建材行業(yè)2018年三季報(bào)前瞻：開(kāi)工竣工增速背離，關(guān)注不同板塊需求分化

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1、目錄三季度行業(yè)運(yùn)行概況4水泥：旺季+基建補(bǔ)短板充分利好4玻璃：供給改善，價(jià)格支撐減弱4上游材料：價(jià)格支撐存在，成本壓力尚存5下游與其他建材：當(dāng)前需求疲弱，基建反彈利好水泥6三季度上市公司業(yè)績(jī)7總體情況：增速保持穩(wěn)健，相比中報(bào)小幅回落7分行業(yè)：重點(diǎn)關(guān)注水泥板塊9投資建議10建議從在水泥板塊內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：10風(fēng)險(xiǎn)提示11圖表目錄圖表1.旺季來(lái)臨，三季度水泥進(jìn)一步漲價(jià)4圖表2.限產(chǎn)進(jìn)一步收緊，供需缺口走闊4圖表3.產(chǎn)量回升，竣工面積下滑5圖表4.產(chǎn)能穩(wěn)步提升，價(jià)格下滑5圖表5.煤炭?jī)r(jià)格、庫(kù)存、產(chǎn)量5圖表6.石油焦價(jià)格、庫(kù)存、產(chǎn)量5圖表7.三大固定資產(chǎn)投資增速

2、較低6圖表8.新開(kāi)工面積有所回升6圖表9.建筑業(yè)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告情況8圖表10.各細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告披露情況9附錄圖表11.報(bào)告中提及上市公司估值表12三季度行業(yè)運(yùn)行概況水泥：旺季+基建補(bǔ)短板充分利好施工旺季疊加行業(yè)限產(chǎn)，供需矛盾進(jìn)一步激化：7月份以來(lái)，全國(guó)水泥均價(jià)由6月底400.6元/噸提升至405.7元/噸，有一定上漲。部分需求較大地區(qū)水泥價(jià)格調(diào)升30-50元；行業(yè)熟料庫(kù)容率由58.38%小幅下降到56%。從價(jià)格與庫(kù)存表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前行業(yè)供需依舊保持緊平衡狀態(tài)。7-8月份，全國(guó)水泥產(chǎn)量分別為1.96與2.00億噸，當(dāng)月同比增速分別為-7.82%與-5.5

3、1%；房屋新開(kāi)工面積分別為1.90億平方米與1.85億平方米，當(dāng)月同比增速分別為10.29%與11.90%，增速有所回暖。施工旺季疊加行業(yè)限產(chǎn)執(zhí)行力度進(jìn)一步加大，行業(yè)供需矛盾進(jìn)一步激化?；ㄑa(bǔ)短板驅(qū)動(dòng)下，水泥龍頭仍有業(yè)績(jī)釋放空間：當(dāng)前下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資進(jìn)一步走弱，但水泥供需依然緊俏。隨著基建補(bǔ)短板以及一系列配套相關(guān)政策出臺(tái)，資金逐步到位，未來(lái)基建需求有望觸底反彈，水泥需求有望更上一層樓。而隨著錯(cuò)峰停窯執(zhí)行力度逐步提升，在價(jià)格因素的作用下，重點(diǎn)區(qū)域以及頭部企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)杂幸欢ㄉ蠞q空間。圖表1.旺季來(lái)臨，三季度水泥進(jìn)一步漲價(jià)圖表2.限產(chǎn)進(jìn)一步收緊，供需缺口走闊

4、4504003503002502007060%50%6540%6030%20%5510%2010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-05500%-10%452016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082

5、017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10-20%-30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%價(jià)格/元/噸(左軸)熟料庫(kù)容率/%(右軸)新開(kāi)工面積同比/%(左軸)水泥產(chǎn)量同比/%(右軸)資料來(lái)源：萬(wàn)得，資料來(lái)源：萬(wàn)得，危廢協(xié)同處臵技術(shù)逐步成熟，未來(lái)將成為水泥龍頭重點(diǎn)發(fā)展市場(chǎng)：水泥企業(yè)利用水泥旋窯燃燒生產(chǎn)水泥熟料的同時(shí)處臵廢物，可以減免停產(chǎn)天數(shù)，并通過(guò)處臵危廢可以獲取政府補(bǔ)貼。當(dāng)前單噸危廢處理補(bǔ)

6、貼收入為1,500元，處臵毛利潤(rùn)為1,000元。目前協(xié)同處臵技術(shù)水平逐步成熟，行業(yè)壁壘關(guān)鍵在于政府批文以及實(shí)際危廢處臵需求。華新水泥當(dāng)前年處臵能力為1.15萬(wàn)噸，處于行業(yè)領(lǐng)先位臵，海螺水泥在協(xié)同處臵業(yè)務(wù)布局也有相應(yīng)的進(jìn)展，未來(lái)危廢協(xié)同處臵業(yè)務(wù)由于較高的補(bǔ)貼收入，停產(chǎn)減免和企業(yè)形象提升，將成為水泥龍頭企業(yè)重點(diǎn)發(fā)展的市場(chǎng)。重點(diǎn)關(guān)注目前進(jìn)展較快的華新水泥和海螺水泥。玻璃：供給改善，價(jià)格支撐減弱庫(kù)存同比高位，產(chǎn)能逐步提升，供給增長(zhǎng)：平板玻璃庫(kù)存水平有較強(qiáng)的周期性，與施工周期相反。當(dāng)前重點(diǎn)省份浮法白玻庫(kù)存由3,627萬(wàn)噸隨著施工旺季到來(lái)下降為3,178萬(wàn)噸，但相比

7、往年同期，當(dāng)前庫(kù)存依然較高，2017年同期庫(kù)存為2,648萬(wàn)噸，2016年同期庫(kù)存為2,171萬(wàn)噸，庫(kù)存同比增速達(dá)到33.03%，增速相比往年也較高。而在產(chǎn)生產(chǎn)線由二季度末的235條提升為237條，日熔量由15.46萬(wàn)噸提升為15.55萬(wàn)噸。2017年下半年以來(lái)，隨著部分冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，全國(guó)產(chǎn)能一直在溫和回升。在產(chǎn)能與庫(kù)存同步走高的前提下，行業(yè)供給有較為顯著改善。圖表3.產(chǎn)量回升，竣工面積下滑圖表4.產(chǎn)能穩(wěn)步提升，價(jià)格下滑15%10%5%2012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014

8、-122015-032015-062015-092015-122016-0320