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1、第59期10/24/2011【核心觀點】經濟軟著陸與股市硬著陸近一段時間以來,包括努里爾·魯比尼和金融大鱷索羅斯在內的一些重量級人物,開始對中國經濟表示出憂慮,甚至看空。而以樊綱為代表的國內部分經濟學家卻認為,中國經濟已經步入軟著陸。獨立經濟學家謝國忠則提出,軟著陸不一定是好事,中國經濟需要一場硬著陸來倒逼改革。過去30年間,有太多的經濟學家預測中國經濟的危機,甚至所謂中國“崩潰論”的觀點一度甚囂塵上,但中國經濟不僅沒有出現(xiàn)所謂的崩潰,高速增長已經成為事實。這一次,“末日博士”會成為例外嗎?有研究認為,如果一國實行的政策過緊,出
2、現(xiàn)大幅度通脹后,緊接著會出現(xiàn)大規(guī)模的通貨緊縮,導致失業(yè)增加,經濟速度下滑過快,這可以叫做經濟硬著陸。從歷史經驗看,中國經濟硬著陸可定義為連續(xù)兩個季度增速低于7.6%。是否需要將中國經濟增速特別量化才能看出中國經濟目前增長乏力的實質呢?我覺得不然。目前來看,中國經濟增速仍然在正常范圍內,但中國經濟增長的質量明顯在下降。從溫州民間高利貸,到沿海各地制造業(yè)的破產與跑路,再到金融行業(yè)的超額利潤特征,各種跡象表明,實體經濟空心化和虛擬經濟偽繁榮的特征已經非常明顯。從歷史的經驗看,目前中國正處于經濟下滑的過程中,但絕對沒有出現(xiàn)衰退的跡象。由
3、于新股不斷加深擴容,A股以融資為導向的特征在今年尤為明顯,加之市場多層次建設步伐的加快,A股供過于求的局面有望繼續(xù)維持。加之通脹形勢仍處高位,而貨幣緊縮的局面難有實質性改善,因此,A股呈現(xiàn)弱勢陰跌也在所難免。如果考慮到歐洲危機等外圍市場的不確定性因素對A股的負面影響,就更難以做出更多的樂觀預期。當前市場正面臨匯金增持銀行股的階段,但未來A股見底,必須以銀行股大跌為契機,否則,整個市場仍將處于所謂的軟著陸過程中,雖然結果都是熊市,但溫水煮青蛙的方式畢竟也是有迷惑性的。我們的建議是,不要急于去抄底A股,畢竟不是大資金和機構投資者;對
4、多數中小投資者而言,保持趨勢投資和價值投資相結合是有效的風險控制之路。而目前A股市場既沒有出現(xiàn)明顯的價值底,亦沒有出現(xiàn)趨勢性的大底,所以,保持觀望仍是上策。上《研究報告》基于公開信息編制而成,華林證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。上《投資快報》中引用的公司研究報告只是相關研究報告中的部分觀點,僅供參考,并不構成對所述證券的出價或征價,依據上《投資快報》中的信息行事所造成的一切后果自負,與華林證券無關。策略分析師:胡宇執(zhí)業(yè)證編號:S1280511010001?上《研究報告》基于公開信息編制而成,華林證券對這些信息的準確性
5、及完整性不作任何保證。上《投資快報》中引用的公司研究報告只是相關研究報告中的部分觀點,僅供參考,并不構成對所述證券的出價或征價,依據上《投資快報》中的信息行事所造成的一切后果自負,與華林證券無關。投資策略周報經濟軟著陸與股市硬著陸近一段時間以來,包括努里爾·魯比尼和金融大鱷索羅斯在內的一些重量級人物,開始對中國經濟表示出憂慮,甚至看空。而以樊綱為代表的國內部分經濟學家卻認為,中國經濟已經步入軟著陸。獨立經濟學家謝國忠則提出,軟著陸不一定是好事,中國經濟需要一場硬著陸來倒逼改革。過去30年間,有太多的經濟學家預測中國經濟的危機,甚
6、至所謂中國“崩潰論”的觀點一度甚囂塵上,但中國經濟不僅沒有出現(xiàn)所謂的崩潰,高速增長已經成為事實。這一次,“末日博士”會成為例外嗎?何為硬著陸。有研究認為,如果一國實行的政策過緊,出現(xiàn)大幅度通脹后,緊接著會出現(xiàn)大規(guī)模的通貨緊縮,導致失業(yè)增加,經濟速度下滑過快,這可以叫做經濟硬著陸。從歷史經驗看,中國經濟硬著陸可定義為連續(xù)兩個季度增速低于7.6%。是否需要將中國經濟增速特別量化才能看出中國經濟目前增長乏力的實質呢?我覺得不然。筆者的觀點是,無論經濟硬著陸或是軟著陸,但對中國股市而言,卻是意味著硬著陸。誠然,目前來看,中國經濟增速仍然
7、在正常范圍內,但中國經濟增長的質量明顯在下降。從溫州民間高利貸,到沿海各地制造業(yè)的破產與跑路,再到金融行業(yè)的超額利潤特征,各種跡象表明,實體經濟空心化和虛擬經濟偽繁榮的特征已經非常明顯。從歷史的經驗看,目前中國正處于經濟下滑的過程中,但絕對沒有出現(xiàn)衰退的跡象。不過無論是經濟增速如何下滑,但最終出現(xiàn)經濟衰退的可能性還是存在的。主要原因有三:一是,中國經濟過去靠人工低成本、資源消耗型的低端制造業(yè)發(fā)展的模式已經接近尾聲,更新改造,如果要發(fā)展新興產業(yè)和高端制造業(yè),中國必須具備較高的技術生產力,但目前中國研發(fā)費用占比和企業(yè)創(chuàng)新能力較歐美發(fā)
8、達國家而言,普遍較低。二是,過去靠改革開放所激發(fā)的經濟增長,已有倒退跡象。著名經濟學家吳敬璉尖銳地提出了“市場經濟倒退”論和有關股市的“貴族強盜時期”論。他認為,在過去幾年中,我國的市場經濟非但沒有在推動,反而壟斷抬頭、國進民退等現(xiàn)象已經影響到社會公平機制和中國