別讓沉沒成本誤導(dǎo)決策

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1、別讓沉沒成本誤導(dǎo)決策沉沒成本是決策非相關(guān)成本，但與其相伴隨的機會成本卻是決策相關(guān)成本，需要在決策時予以考慮。現(xiàn)實經(jīng)濟中，騎虎難下的投資項目比比皆是，到底是繼續(xù)投資還是決然退出，總是令投資決策者左右為難。本文兩位積多年的投資實務(wù)經(jīng)驗和研究，在該文中詳細介紹了決策成本的概念，澄清了沉沒成本和機會成本的區(qū)別，并提出了如何利用沉沒成本建立企業(yè)競爭優(yōu)勢和減少沉沒成本的辦法。該文對于中國的行政總裁、財務(wù)經(jīng)理和投資經(jīng)理尤具啟發(fā)意義，相信各位讀完本文后，能在投資決策時撥開各類似是而非的成本因素的困擾，從而做出明智的投資決定。中國航空

2、工業(yè)第一集團公司在2000年8月決定今后民用飛機不再發(fā)展干線飛機，而轉(zhuǎn)向發(fā)展支線飛機。這一決策立時引起廣泛爭議和反彈。該公司與美國麥道公司于1992年簽訂合同合作生產(chǎn)MD90干線飛機。1997年項目全面展開，1999年雙方合作制造的首架飛機成功試飛，2000年第二架飛機再次成功試飛，并且兩架飛機很快取得美國聯(lián)邦航空局頒發(fā)的單機適航證。這顯示中國在干線飛機制造和總裝技術(shù)方面已達到90年代的國際水平，并具備了小批量生產(chǎn)能力。就在此時，MD90項目下馬了。在各種支持或反對的聲浪中，討論的角度不外乎兩大方面：一是基于中國航空

3、工業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，二是基于項目的經(jīng)濟因素考慮。本文不想就前一角度展開討論，在這方面航空專家最有發(fā)言權(quán)。單從經(jīng)濟角度看，干線項目上馬、下馬之爭可以說為“沉沒成本”提供了最好的案例。許多人反對干線飛機項目下馬的一個重要理由就是，該項目已經(jīng)投入數(shù)十億元巨資，上萬人傾力奉獻，耗時六載，在終嘗勝果之際下馬造成的損失實在太大了。這種痛苦的心情可以理解，但絲毫不構(gòu)成該項目應(yīng)該上馬的理由，因為不管該項目已經(jīng)投入了多少人力、物力、財力，對于上下馬的決策而言，其實都是無法挽回的沉沒成本。了解沉沒成本究竟什么是沉沒成本呢？沉沒成本是指業(yè)已發(fā)

4、生或承諾、無法回收的成本支出，如因失誤造成的不可收回的投資。沉沒成本是一種歷史成本，對現(xiàn)有決策而言是不可控成本，不會影響當(dāng)前行為或未來決策。從這個意義上說，在投資決策時應(yīng)排除沉沒成本的干擾。從成本的可追溯性來說，沉沒成本可以是直接成本，也可能是間接成本。如果沉沒成本可追溯到個別產(chǎn)品或部門則屬于直接成本；如果由幾個產(chǎn)品或部門共同引起則屬于間接成本。從成本的形態(tài)看，沉沒成本可以是固定成本，也可能是變動成本。企業(yè)在撤消某個部門或是停止某種產(chǎn)品生產(chǎn)時，沉沒成本中通常既包括機器設(shè)備等固定成本，也包括原材料、零部件等變動成本。通

5、常情況下，固定成本比變動成本更容易沉沒。從數(shù)量角度看，沉沒成本可以是整體成本，也可以是部分成本。例如中途棄用的機器設(shè)備，如果能變賣出售獲得部分價值，那么其賬面價值不會全部沉沒，只有變現(xiàn)價值低于賬面價值的部分才是沉沒成本。一般說來，資產(chǎn)的流動性、通用性、兼容性越強，其沉沒的部分就越少?！艾F(xiàn)金為王”的觀念也可以從這個角度去理解。固定資產(chǎn)、研究開發(fā)、專用性資產(chǎn)等都是容易沉沒的，分工和專業(yè)化也往往與一定的沉沒成本相對應(yīng)。此外，資產(chǎn)的沉沒性也具有時間性，會隨著時間的推移而不斷轉(zhuǎn)化。以具有一定通用性的固定資產(chǎn)為例，在尚未使用或折

6、舊期限之后棄用，可能只有很少一部分會成為沉沒成本，而中途棄用沉沒的程度則會較高。認(rèn)識中的盲點僅僅認(rèn)識了沉沒成本尚不足夠。事實上，這當(dāng)中仍有認(rèn)識上的盲點：必須建立決策成本的觀念有這樣一些例子：一些審慎的決策者因為將一些不相關(guān)的成本納入決策成本考慮而錯失了本來可行的項目；另一些冒進的決策者則因為將相關(guān)成本錯誤排除在決策成本之外而對項目做出盲目樂觀的估計?？梢姡谛袆雍蜎Q策時，建立決策成本的觀念十分重要。衡量投資項目成本，只能包含因進行或選擇該行動方案而發(fā)生的相關(guān)成本。相關(guān)成本指與特定決策、行動有關(guān)的，在分析評價時必須加以

7、考慮的成本，包括差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等。非相關(guān)成本則指在決策之前就已發(fā)生或不管采取什么方案都要發(fā)生的成本，它與特定決策無關(guān)，因而在分析評價和最優(yōu)決策過程中不應(yīng)納入決策成本的范疇，如過去成本、賬面成本等。本新聞共3頁,當(dāng)前在第1頁123從決策的相關(guān)性看，沉沒成本是決策非相關(guān)成本，若決策時計入沉沒成本，將使項目成本高估，從而得到錯誤的結(jié)論?？紤]已投入資源的機會成本沉沒成本是決策非相關(guān)成本，但與其相伴隨的機會成本卻是決策相關(guān)成本，需要在決策時予以考慮。機會成本不是通常意義上的成本，它不是一種支出或費用，而

8、是選定某方案可能損失的收入或收益。以中國干線飛機項目為例，終止該項目的機會成本是什么呢？顯然應(yīng)當(dāng)是繼續(xù)進行該項目未來可能獲得的凈收益（扣除新增投資后）。如果不能產(chǎn)生正的凈收益，下馬就是最好的出路。即使有了正的凈收益，也還必須看其投資回報率（凈收益/新增投資）是否高于企業(yè)的平均回報。倘若低于平均回報，也應(yīng)當(dāng)忍痛下馬。事實上，干線項目下馬完全是“前