紡織服裝行業(yè)10月投資策略：悲觀預(yù)期階段性修復(fù)，逢低配置低估值龍頭

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1、政策利好+三季報(bào)穩(wěn)健，板塊短期迎來(lái)預(yù)期修復(fù)18年三季報(bào)前瞻：重點(diǎn)品牌龍頭整體表現(xiàn)現(xiàn)預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)健今年以來(lái)服裝行業(yè)有所回暖，年初至今相較于其他消費(fèi)品類(lèi)整體表現(xiàn)仍穩(wěn)中有升。但從月度增速的環(huán)比趨勢(shì)來(lái)看，行業(yè)增速在Q2以來(lái)后，呈現(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)。在整體消費(fèi)環(huán)境出現(xiàn)變數(shù)以及未來(lái)兩個(gè)季度增長(zhǎng)面臨高基數(shù)壓力的背景下，行業(yè)整體預(yù)計(jì)仍將承壓。未來(lái)，我們認(rèn)為更應(yīng)關(guān)注所屬細(xì)分賽道具備較為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在自身變革推動(dòng)下，具備長(zhǎng)期業(yè)績(jī)支撐的品牌龍頭企業(yè)。結(jié)合我們對(duì)紡服上市公司的持續(xù)跟蹤，我們初步預(yù)計(jì)紡服日化板塊重點(diǎn)公司2018

2、年三季報(bào)報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況如下所示，整體來(lái)看板塊龍頭公司三季報(bào)表現(xiàn)在消費(fèi)大環(huán)境承壓背景下，憑借自身在前期供應(yīng)鏈、渠道及品牌的調(diào)整以及短期開(kāi)店擴(kuò)張支撐下仍有較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。表1：重點(diǎn)公司三季報(bào)預(yù)測(cè)公司簡(jiǎn)稱(chēng)18H收入增速18Q3收入預(yù)測(cè)18Q3增速18三季報(bào)收入預(yù)計(jì)18年三季報(bào)收入增速18H業(yè)績(jī)?cè)鏊?8Q3業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)18Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)18年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)18年三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊偕R服飾25%41.8716%97.1921%25%5.9324%12.6025%太平鳥(niǎo)12%16.4810%48.1712%115%

3、1.1855%3.1585%海瀾之家8%34.196%134.338%10%6.827%27.489%羅萊生活11%13.4512%35.4211%35%1.7618%3.9427%富安娜19%6.6415%18.1018%17%0.9820%2.8318%水星家紡17%6.5110%18.1114%21%0.6513%1.8518%歌力思39%6.9315%17.7429%32%0.9519%2.5727%安正時(shí)尚20%4.1913%11.7118%26%0.9628%2.5926%比音勒芬37

4、%3.6137%10.3637%46%0.7745%2.0046%珀萊雅25%5.2338%15.6529%45%0.5242%1.8144%資料來(lái)源:預(yù)測(cè)政策利好密集釋放，有助于修復(fù)消費(fèi)環(huán)境悲觀預(yù)期近期政府機(jī)構(gòu)密集發(fā)聲強(qiáng)調(diào)將為居民及企業(yè)減負(fù)，擴(kuò)大中等收入群體，促進(jìn)居民消費(fèi)能力。特別是中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見(jiàn)》，提出以消費(fèi)升級(jí)引領(lǐng)供給創(chuàng)新、以供給提升創(chuàng)造消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)的循環(huán)動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)更高水平的供需平衡，居民消費(fèi)率穩(wěn)步提升等，并提出未來(lái)將

5、進(jìn)一步制定和鼓勵(lì)引導(dǎo)居民消費(fèi)的政策。表2：近期政府機(jī)構(gòu)密集發(fā)聲減負(fù)促銷(xiāo)費(fèi)時(shí)間機(jī)構(gòu)名稱(chēng)內(nèi)容9.20中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見(jiàn)》：以消費(fèi)升級(jí)引領(lǐng)供給創(chuàng)新、以供給提升創(chuàng)造消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)的循環(huán)動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)更高水平的供需平衡，居民消費(fèi)率穩(wěn)步提升等9.20財(cái)政部、稅務(wù)總局、科技部聯(lián)合發(fā)布關(guān)于提高研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知9.21發(fā)改委、人社部等有關(guān)部門(mén)研究制定擴(kuò)大中等收入群體相關(guān)文件，政策或?qū)摹罢{(diào)高、擴(kuò)中、保低”等三個(gè)方面入手，增收減負(fù)將成為政

6、策關(guān)鍵詞10.07財(cái)政部加力減負(fù)。全面落實(shí)已出臺(tái)的減稅降費(fèi)政策，同時(shí)抓緊研究更大規(guī)模的減稅、更加明顯的降費(fèi)措施；促進(jìn)消費(fèi)。推動(dòng)完善有利于提高居民消費(fèi)能力的收入分配制度，深入研究論證個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除方案等政策，激發(fā)居民消費(fèi)潛力。資料來(lái)源:網(wǎng)易新聞，新浪財(cái)經(jīng)，整理其中，對(duì)于服裝行業(yè)《意見(jiàn)》中關(guān)于“未來(lái)將推動(dòng)閑置的傳統(tǒng)商業(yè)綜合體加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，通過(guò)改造提升推動(dòng)形成一批高品位步行街，促進(jìn)商圈建設(shè)與繁榮。”的表述將有利于具備一定品牌效應(yīng)并在相應(yīng)渠道具備卡位優(yōu)勢(shì)的企業(yè)未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展；其次，關(guān)于“推動(dòng)電子商

7、務(wù)向廣大農(nóng)村地區(qū)延伸覆蓋，暢通城鄉(xiāng)雙向聯(lián)動(dòng)銷(xiāo)售渠道，促進(jìn)線下產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)和線上電商交易平臺(tái)結(jié)合，鼓勵(lì)和支持消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式向農(nóng)村市場(chǎng)拓展?！钡谋硎鲱A(yù)計(jì)將幫助提升三四線及以下城市消費(fèi)質(zhì)量和容量，有利于大力布局低線市場(chǎng)的大眾消費(fèi)型公司未來(lái)發(fā)展。我們認(rèn)為6月以來(lái)的板塊下跌一方面受到消費(fèi)行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)在二季度以來(lái)顯示出一定下行趨勢(shì)的影響，市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)出較為悲觀的預(yù)期；另一方面，也受板塊行業(yè)政策性利空頻出的影響：包括棚改貨幣化安置退出導(dǎo)致地產(chǎn)紅利預(yù)期削弱、金融去杠桿導(dǎo)致的財(cái)富效應(yīng)弱化、社保新規(guī)將抬

8、升紡織服裝在內(nèi)的勞動(dòng)力密集型企業(yè)用工成本等，都影響了市場(chǎng)對(duì)板塊內(nèi)企業(yè)未來(lái)盈利能力下行的擔(dān)憂。因此，目前來(lái)看，雖然我們認(rèn)為未來(lái)在Q4去年高基數(shù)背景下短期消費(fèi)數(shù)據(jù)仍將有所承壓，但促進(jìn)消費(fèi)政策的密集出臺(tái)將有利于修復(fù)市場(chǎng)此前對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)中長(zhǎng)期過(guò)度悲觀的預(yù)期。因此，對(duì)于此前在市場(chǎng)悲觀預(yù)期下超跌的具備長(zhǎng)期業(yè)績(jī)支撐的低估值品牌龍頭企業(yè)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可以擇機(jī)逢低配置。行業(yè)數(shù)據(jù)：國(guó)慶消費(fèi)數(shù)據(jù)略放緩，淘系9月數(shù)據(jù)不佳國(guó)慶消費(fèi)整體略有放緩，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)仍明顯據(jù)商務(wù)部官方網(wǎng)站消息，10月1日至7日，全國(guó)零售和