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《大豆期貨套期保值策略研究》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、大豆期貨套期保值策略研究?前言 隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和人民群眾生活水平的不斷提高,對大豆的消費需求呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。過去十多年,我國大豆消費需求快速增長,從1990年的不到1000萬噸,增長到2003的3500萬噸左右,其中榨油用大豆增長更為快速,從1993那邊占大豆總消費量的約一半,增長到目前的74%。但我國大豆生產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定,年產(chǎn)量維持在1300~1600萬噸之間(其中黑龍江占三分之一)。2003年全國產(chǎn)量達到1651萬噸,達到歷史最高水平。巨大的供求缺口主要依靠進口來解決。自1996年我國從大豆凈出口國轉(zhuǎn)為大豆凈進口國后,大豆進口數(shù)量快速增
2、長,2001年進口大豆接近1400萬噸,2003年進口大豆首次突破了2000萬噸?! 〗鼛啄陙?,隨著對植物油脂產(chǎn)品需求的快速增長和國際油脂產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力布局的調(diào)整,我國以大豆壓榨為核心的油脂產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展,已經(jīng)成為全球最重要的大豆壓榨中心。在壓榨能力快速增長過程中,油脂企業(yè)大型化的進程明顯加快,特別是新建油廠在規(guī)模、裝備和技術(shù)上,多數(shù)已經(jīng)達到世界先進水平。但是,我國油脂企業(yè)在實現(xiàn)規(guī)模擴張的同時,對進口大豆價格波動導致的經(jīng)營風險,沒有較好地利用套期保值工具,特別是過去一年來,國際大豆市場價格波動較大,導致許多大豆壓榨企業(yè)的正常經(jīng)營受到很大影響。 2004
3、年,國際、國內(nèi)大豆現(xiàn)貨和期貨市場風云變幻,國內(nèi)榨油企業(yè)經(jīng)歷了嚴峻考驗,相關(guān)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也受到了空前的挑戰(zhàn)。4月份以后的大豆及其相關(guān)產(chǎn)品價格的暴跌,直接導致榨油行業(yè)數(shù)十億元人民幣的損失,許多企業(yè)因此元氣大傷,經(jīng)營陷入困境。面對痛苦的現(xiàn)實,我們不能不對我國相關(guān)行業(yè)的現(xiàn)狀進行深刻反思:當國內(nèi)企業(yè)面對國內(nèi)和國際兩種資源、需要同時駕馭期貨和現(xiàn)貨兩個市場的時候,成敗的關(guān)鍵將不是盈利的多少,而是控制風險和價格管理是否成功,正如有關(guān)專家所說,第一是保本,第二是保本,第三才是盈利。 作為現(xiàn)貨企業(yè),管理生產(chǎn)、流通和銷售,參與市場競爭,是企業(yè)管理者們可以直接控制的
4、。但是,原料和產(chǎn)成品價格的變化,作為單個企業(yè)是無法決定的。很多企業(yè)希望準確預測原料和成品價格的變化,并調(diào)整產(chǎn)銷以幫助企業(yè)增加盈利。但是,要完全做到準確預測市場價格的變化,在市場經(jīng)濟條件下幾乎是不可能的。而通過利用期貨市場做到管理原料和產(chǎn)成品的價格,則可以保證企業(yè)在價格變動頻繁的情況下不受到大的沖擊。期貨市場是價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的市場平臺,只要運用得當,套期保值、套利、期貨現(xiàn)貨互相轉(zhuǎn)換等期貨交易手段和現(xiàn)貨經(jīng)營緊密結(jié)合,都可以成為企業(yè)管理經(jīng)營風險和控制原料、成品價格的有效方式?! ≠Q(mào)易、壓榨與飼料等涉及大豆企業(yè)參與期貨套期保值的數(shù)理統(tǒng)計根據(jù) 一、大豆
5、與豆油、豆粕的比較關(guān)系 對中國現(xiàn)貨市場豆油、大豆和豆粕的月價格數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計,樣本數(shù)量為67,數(shù)據(jù)來源與國家糧油信息中心,統(tǒng)計軟件為Eviewsl.l?! ?.豆油、大豆和豆粕的現(xiàn)貨價格月波動率統(tǒng)計分析 經(jīng)統(tǒng)計可得,豆油價格月波動率的均值為0.021893,而大豆和豆粕的分別為0.02824和0.033808;豆油標準差為0.019736,而大豆和豆粕則為0.02019和0.036443,都是豆油較低,表明豆油價格的波動比大豆和豆粕要小。但豆油的最大月波動率為0.113636,低于豆粕而高于大豆?! ?.豆油、大豆和豆粕的現(xiàn)貨價格的相關(guān)性檢驗
6、經(jīng)過檢驗,我們發(fā)現(xiàn)在我國現(xiàn)貨市場上,大豆和豆粕價格的相關(guān)性極強,相關(guān)系數(shù)高達0.95,是正相關(guān)。而豆油與豆粕相關(guān)系數(shù)為-0.21,相關(guān)性很低,豆油和大豆相關(guān)系數(shù)僅為-0.04,基本不存在相關(guān)性?! ?.豆油、大豆和豆粕的現(xiàn)貨價格的因果性檢驗 經(jīng)過Granger&Sims的因果關(guān)系檢驗,分別用2-4期滯后,結(jié)論如下: ?、俅蠖箖r格是豆油價格原因,豆油價格非大豆價格原因?! 、诙蛊蓛r格是大豆價格原因,大豆價格非豆粕價格原因。 ③豆粕價格是豆油價格原因,豆油價格非豆粕價格原因?! 囊蚬麢z驗可知,豆粕價格是原因,豆油價格是結(jié)果。由于大豆和豆粕之間具有
7、極強的正相關(guān)性,我們可以得出這樣的結(jié)論:如果豆粕的價格上漲,將會使大豆壓榨需求增加,導致大豆價格上升,而豆油的產(chǎn)量也會隨之增加,在豆油需求不變的情況下,豆油的價格將下降。所以,大豆壓榨行業(yè)主要根據(jù)豆粕價格的變化作出生產(chǎn)決策,豆粕價格的變化將導致大豆和豆油價格的相應(yīng)變化。這一結(jié)論也基本符合近幾年大豆壓榨行業(yè)的市場情況。 二、期貨大豆和期貨豆粕關(guān)系比較 以黃大豆一號期貨價格和豆粕期貨價格作為變量。采用的樣本數(shù)據(jù)區(qū)間為2002-3-15--2005-6-20,將各個不同合約的期貨價格和成交量作為權(quán)數(shù)計算出期價加權(quán)平均數(shù)?! ?.DCE期貨大豆和豆粕加
8、權(quán)平均期價的因果相關(guān)分析 從表1的計算結(jié)果上看,大豆加權(quán)平均期價和豆粕加權(quán)平均期價的相關(guān)系數(shù)為:0.972996,屬于正