新三板的掛牌條件利弊分析

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1、3.新三板的掛牌條件、利弊分析?【炎鑫的回答（3票）】：貼個(gè)小報(bào)告上來，不完全切題6月5日，新三板發(fā)布兩份新的政策文件，這兩份文件為新三板的做市商制度在操作細(xì)則層面做好了準(zhǔn)備，預(yù)期今年8月，新三板做市商交易制度將實(shí)施。作為資本市場(chǎng)的一個(gè)部分，新三板為公司的資本運(yùn)作提供一個(gè)備選的平臺(tái)；新三板制度和市場(chǎng)情況的變化，也對(duì)公司資本運(yùn)作的可能實(shí)施路徑造成影響，就此我寫了一個(gè)小報(bào)告供領(lǐng)導(dǎo)參考，如下：新三板政策動(dòng)態(tài)和考慮要素分析2014.6.9前言2012年9月，新三板的運(yùn)營主體——全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司注冊(cè)成立，2013年1月，新三

2、板正式開板。2013年12月，新三板從北京、天津、上海、武漢四城市高新園區(qū)試點(diǎn)，擴(kuò)大到全國范圍內(nèi)企業(yè)均可掛牌。截至2014年6月6日，新三板已掛牌公司776家，總市值1852億元，平均市值2.4億元。在新三板成立之初，企業(yè)在新三板掛牌是頗為雞肋的：一方面，在新三板掛牌的市盈率預(yù)期不高，對(duì)于利潤不錯(cuò)的企業(yè)，在新三板掛牌未必優(yōu)于私募融資；同時(shí)，新三板的流動(dòng)性不好，掛牌后的融資能力很受懷疑另一方面，在新三板掛牌即意味著有持續(xù)的信息披露義務(wù)，并且不可避免地需要承擔(dān)較高的稅務(wù)規(guī)范成本。因此，比較在新三板掛牌的收益和成本，未必是劃算的。最初在新三

3、板掛牌的企業(yè)，多為被券商業(yè)務(wù)人員誘導(dǎo)，或者迫于滿足前期投資人的退出需求。然而，從近期的新三板政策推出情況看，情況正在發(fā)生變化，值得關(guān)注。一、新三板的做市商制度推出2014年6月5曰，新三板發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)走（試行）》和《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)備案申請(qǐng)文件內(nèi)容與格式指南》（針對(duì)券商），這兩份文件為新三板的做市商制度在操作細(xì)則層面做好了準(zhǔn)備。此夕卜早在2013年12月30日新三板就頒布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則（試行）》,此處的三份文件，共同構(gòu)成了做市商制度的政策框架。據(jù)新三板的發(fā)

4、言人稱，做市商制度預(yù)計(jì)在今年8月實(shí)施，近在眼前。二、做市商制度的作用和機(jī)制做市商制度（MarketMaker）,簡要的說，是在證券交易中，引入（通常是）券商對(duì)一支證券同時(shí)進(jìn)行買和賣的雙邊報(bào)價(jià)，因而，持有該證券的人無需自己去找另一個(gè)想要購買該證券的人，而直接將證券賣給做市商；同樣地，想買該證券的人也直接找做市商購買。有做市商的參與，使得投資人想買的時(shí)候能買，想賣的時(shí)候能賣，從而為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性。對(duì)于資產(chǎn)而言，流動(dòng)性是非常重要的，擬上市公司在上市后通常價(jià)值增長好幾倍，其中很大一部分價(jià)值來源,就是成為標(biāo)準(zhǔn)化的證券后，流動(dòng)性極大增加了。做市

5、商的制度設(shè)計(jì)中，做市商通過在市場(chǎng)里利用信息優(yōu)勢(shì)低買高賣獲利，但是同時(shí)要承擔(dān)主要包括持續(xù)雙邊報(bào)價(jià)和穩(wěn)定市場(chǎng)的義務(wù)，并遵守一定的成交規(guī)則和交易限制，比如，對(duì)于我國新三板而言，雙邊報(bào)價(jià)的價(jià)差不得高于5%。在有做市商證券市場(chǎng)中，做市商賺取一定利潤，投資者獲得流動(dòng)性增值,參與者是多贏的。目前，新三板掛牌企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓除了可選擇做市商轉(zhuǎn)讓方式，也可以選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式和競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，但三種方式只能選擇其一。三、對(duì)于新三板掛牌的一些考慮要素作為資本市場(chǎng)的一個(gè)部分，新三板為公司的資本運(yùn)作提供一個(gè)備選的平臺(tái)；新三板制度和市場(chǎng)情況的變化，也對(duì)公司資本運(yùn)作的

6、可能實(shí)施路徑造成影響。對(duì)于新三板掛牌，有以下考慮要素，其中有些要素發(fā)生了較大變化：1、收益要素：估值2014年4月，新三板總經(jīng)理助理隋強(qiáng)表示，新三板已掛牌686家企業(yè)，平均市盈率為25,甚至遠(yuǎn)高于上交所的市盈率（上交所當(dāng)前平均市盈率9.72,但受銀行之類的大盤股拉低的影響）。此市盈率極為可觀，2、收益要素：流動(dòng)性單看市盈率并不足以確定市場(chǎng)的定價(jià)能力，另一個(gè)重要的考慮要素是流動(dòng)性。流動(dòng)性好意味著不存在有價(jià)無市的狀況，不會(huì)一買就暴漲，一賣就暴跌，或者干等交易對(duì)手出現(xiàn)。做市商制度的推行，預(yù)期將極大地提高新三板的流動(dòng)性。嚴(yán)格意義上市場(chǎng)流動(dòng)性的

7、定置分析屬于金融學(xué)術(shù)研究范疇，可待做市商制度實(shí)施后做實(shí)證比較研究。3、收益要素：融資能力在新三板掛牌本身并不直接為企業(yè)融資，因此，后續(xù)的私募融資可能性對(duì)于企業(yè)而言非常重要。目前新三板的融資能力正在顯著增強(qiáng)，2014年1-5月，54家掛牌企業(yè)進(jìn)行了56次定向發(fā)行，融資額47.3億元，為去年全年的4.7倍。4、成本要素：掛牌的金錢成本新三板的掛牌成本非常低，一般券商、律師、會(huì)計(jì)師的所有費(fèi)用在200萬之內(nèi)，各地政府出于增加當(dāng)?shù)厣鲜谢驋炫破髽I(yè)數(shù)量和開拓稅源考慮，一般都出臺(tái)了相關(guān)補(bǔ)貼政策，基本能覆蓋掛牌的成本。以深圳為例，（深府辦【2009】1

8、3號(hào)）文件頒布了新三板補(bǔ)貼政策，改制和掛牌完成后補(bǔ)貼180萬元。因此，新三板掛牌階段的成本非常低。5、成本要素：掛牌的時(shí)間成本相比IPO漫長的排隊(duì)時(shí)間和隨時(shí)關(guān)閉窗口的政策風(fēng)險(xiǎn)，新三板的掛牌可預(yù)期性強(qiáng)，時(shí)間短，一般申報(bào)3-