與全球50多家運營商的合作伙伴關(guān)系。作為與谷歌長期合作的一部分，聯(lián)想還將獲得專利組合和其他知識產(chǎn)權(quán)的許可。采用這種全面的證券支付方式的優(yōu)勢在于，聯(lián)想可以利用自己的貨幣資金來滿足即時支付的需要，這無疑降低了集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險；同時，谷歌在收購?fù)瓿珊蟪蔀槁?lián)想的大股東之一，兩家公司的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系進(jìn)一步加強。這張三年期票緩解了聯(lián)想現(xiàn)金流的暫時壓

5、力。這將使聯(lián)想能夠在未來更多地關(guān)注摩托羅拉的整合。二、融資方式6在這次聯(lián)想收購摩托羅拉的例子中，主要涉及到了兩種并購融資方式：購買式并購和股權(quán)交易式并購。聯(lián)想在并購中一共支付了29億美金，分為三個部分：1、6.6美元的現(xiàn)金用于直接支付2、7.5美元用聯(lián)想的股份支付?3、15?億美元是3年期的本票支付。在本次并購之后，谷歌將得到聯(lián)想大約5.94%的股份，對于聯(lián)想而言，在使用股份作為收購支付的一部分代表著谷歌在這起交易中對聯(lián)想的入股，這對于聯(lián)想來說有重要的意義，本身聯(lián)想在安卓圈中并不凸顯其地位，然而一旦有谷歌入股，聯(lián)想在安卓手機制造商中的地位將大大提升，在安卓陣營保持坐二往一的地位是很有保證

6、的。而且站在聯(lián)想的角度來說，收購摩托羅拉也會得到一部分專利授權(quán)和摩托羅拉的移動通訊技術(shù)，還有運營商關(guān)系渠道關(guān)系、以及相關(guān)經(jīng)驗，無疑會大大加強自己在移動領(lǐng)域的競爭。另外，采用價值15億美元的三年期本票進(jìn)行并購的一個重要目的是保證聯(lián)想集團(tuán)當(dāng)前的流動性。這次收購的重點，不是價錢是否劃算，而是聯(lián)想手機能否生存。這不是簡單的商品買賣，這是戰(zhàn)略投資。一、整合分析（一）戰(zhàn)略整合——完整整合并購?fù)瓿珊?，?lián)想改變了公司的組織架構(gòu)，把原來的兩個業(yè)務(wù)集團(tuán)變成如今的四個，分別是個人電腦業(yè)務(wù)，移動業(yè)務(wù)集團(tuán)，企業(yè)級業(yè)務(wù)集團(tuán)，云服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)。聯(lián)想以長期的戰(zhàn)略發(fā)展視角，將摩托羅拉納入了企業(yè)整體的戰(zhàn)略框架內(nèi)。聯(lián)想在全球擁

7、有強大的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，世界PC霸主的地位體量巨大，具有市場細(xì)分優(yōu)勢和低成本制造優(yōu)勢，以及強大的銷售能力。但是在智能手機行業(yè)，無論是市場占有率還是技術(shù)研發(fā)等能力，都不具有優(yōu)勢。而摩托羅拉是曾經(jīng)的移動終端霸主，擁有強大的技術(shù)專利庫以及高水平的管理研發(fā)團(tuán)隊。而且在美國，拉美等市場仍具有相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，摩托羅拉可以讓聯(lián)想迅速躋身高端產(chǎn)品市場和海外市場。聯(lián)想和摩托羅拉有十分強的優(yōu)勢互補，聯(lián)想順利完成，合并的話，將會帶來很好的協(xié)同效應(yīng)，對未來移