對債轉(zhuǎn)股的幾點思考

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1、對債轉(zhuǎn)股的幾點思考對債轉(zhuǎn)股的幾點思考對債轉(zhuǎn)股的幾點思考對債轉(zhuǎn)股的幾點思考對債轉(zhuǎn)股的幾點思考對債轉(zhuǎn)股的幾點思考債轉(zhuǎn)股是針對我國國有企業(yè)改革所采取的重要舉措，其總體思路是將國有商業(yè)的不良債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，以盤活商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，防范和化解風(fēng)險；加快國有大中型企業(yè)扭虧脫困的步伐，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；促進企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度?！　　　　　D(zhuǎn)股作為國有企業(yè)改革舉措出臺后，對深化國有企業(yè)改革和促進我國總體發(fā)展發(fā)揮了積極作用，但就其實施情況看，筆者認(rèn)為目前在許多方面仍值得思考和改進?！　　　　　∫?、債轉(zhuǎn)股運行應(yīng)實行化模式　　　

2、　　　目前，我國的債轉(zhuǎn)股工作由國家經(jīng)貿(mào)委、部、人民銀行和國家計委等部門領(lǐng)導(dǎo)，制定轉(zhuǎn)債條例，頒布轉(zhuǎn)債額度，審批轉(zhuǎn)債方案，由財政注資成立金產(chǎn)公司承擔(dān)轉(zhuǎn)債風(fēng)險，完全是一個純粹的化模式。應(yīng)該承認(rèn)，我國四家管理公司的產(chǎn)生是順應(yīng)了市場需求的，它可以由政府主導(dǎo)組建，但其運行機制應(yīng)該符合市場原則。政府雖將其定位為國有獨資非銀行金融企業(yè)，但在債轉(zhuǎn)股的各個環(huán)節(jié)上——從金融資產(chǎn)管理公司的組織架構(gòu)到確定轉(zhuǎn)股企業(yè)名單、轉(zhuǎn)股比例及價格，到現(xiàn)階段對轉(zhuǎn)股企業(yè)的持股重整，再到最終股權(quán)如何退出——都給予了過多的限制和干預(yù)，這與主義市場經(jīng)濟要求是相違背的?！　?/p>

3、　　　　按理論，市場是優(yōu)化配置資源的場所。在市場經(jīng)濟背景下，實施債轉(zhuǎn)股也必須遵從市場經(jīng)濟規(guī)律，實行市場化模式，做到利益兼顧，防止暗箱操作。所以當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例過大影響企業(yè)經(jīng)營甚至資不抵債時，是否進行債轉(zhuǎn)股應(yīng)由所有債權(quán)人和人協(xié)商解決，協(xié)商過程可以市場化，即通過債權(quán)轉(zhuǎn)化重組債權(quán)人，甚至可以吸收一些股權(quán)者。債權(quán)人（銀行）轉(zhuǎn)讓債權(quán)給金融資產(chǎn)管理公司時，債權(quán)質(zhì)量要通過社會中介機構(gòu)評估，按市場評估價格轉(zhuǎn)讓債權(quán)，這樣對銀行、對金融資產(chǎn)管理公司都是公平合理的。同時確立金融資產(chǎn)管理公司的法人地位和利益主體，完善金融資產(chǎn)管理公司的法人結(jié)構(gòu)和公司

4、治理結(jié)構(gòu)，而政府在此過程中只當(dāng)裁判。有些人認(rèn)為這樣做可能增加債轉(zhuǎn)股的交易，但這種交易成本比隱性損失要低得多?！　　　　　D(zhuǎn)股是特定時期的一項特殊政策，隨著中國加入ＷＴ０，債轉(zhuǎn)股遲早要完成其使命。市場經(jīng)濟的準(zhǔn)則便是“適者生存”，在無法完成債轉(zhuǎn)股的情況下，企業(yè)債權(quán)人應(yīng)盡快進行債務(wù)重組，使企業(yè)走出困境?？墒?，債轉(zhuǎn)股工作手續(xù)繁瑣，從報審到批復(fù)，歷時數(shù)月甚至數(shù)年，企業(yè)為此投入了大量的物力，使原本就比較緊張的開支又有所增加；同時由于各方利益不同，企業(yè)、銀行和資產(chǎn)管理公司相互制約、互不相讓，造成債轉(zhuǎn)股進展緩慢。在這種形勢下，政府應(yīng)逐步

5、加快債轉(zhuǎn)股的市場化進程。　　　　　　二、加強企業(yè)自身建設(shè)才是走出困境的根本　　　　　　單一的債權(quán)改變，不可能在企業(yè)經(jīng)營的外部條件和內(nèi)部因素未發(fā)生變化時，就改變企業(yè)的運行效率和質(zhì)量。因為企業(yè)的經(jīng)營成果不完全是由“債權(quán)”和“股權(quán)”所決定的，而是取決于其經(jīng)營管理水平的提高、成本的切實下降、盈利的增長等多方面?！　　　　　≡S多實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)雖然由于債權(quán)變成了股權(quán)，不再償還銀行利息，但賬面上負(fù)債減少而實際上并未發(fā)生根本性的改變，所以企業(yè)即使能夠暫時解決虧損問題，也難以在深層次上解決體制、法人治理結(jié)構(gòu)等方面的問題，難以推行更深層次的

6、產(chǎn)權(quán)制度改革，使債轉(zhuǎn)股浮于表面，不能從根本上解決國有企業(yè)脫困問題。實際上債轉(zhuǎn)股根本不會減輕國有企業(yè)的負(fù)擔(dān)，只是降低了企業(yè)的資金成本，而降低的這部分資金成本最終將轉(zhuǎn)嫁給作為股東的金融企業(yè)，并成為其負(fù)擔(dān)。首先，作為股東的金融企業(yè)不一定能得到高于貸款利息的收益，甚至可能完全得不到回報，所以在此意義上股東的經(jīng)營風(fēng)險要大于債權(quán)人。其次，在企業(yè)破產(chǎn)時，企業(yè)清算所得資金先用于安置職工，再用于償還債務(wù)，最后剩下的才是股東能夠得到的，因此股東承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營的最大風(fēng)險?！　　　　　D(zhuǎn)股能否成功，從根本上說取決于企業(yè)經(jīng)營管理水平能否真正提高。

7、只有企業(yè)經(jīng)營管理水平提高了，資產(chǎn)管理公司的不良股權(quán)才能轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)良股權(quán)，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)才能轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)良資產(chǎn)，從而金融風(fēng)險才能真正得到化解?？梢?，要實現(xiàn)“銀行——金融資產(chǎn)管理公司——企業(yè)——銀行”鏈條的良性循環(huán)，企業(yè)是最關(guān)鍵的一環(huán)。而企業(yè)經(jīng)營管理水平能否真正提高，則取決于企業(yè)能否真正深化改革。　　　　 　　三、股權(quán)退出問題　　　　　　以資產(chǎn)管理公司方式解決壞賬問題起源于美國。２０世紀(jì)８０年代末美國儲貸機構(gòu)（Ｒ＆Ｌ）由于金融自由化過快，紛紛進入許多高風(fēng)險業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而投資失敗使儲貸機構(gòu)不良債權(quán)劇增，引發(fā)了９０年代初的“儲貸危機”

8、。為此，美國聯(lián)邦存款公司（ＦＤＩＣ）設(shè)立了清理信托公司（ＲＴＣ），通過折價購買等手段接收問題的不良資產(chǎn)，再通過投資銀行和利用發(fā)達的資本市場對不良資產(chǎn)進行清理、評估、分類、重組、折賣出售，成功地解決了大規(guī)模不良資產(chǎn)的問題。我權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的政策僅把風(fēng)險從銀行集中到了金融資產(chǎn)管理公司，使化解風(fēng)險的任務(wù)落到了四家資