積極推進(jìn)利率市場化改革

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1、積極推進(jìn)利率市場化改革中國人民銀行研究局局長謝平：到目前為止，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中始終沒有解決政府和市場的關(guān)系這個問題，這是我們在具體工作當(dāng)中碰到的比較尖銳的問題。也就是說，在中國，盡管市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)展到現(xiàn)在，政府究竟哪些事情能干，哪些事情不能干，實(shí)際上還不是很清楚?，F(xiàn)在采取的許多宏觀經(jīng)濟(jì)措施還是政府主導(dǎo)的，比如積極的財政政策、三年國企解困、債轉(zhuǎn)股、開發(fā)大西北、發(fā)債1oo0億、配套貸款1000億、限產(chǎn)壓庫等等。這些宏觀政策實(shí)際上都暗含一個前提，政府是可以駕馭市場經(jīng)濟(jì)的。實(shí)際上，這個前提本身不存在。為什么呢？一個很重要的前提

2、是，政府在市場經(jīng)濟(jì)情況下，己經(jīng)不可能、沒有這個能力、沒有這個信息、沒有這個知識、沒有這個資源來確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逼近多重目標(biāo)。對于一些經(jīng)濟(jì)總量，比方說總投資、總消費(fèi)、總股價、總價格水平、總儲蓄，政府目前也沒有辦法確保它們的總量和速度。第二，有關(guān)金融改革。目前，對金融改革的不同學(xué)術(shù)觀點(diǎn)相當(dāng)多，存在很多爭議。金融改革進(jìn)展到現(xiàn)在，實(shí)際上剩下的是三個比較簡單的問題：國有商業(yè)銀行改革、利率自由化、人民幣可兌換。中國金融改革的順序和其它國家相反，我國是金融改革都改完了，最后利率還沒有市場化。別的國家金融改革的第一個階段就是利率市場化。從

3、中國整個價格體系來看，所有的價格基本上都放開了，唯獨(dú)利率價格目前還是管著的。能不能管得住是個問題。第三，在中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，貨幣政策效果有多大?這兩年來，原來覺得財政政策可以引致出需求來，現(xiàn)在看來也不如想象的那么多，特別是在消費(fèi)和非國有投資的增加方面，引致出來的總需求也不是那么大。貨幣政策宄竟在中國有多大作用？現(xiàn)在看來，貨幣政策在中國是困難重重。基礎(chǔ)貨幣增加比較慢，基礎(chǔ)貨幣投放的渠道比較堵塞。利率已經(jīng)連續(xù)7次下降。1年期存款的名義利率已經(jīng)到了2.25%，名義利率己經(jīng)基本降到谷底。盡管通貨膨脹率是_3%，實(shí)際利率是5.

4、5%，但一個國家的名義利率不可能再低。其它政策，如公開市場政策也不行。工農(nóng)中建現(xiàn)在手中拿的國庫券是最好的資產(chǎn)，不可能賣給央行。擴(kuò)大再貸款，現(xiàn)在大家不要你的再貸款，這也比較困難。國民經(jīng)濟(jì)研究所所長樊綱:講兩個問題。第一個問題是中國宏觀經(jīng)濟(jì)與金融改革。在過去20年中國經(jīng)濟(jì)改革和結(jié)構(gòu)變化中，最大的變化是我們發(fā)展起了一個很大的非國有部門，它占74%的工業(yè)增加值，63%的00?。但是，我們沒有發(fā)展非國有的金融機(jī)構(gòu)，這是一個大問題。非國有機(jī)構(gòu)在整個金融資產(chǎn)中所占的比重不到20%,這還算上那些國有股份制企業(yè)。自然產(chǎn)生的問題是，創(chuàng)造了

5、不到40%國民總產(chǎn)值的國有部門占有著大多數(shù)的金融資產(chǎn)，而創(chuàng)造了70%產(chǎn)值的非國有部門占有著少部分的金融資產(chǎn)。這就產(chǎn)生了雙重問題。一方面，國有企業(yè)壞債發(fā)展到了難以容忍的地步。另一方面，非國有經(jīng)濟(jì)的融資渠道不暢，發(fā)展受到融資的限制。1998年中央政府、中央銀行積極鼓勵銀行向中小企業(yè)、非國有企業(yè)貸款。但是1998年盡管增量有所增加，但非國有經(jīng)濟(jì)總的感覺是融資渠道在收縮、在下降。因此，1998年非國有投資第一次出現(xiàn)歷史上下降的局面。一方面，國有企業(yè)己經(jīng)難以為繼；另一方面，非國有經(jīng)濟(jì)也不能發(fā)展。因此，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的問題確實(shí)直接和

6、金融體制的問題相關(guān)。從這個角度來看，要想根本解決問題，金融改革是當(dāng)務(wù)之急。怎么實(shí)現(xiàn)金融體制的改革呢？中國改革的一個重要經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)是，你想改革這個體制，第一步要做的是去發(fā)展新的東西，而不是先去改舊的東西。第二，沒有新體制的發(fā)展，沒有競爭的發(fā)展，是不會改革的。國有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在之所以改革，是因?yàn)榉菄薪?jīng)濟(jì)的很大發(fā)展，市場競爭的很大發(fā)展，逼著它去改革。金融體制也是這樣，金融體制現(xiàn)在最缺的是競爭。現(xiàn)在很多人寄希望于開放和外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入。對外開放了，對內(nèi)競爭怎么發(fā)展。而且對內(nèi)競爭的發(fā)展能夠培養(yǎng)對金融市場的管理水平，能更好地應(yīng)付國外歷史

7、悠久的機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國后的管理問題。我認(rèn)為，現(xiàn)在從金融改革的角度來看，發(fā)展非國有金融機(jī)構(gòu)、非國有銀行和非國有金融應(yīng)該作為首要的任務(wù)來做。這件事情做好了，其它很多事情會跟上，包括國有企業(yè)的改革、國有銀行的改革。最近我們作了一些調(diào)研。浙江有些信用社是真正私人的信用社，壞帳率為0.06%。地方的中小銀行之所以能更好地為中小企業(yè)服務(wù)，是因?yàn)樗\(yùn)用了許多地方的信息，它的交易成本可以很低，效率可以很高。因此，第一步是創(chuàng)造競爭性的環(huán)境。第二個問題是關(guān)于貨幣政策和宏觀政策的運(yùn)用問題。貨幣政策現(xiàn)在的效果確實(shí)有限，其基本原因就是剛才所說的，因

8、為我們現(xiàn)在的通貨緊縮、宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況恰恰是由于金融體制的問題造成的。但是，貨幣政策效果不大，并不是說不需要貨幣政策的配合。即使搞財政政策，也需要貨幣政策的配合。這一點(diǎn)，我們需要有所認(rèn)識。謝平剛才講過，財政發(fā)債券，銀行巴不得拿債券，它可以當(dāng)好資產(chǎn)，一年就可以不干事了。然后基礎(chǔ)貨幣不能增加，債券就有了擠出效應(yīng)，政府投資的增加實(shí)際上