歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)-轉(zhuǎn)危為機(jī)

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1、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī):轉(zhuǎn)危為機(jī)前幾年，歐盟一直都注重“量”的擴(kuò)張，使從原來(lái)的15國(guó)擴(kuò)展到27國(guó)，形象地說(shuō)，歐盟的規(guī)模就好比是一個(gè)參天建筑物，殊不知，這個(gè)參天建筑的根基卻不牢固，一場(chǎng)金融危機(jī)+主權(quán)債務(wù)危機(jī)卻差點(diǎn)讓這參天建筑毀于一旦。之前，歐盟聯(lián)合國(guó)際貨幣基金組織曾3次出手，但都無(wú)法使之下墜的速度減速，5月9日，在四面楚歌中，7500億天價(jià)“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的出臺(tái)終于使這場(chǎng)主權(quán)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)?！　∥覀冇欣碛上嘈?，歐盟在經(jīng)歷了先前“量”的擴(kuò)張到此次“質(zhì)”的治理這一過(guò)程之后，未來(lái)在經(jīng)濟(jì)治理方面將會(huì)邁出更大的一步?！　W洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)隨著歐盟和IMF聯(lián)合推出的7500億

2、歐元(折合近1萬(wàn)億美元)天價(jià)援助機(jī)制而暫告一段落，危機(jī)螺旋上升的勢(shì)頭得到了遏制，歐元匯率也進(jìn)入調(diào)整階段。在經(jīng)歷了這場(chǎng)自歐元誕生10余年來(lái)所面臨的最嚴(yán)重的危機(jī)之后，人們開(kāi)始思考這場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)的原因，歐洲人也在探索如何避免類(lèi)似危機(jī)再次爆發(fā)，變危機(jī)帶來(lái)的壓力為歐洲一體化進(jìn)程的動(dòng)力?！　闹贫葘用嫔蟻?lái)看，歐元區(qū)制度設(shè)計(jì)的先天不足為這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。歐元的誕生是歐洲一體化史上的里程碑，它標(biāo)志著歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟進(jìn)入了最高階段。歐洲央行代表歐元區(qū)國(guó)家實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，但財(cái)政政策等仍歸各成員國(guó)負(fù)責(zé)。針對(duì)歐元區(qū)的這一坡腳，歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》中規(guī)定了“過(guò)度政府赤

3、字”條款，以對(duì)產(chǎn)生過(guò)度赤字的歐元區(qū)成員國(guó)進(jìn)行監(jiān)控、整改。貨幣政策和財(cái)政政策的不對(duì)稱(chēng)，使得歐元區(qū)國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)的整體能力受到削弱。此外。在危機(jī)的演變進(jìn)程中，歐盟條約中的“不救助”條款所帶來(lái)的不確定性也為市場(chǎng)投機(jī)提供了充分的空間。　　從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式來(lái)看，陷入債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家在過(guò)去10年中主要采取的是通過(guò)信貸拉動(dòng)需求的方式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。以希臘為例，希臘加入歐元區(qū)后，融資成本降低，利率一直保持在較低水平，加上金融服務(wù)業(yè)的擴(kuò)張，導(dǎo)致了可獲得的信貸量的迅速增長(zhǎng)。較低的利率和寬松的信貸刺激了國(guó)內(nèi)需求的迅速發(fā)展。在金融危機(jī)之前的10年中，希臘的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，平均約為4％，大

4、大高于歐元區(qū)2％的平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。金融危機(jī)爆發(fā)后，因房地產(chǎn)和金融服務(wù)業(yè)的高速擴(kuò)張所帶來(lái)的泡沫破滅，財(cái)政收入大幅度減少。與此同時(shí)，政府在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期所提供的高福利并沒(méi)有受到削減，政府龐大的支出難以為繼，政府違約風(fēng)險(xiǎn)加重。此外，由于競(jìng)爭(zhēng)力下降，希臘的出口占GDP的比例從2000年的25％下降到2009年的19％，貿(mào)易赤字上升。而以德國(guó)為主導(dǎo)的另一部分歐洲國(guó)家實(shí)行的是穩(wěn)健的財(cái)政政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以出口驅(qū)動(dòng)為導(dǎo)向，靈活的勞動(dòng)力市場(chǎng)政策加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。歐元區(qū)內(nèi)部不平衡加劇?！　〗鹑谖C(jī)爆發(fā)后，各國(guó)都采取財(cái)政刺激政策，這進(jìn)一步加大了歐元區(qū)部分成員國(guó)的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。在2

5、008年金融危機(jī)沖擊歐洲后，歐盟聯(lián)合各成員國(guó)累計(jì)共提供3.3萬(wàn)億歐元的援助計(jì)劃，用于增加銀行的流動(dòng)性和銀行債務(wù)擔(dān)保。這筆龐大的援助計(jì)劃幫助歐洲的銀行和企業(yè)渡過(guò)金融危機(jī)的難關(guān)，但隨之帶來(lái)的是財(cái)政赤字的加大、政府債務(wù)的增加。財(cái)政赤字自2008年以來(lái)增加了3倍，而歐盟27個(gè)成員國(guó)當(dāng)中有20個(gè)國(guó)家處于“過(guò)度政府赤字”狀態(tài)，政府債務(wù)占GDP的比例更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)“穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約”中所規(guī)定的60％的上限。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)給這種凱恩斯主義的救助方案帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題，即誰(shuí)將最終為政府埋單?！　?guó)際金融體系缺乏監(jiān)管的弊端在本次歐洲債務(wù)危機(jī)中再次被暴露無(wú)疑。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在危

6、機(jī)中起了催化劑的作用。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低主權(quán)債務(wù)等級(jí)，市場(chǎng)看空造成希臘政府融資困難；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)借口希臘政府融資困難再次下調(diào)債務(wù)等級(jí)，市場(chǎng)進(jìn)一步看空，希臘政府融資更加困難；在歐元區(qū)成員國(guó)準(zhǔn)備救助希臘之際，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)始調(diào)低葡萄牙、西班牙等國(guó)的主權(quán)債務(wù)等級(jí)，造成市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)的恐慌，危機(jī)擴(kuò)散并放大，帶著螺旋走向深淵。這種事實(shí)上的惡性循環(huán)給歐盟和國(guó)際貨幣基金組織的救助不斷地并且大大地增加了難度，同時(shí)也給陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)家的政府帶來(lái)了額外的還債成本。此外，在本次希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐元區(qū)風(fēng)暴中，信貸違約互換(cDS)成為投機(jī)者對(duì)歐元區(qū)發(fā)起一系列攻擊的主要工具，無(wú)實(shí)體信用違約互換

7、(nakedCDS)尤其是首當(dāng)其沖?！　♂槍?duì)愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)，歐盟聯(lián)合國(guó)際貨幣基金組織3次出手，不斷提高救助方案的規(guī)模，以期打壓投機(jī)，恢復(fù)市場(chǎng)信心。5月9日，7500億天價(jià)“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的出臺(tái)將這場(chǎng)主權(quán)債務(wù)危機(jī)推向了高潮。與此同時(shí)，歐洲央行還配合打了一個(gè)組合拳。針對(duì)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)希臘以及部分歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)信用等級(jí)的舉動(dòng)，歐洲央行宣布，在信貸抵押方面暫時(shí)取消對(duì)這些國(guó)家主權(quán)債務(wù)信用等級(jí)的要求，與此同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)大量購(gòu)進(jìn)這些國(guó)家的國(guó)債，以期平穩(wěn)市場(chǎng)?！　〈送?，希臘、西班牙、葡萄牙、法國(guó)、英國(guó)、意大利、丹麥、德國(guó)等紛紛開(kāi)始實(shí)行開(kāi)源節(jié)流，提高稅收

8、，削減財(cái)政開(kāi)支，調(diào)整預(yù)算結(jié)構(gòu)，以保證財(cái)政預(yù)算向可持續(xù)