險(xiǎn)資更深涉足pe市場(chǎng) 夾層基金有望走俏

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1、險(xiǎn)資更深涉足PE市場(chǎng)夾層基金有望走俏?字號(hào)???評(píng)論?郵件?糾錯(cuò)2014-09-1807:05:00來(lái)源：金融時(shí)報(bào)?作者：本報(bào)記者李光磊正文標(biāo)題over看點(diǎn)頂部專家列表看點(diǎn)頂部專家列表end正文內(nèi)容　　夾層基金目前被認(rèn)為是保險(xiǎn)資金幫助高科技行業(yè)中小企業(yè)融資的主要工具。其是介于股權(quán)與優(yōu)先債權(quán)之間的投融資形式；相較于傳統(tǒng)融資，資金安排形式靈活、期限較長(zhǎng)，相對(duì)于股權(quán)投資對(duì)企業(yè)的控制程度低；對(duì)股權(quán)人而言，通過(guò)固定利率等方式，其費(fèi)用低于股權(quán)融資，對(duì)股權(quán)人體現(xiàn)出債權(quán)的特點(diǎn)；對(duì)債權(quán)人而言，權(quán)益低于優(yōu)先債權(quán)，對(duì)原

2、有的債權(quán)人體現(xiàn)出股權(quán)的特點(diǎn)?！　≡讷@準(zhǔn)進(jìn)入PE市場(chǎng)4年之后，險(xiǎn)資迎來(lái)了更加廣闊的市場(chǎng)前景?！　∏安痪贸雠_(tái)的“新國(guó)十條”首次明確，險(xiǎn)資可涉足投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，允許專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金?！　≡诒ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)如何推進(jìn)私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的討論中，新開放的夾層基金成為保險(xiǎn)資管、PE等業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，夾層基金可以作為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展私募業(yè)務(wù)的重要突破口?；诖?，前期規(guī)模較小的夾層基層有望得到快速發(fā)展。　　夾層基金兼具

3、兩大優(yōu)勢(shì)　　夾層基金是私募股權(quán)投資基金（PE）的一種類型。夾層基金是杠桿收購(gòu)、特別是管理層收購(gòu)（MBO）中的一種融資來(lái)源，它提供的是介于股權(quán)與債權(quán)之間的資金，它的作用是填補(bǔ)在考慮了股權(quán)資金、普通債權(quán)資金之后仍然不足的收購(gòu)資金缺口?！　?duì)于融資企業(yè)來(lái)說(shuō)，典型的夾層基金融資結(jié)構(gòu)可分為三層：銀行等低成本資金所構(gòu)成的優(yōu)先層，融資企業(yè)股東資金所構(gòu)成的劣后層，以及夾層資金所構(gòu)成的中間層。優(yōu)先層承擔(dān)最少風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)作為杠桿，提高了中間層的收益。通過(guò)這種設(shè)計(jì)，夾層基金在承擔(dān)合理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠?yàn)橥顿Y者提供較高收益。

4、　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，夾層基金有兩大特點(diǎn)。一是兼具股、債特性。夾層基金為融資方提供介于高級(jí)債權(quán)（銀行信貸）和股權(quán)之間的夾層資本。在國(guó)外，夾層基金的投資工具通常為次級(jí)債、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化或非標(biāo)準(zhǔn)化金融工具。而國(guó)內(nèi)主要是以兼具股、債特性的非標(biāo)準(zhǔn)化工具進(jìn)行構(gòu)建?！　《蔷哂卸鄬哟稳谫Y結(jié)構(gòu)平衡安全性和收益性。在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中夾層基金為優(yōu)先債權(quán)提供安全保障，降低杠桿率；大股東為夾層基金提供信用增級(jí)，在固定收益目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)時(shí)給予補(bǔ)償。夾層基金內(nèi)部采用私募股權(quán)基金通用的一般合伙人（GP）、有限合伙人（L

5、P）出資和利潤(rùn)分配模式。因此，對(duì)于一個(gè)最基本的夾層基金交易，最低收益率受融資企業(yè)的優(yōu)先債權(quán)成本影響，安全性由大股東提供保障，而超額收益率決定于企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景?！　　皧A層基金目前被認(rèn)為是保險(xiǎn)資金幫助高科技行業(yè)中小企業(yè)融資的主要工具。其是介于股權(quán)與優(yōu)先債權(quán)之間的投融資形式；相較于傳統(tǒng)融資，資金安排形式靈活、期限較長(zhǎng)，相對(duì)于股權(quán)投資對(duì)企業(yè)的控制程度低；對(duì)股權(quán)人而言，通過(guò)固定利率等方式，其費(fèi)用低于股權(quán)融資，對(duì)股權(quán)人體現(xiàn)出債權(quán)的特點(diǎn)；對(duì)債權(quán)人而言，權(quán)益低于優(yōu)先債權(quán)，對(duì)原有的債權(quán)人體現(xiàn)出股權(quán)的特點(diǎn)?！比A創(chuàng)證券相

6、關(guān)人士介紹稱?！　?guó)內(nèi)夾層基金規(guī)模仍很小　　夾層基金在海外已有30多年的發(fā)展歷史，并成為國(guó)際保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的重要投資工具。20世紀(jì)80年代，國(guó)際上夾層投資基金開始興起，目前全球總共有313家私募股權(quán)投資管理公司從事夾層基金業(yè)務(wù)?！　≡诎l(fā)達(dá)國(guó)家，大型保險(xiǎn)及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)展到一定階段，通常會(huì)建立專屬私募股權(quán)投資平臺(tái)。據(jù)人保資產(chǎn)保險(xiǎn)與投資研究所魏瑄介紹，安聯(lián)集團(tuán)下屬AllianzPrivateEquityGmbH、德意志資產(chǎn)管理公司下屬DBPrivateEquityMarkets等均有著多年投資實(shí)踐。其中

7、，原屬于安盛集團(tuán)的PE平臺(tái)是世界上最大的PE投資公司之一。　　安盛私募股權(quán)投資公司成立于1996年，初始投入1億美元，曾是安盛保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的私募股權(quán)投資平臺(tái)。2013年9月，公司正式從安盛保險(xiǎn)集團(tuán)獨(dú)立出來(lái)，更名為Ardian。目前安盛保險(xiǎn)集團(tuán)持股23%，集團(tuán)內(nèi)保險(xiǎn)資金是其主要資金來(lái)源。截至2013年底，Ardian管理私募股權(quán)規(guī)模達(dá)470億美元，18年間平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18%。其中夾層基金現(xiàn)存規(guī)模40億美元，占比8%。　　根據(jù)國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)，夾層投資對(duì)于保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等在內(nèi)的對(duì)投資安全性要求較高

8、的機(jī)構(gòu)投資者吸引度較高。自2013年開始，國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)逐步向夾層基金注資。有報(bào)道稱，國(guó)內(nèi)主要私募股權(quán)機(jī)構(gòu)如鼎暉、中信產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)開金融、弘毅投資等均已設(shè)立了自己的人民幣夾層基金，或已涉足夾層業(yè)務(wù)?！　〔贿^(guò)，由于政策限制，國(guó)內(nèi)夾層基金在私募股權(quán)投資中的業(yè)務(wù)規(guī)模仍很小。據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，2013年P(guān)E新募基金中，夾層基金的數(shù)量?jī)H為3只，募集金額在所有新募基金中只占0.3%，約為2億美元?！　』虺呻U(xiǎn)資推進(jìn)PE市場(chǎng)突破口　　夾層基金或?qū)⒊蔀楸ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)拓展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的一個(gè)