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1、基于喬頓模型的電子貨幣對貨幣供給影響探析 摘要：隨著現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，電子貨幣的產(chǎn)生給傳統(tǒng)貨幣帶來極大的挑戰(zhàn)，不僅使狹義貨幣量和廣義貨幣量難以統(tǒng)計(jì)，也給中央銀行實(shí)施貨幣政策帶來了諸多困難。本文基于喬頓貨幣供給模型，分別從基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩個角度分析了電子貨幣對貨幣供給的影響，進(jìn)而引發(fā)了對電子貨幣未來發(fā)展的深入思考?！ ￡P(guān)鍵詞：喬頓模型電子貨幣貨幣供給貨幣政策影響 一、電子貨幣對傳統(tǒng)貨幣的挑戰(zhàn)與困惑 電子貨幣是以電子數(shù)據(jù)的形式代替?zhèn)鹘y(tǒng)現(xiàn)金，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會現(xiàn)金和活期存款的替代物，代替現(xiàn)金或者活期存
2、款充當(dāng)著交易媒介，但其本質(zhì)特征并沒有完全脫離現(xiàn)金和活期存款。電子貨幣方便、快捷，加速了資金的流通，提高了貨幣流通速度,減少了貨幣流通費(fèi)用。電子貨幣為其發(fā)行者帶來了巨大收益，為交易雙方提供了方便和快捷,也對中央銀行的職能和作用、傳統(tǒng)貨幣政策工具以及電子貨幣支付的安全性等帶來了深刻的影響。電子貨幣對傳統(tǒng)意義上的貨幣產(chǎn)生了比較明顯的替代效應(yīng)，并且出現(xiàn)了取代傳統(tǒng)貨幣的趨勢。電子貨幣對傳統(tǒng)貨幣的替代并不只是形式上的替代。它不僅使貨幣供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變，還使貨幣層次之間的轉(zhuǎn)化變得容易，各貨幣層次之間的界限變得模糊，難以
3、界定。這對根據(jù)金融資產(chǎn)的流動性來劃分貨幣層次的標(biāo)準(zhǔn)帶來極大的挑戰(zhàn)。 另外，電子貨幣的產(chǎn)生使狹義貨幣量和廣義貨幣量難以統(tǒng)計(jì)，難以清晰劃分貨幣層次，這勢必給中央銀行實(shí)施貨幣政策帶來諸多困難。例如：各種信用卡、借記卡以及活期存款的通存通兌，從形式上是居民個人的儲蓄存款，從貨幣供應(yīng)層次上應(yīng)該歸屬于廣義貨幣范疇,但其流動性可以同流通中的現(xiàn)金相比擬。電子貨幣的變現(xiàn)成本非常低，當(dāng)人們需要交易性貨幣時，可以利用電子貨幣迅速變現(xiàn)的特點(diǎn)，在各種金融工具之間迅速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。于是，原有的貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)失去了意義，無法使用原有
4、標(biāo)準(zhǔn)來衡量貨幣供應(yīng)量的實(shí)際變化，也就無法準(zhǔn)確分析貨幣供應(yīng)量對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，使得中央銀行的貨幣政策無所適從。這對金融市場的分析和貨幣政策的制定非常不利?！ 《?、電子貨幣對貨幣供給的影響 根據(jù)現(xiàn)代貨幣供給理論，貨幣供給等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積,基礎(chǔ)貨幣是中央銀行直接控制，由流通于銀行體系之外的現(xiàn)金通貨和商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金構(gòu)成。銀行體系的各種存款正是通過銀行準(zhǔn)備金的多倍擴(kuò)張創(chuàng)造出來的。若設(shè):M表示貨幣供給;B表示基礎(chǔ)貨幣;m表示貨幣乘數(shù);C表示通貨;D表示活期存款;R表示商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金。那么：M=
5、C+D;B=C+R?！ ∝泿懦藬?shù)：m=M/B=(C+D)/(C+R)=(C/D+1)/(C/D+R/D) 傳統(tǒng)貨幣供給模型為：M=B·m 20世紀(jì)60年代末,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬頓對這個模型做了進(jìn)一步的發(fā)展,推導(dǎo)出比較復(fù)雜的貨幣乘數(shù)模型。在喬頓的分析中,貨幣只包括兩項(xiàng)：公眾手中持有的通貨和私人活期存款，即狹義的貨幣定義M1。喬頓貨幣乘數(shù)為： m=(1+K)/[K+rd+rt·t+e] 其中：k=C/D，k表示通貨比例，C表示公眾期望持有的通貨;rd代表活期存款的法定準(zhǔn)備金比率;t=T/D，T表示商
6、業(yè)銀行所吸收的定期存款，t表示定期存款比率即定期存款同活期存款之比;rt代表定期存款的法定準(zhǔn)備金比率;e=E/D，其中E表示商業(yè)銀行持有的超額準(zhǔn)備金，e表示超額準(zhǔn)備金比率?？梢缘贸鰡填D貨幣供給模型為： M=B·m=B·(1+K)/[K+rd+rt·t+e] 根據(jù)喬頓的貨幣乘數(shù)模型,貨幣乘數(shù)m是行為參數(shù)k、rd、rt、t和e的遞減函數(shù)，即m與R、e、t、k均呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系?，F(xiàn)在分析基于喬頓貨幣供給模型考慮電子貨幣因素后對貨幣供給的影響。 (一)電子貨幣對基礎(chǔ)貨幣的影響 1.電子貨幣對通貨的影響
7、 根據(jù)喬頓貨幣供給模型，中央銀行壟斷著貨幣發(fā)行權(quán)，基礎(chǔ)貨幣完全由中央銀行控制，從這個角度，貨幣供給是個內(nèi)生變量。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和信息技術(shù)的使用，產(chǎn)生了電子貨幣。電子貨幣作為一種數(shù)字符號，可以滿足人們對交易和投資的貨幣需求。電子貨幣的使用使得流通中通貨數(shù)量減少，而當(dāng)今幾乎所有的電子貨幣都是由商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)或者大企業(yè)發(fā)行的，電子貨幣的流通加劇了貨幣的競爭發(fā)行。電子貨幣替代了流通中的通貨，致使中央銀行發(fā)行的通貨僅是整個貨幣供給的一部分，從而打破了中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的地位。一定程度上，電子貨幣的發(fā)
8、行脫離了中央銀行的控制，使貨幣供給的內(nèi)生性變強(qiáng)。從貨幣需求的角度考慮，電子貨幣的產(chǎn)生，減少了流通費(fèi)用，降低了人們對現(xiàn)金和活期存款的需求，也就是說，電子貨幣的使用減少了人們對流通的通貨的需求。 2.電子貨幣對法定存款準(zhǔn)備金的影響 根據(jù)喬頓貨幣供給模型，法定存款準(zhǔn)備金由活期存款準(zhǔn)備金rd·D和定期存款準(zhǔn)備金rt·t·D組成?；钇诖婵顪?zhǔn)備金率和定期存款準(zhǔn)備金率由中央銀行決定，屬于外生變量。隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的興起、電
