汽車行業(yè)點評報告：9月車市低迷，新能源銷量超預(yù)期

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1、內(nèi)容目錄1.9月車市數(shù)據(jù)仍低迷，10月同樣不容樂觀31.1.轎車增速下探，SUV依舊低迷41.2.經(jīng)銷商庫存壓力環(huán)比減弱41.3.8月份進口車環(huán)比增速回落，關(guān)稅下調(diào)刺激市場銷量51.4.新能源乘用車：供給推動銷量超預(yù)期62.不同企業(yè)分化明顯，龍頭集中度微升72.1.上汽集團——強者恒強，穿越淡季逆勢增長72.2.吉利汽車——9月行業(yè)壓力顯現(xiàn)83.投資建議104.風(fēng)險提示10圖表目錄圖1：乘用車批發(fā)銷量（萬輛）3圖2：乘用車零售銷量（萬輛）3圖3：轎車、SUV、MPV批發(fā)銷量同比增速4圖4：經(jīng)銷商庫存預(yù)警系數(shù)5圖5：汽車消費指數(shù)5圖6：新能源乘用車月度銷量（萬輛）6圖7：新能源

2、乘用車月度銷量增速6圖8：2018年9月份廠商零售銷量排行榜（萬輛）7圖9：2015-2018上汽月度總銷量及同比增速（萬輛，）8圖10：2015-2018吉利月度總銷量及增速（萬輛，）9表1：2016、2017、2018年9月份乘用車日均批發(fā)銷量（單位：輛）41.9月車市數(shù)據(jù)仍低迷，10月同樣不容樂觀9月乘用車銷量批發(fā)銷量、零售銷量同比均下滑。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，9月份國內(nèi)狹義乘用車批發(fā)銷量202.5萬輛，同比下跌12，環(huán)比季節(jié)性上漲15，累計批發(fā)銷量同比增速回落到+1。狹義乘用車零售銷量190.4萬輛，同比下跌13.2，環(huán)比上漲9.8，1-9月累計零售銷量同比下跌0.6，9月

3、狹義乘用車零售同比增速繼續(xù)維持在近些年的低位水平。目前車市的需求狀態(tài)相對較差，加之中美貿(mào)易戰(zhàn)等外部因素的影響，整個車市的消費觀望氣氛較濃。房價的高企對國內(nèi)乘用車消費也有著比較明顯的擠出效應(yīng)。去年同期銷量基數(shù)較高，也是今年三季度銷量同比數(shù)據(jù)較差的原因之一。而且我們注意到，本月零售端弱于批發(fā)端，目前渠道庫存壓力較大，經(jīng)銷商加庫存的意愿較低。因此車市的偏淡狀態(tài)短期可能依然難以發(fā)生逆轉(zhuǎn)，我們預(yù)計之后3個月市場環(huán)比會繼續(xù)回暖，但同比可能會在-5?左右，全年或有0增長的風(fēng)險。圖1：乘用車批發(fā)銷量（萬輛）2014年2015年2016年2017年2018年300250200150100500

4、1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：乘聯(lián)會，圖2：乘用車零售銷量（萬輛）2014年2015年2016年2017年2018年3002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：乘聯(lián)會，月內(nèi)來看，銷量起步低迷而后持續(xù)改善。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，9月21日之前，日均批發(fā)銷量與零售銷量同比都有著不同程度的下滑，但22日到31日日均批發(fā)銷量同比增速達到0.9?左右，略有增加。造成這種現(xiàn)象的可能原因為（1）由于8月份市場較差，許多企業(yè)月末沖刺較強，進而對9月初的市場產(chǎn)生影響；（2）由于存在中秋假期的原因，沒有實現(xiàn)大幅增

5、長；（3）強勢整車廠月末向經(jīng)銷商壓貨。表1：2016、2017、2018年9月份乘用車日均批發(fā)銷量（單位：輛）時間1-7日8-14日15-21日22-31日2016年559116243361333765172017年558616317868808749582018年414395336558836756192018年同比-25.8-15.5-14.50.9資料來源：乘聯(lián)會，1.1.轎車增速下探，SUV依舊低迷轎車、SUV同比下滑，MPV增速略有增加，轎車增速下探，SUV依舊低迷。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，零售端來看，今年6月開始，SUV的增速低于車市整體增速，9月份的SUV零售同比下滑1

6、4.5?，差于狹義乘用車整體的-13.2?的同比增速。批發(fā)端來看，9月轎車、SUV、MPV批發(fā)銷量分別為100萬、87.9萬與14.5萬輛，同比分別下滑13.9、10.0、9.8。在8月份，轎車增速下滑至-4.3，接近SUV的同比增速（-4.7），MPV銷量增速下滑速度放緩，到了9月份，轎車增速進一步下滑至-13.9?，已低于SUV的同比增速（-10?），MPV銷量增速相較上月有所回升。圖3：轎車、SUV、MPV批發(fā)銷量同比增速轎車SUVMPV60%40%20%0%-20%2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-07201

7、7-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09-40%資料來源：乘聯(lián)會，1.2.經(jīng)銷商庫存壓力環(huán)比減弱9月終端經(jīng)銷商庫存壓力再次回升。根據(jù)汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)，經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)58.9，同比增加10.2，環(huán)比增加6.7，經(jīng)銷商庫存壓力相較上月有所增大，主要原因可能在于經(jīng)濟下行帶來的購買力下降以及國六排放政策的出臺導(dǎo)致消費者處于持幣觀望的狀態(tài)。2018年9月汽車消費