匯率決定理論研究綜述

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1、匯率決定理論研究綜述071014027郭歡匯率是影響內(nèi)部經(jīng)濟均衡和外部經(jīng)濟均衡的關(guān)鍵變量,因此,幾百年以來,匯率如何決定,這一直是國際金融領(lǐng)域探求的一個重要命題。特別是在20世紀70年代浮動匯率制合法化后,人們更是試圖通過對匯率決定機制的探知來有效預(yù)測匯率。其間,匯率決定理論不斷得到豐富和發(fā)展。應(yīng)該說,隨著現(xiàn)實中匯率行為越來越復(fù)雜,匯率決定理論的內(nèi)容也在不斷復(fù)雜,以求把握匯率內(nèi)在的變化機理。本文將對匯率決定理論的發(fā)展脈絡(luò)、內(nèi)容前沿作系統(tǒng)性地概述,并作出精要的評判。一早期的匯率理論1國際借貸理論國際借貸理論（TheoryofInte

2、rnationalIndebtedness）是由英國學者葛遜（GeorgeGoschen）于1861年提出的。亦稱國際收支說或外匯供求說。核心觀點：該理論認為國際間的商品勞務(wù)進出口、資本輸出入以及其他形式的國際收支活動會引起國際借貸的發(fā)生，國際借貸又引起外匯供求的變動，進而引起外匯匯率的變動。因而國際借貸關(guān)系是匯率變動的主要因素。在一定時期內(nèi)，如果一國國際收支中對外收入增加，對外支出減少，對外債權(quán)超過對外債務(wù)，則形成國際借貸出超；反之，對外債務(wù)超過對外債權(quán)，則形成國際借貸入超。借貸按流動性強弱可分為固定借貸與流動借貸。只有，只有流

3、動借貸才對外匯供求進而對匯率產(chǎn)生影響。物價水平、黃金存量、信用關(guān)系和利率水平等也都會對匯率產(chǎn)生影響，但它們都是次要因素。評價：該學說在金本位制度下是成立的。此理論對匯率變動原因的解釋（由外匯供求關(guān)系亦即流動借貸引發(fā)），做出了很大的貢獻。事實證明,國際收支失衡是導(dǎo)致匯率變動的主要原因之一。但它并沒有回答匯率由何決定這個問題，也無法解釋在紙幣流通制度下由通貨數(shù)量增減而引起的匯率變動等問題。2購買力平價說購買力平價理論最初由英國經(jīng)濟學家桑頓在1802年提出，其后成為李嘉圖的古典經(jīng)濟理論的一個組成部分，最后由瑞典經(jīng)濟學家古斯塔夫·卡塞爾（

4、G·Cassel,1866～1945）加以發(fā)展和充實，并在其1922年出版的《1914年以后的貨幣與外匯》一書中作了詳細論述。它已成為當今匯率理論中最具影響力的理論之一。假設(shè)前提：購買力平價理論要成立,必須有四種假設(shè)前提:①國際間的貿(mào)易必須完全自由②所有的商品價格均呈同幅度的變動③物價為影響匯率的唯一因素④影響購買力的因素只有貨幣數(shù)量而已核心觀點：本國人之所以需要外國貨幣或外國人之所以需要本國貨幣，是因為這兩種貨幣在各發(fā)行國均具有對商品的購買力；兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的“首先的最基本的依據(jù)”；匯率的變化也是由兩國貨幣購買力

5、之比的變化而決定的，即匯率的漲落是貨幣購買力變化的結(jié)果。這個理論又分兩部分：　　　　　　　?、沤^對購買力平價：是指本國貨幣與外國貨幣之間的均衡匯率等于本國與外國貨幣購買力或物價水平之間的比率?！　」奖硎荆篟a=Pa／Pb或Pa=Pb×Ra　　Ra：代表本國貨幣兌換外國貨幣的匯率　　Pa：代表本國物價指數(shù)　　Pb：代表外國物價指數(shù)　　它說明的是在某一時點上匯率的決定，決定的主要因素即為貨幣購買力或物價水平。　?、葡鄬徺I力平價：是指不同國家的貨幣購買力之間的相對變化，是匯率變動的決定因素。認為匯率變動的主要因素是不同國家之間貨幣購

6、買力或物價的相對變化；同匯率處于均衡的時期相比，當兩國購買力比率發(fā)生變化。則兩國貨幣之間的匯率就必須調(diào)整。公式表示：評價：該理論產(chǎn)生于第一次世界大戰(zhàn)剛剛結(jié)束時期，是世界經(jīng)濟動蕩不安的產(chǎn)物。當時各國相繼從金本位制改行紙幣流通制度，隨之而來的就是通貨膨脹。此時提出該理論是適時并有一定道理的。具體表現(xiàn)在：①該理論較令人滿意地解釋了長期匯率變動的原因。②相對購買力平價理論在物價劇烈波動、通貨膨脹嚴重時期具有相當?shù)囊饬x。因為它是根據(jù)兩國貨幣各自對一般商品和勞務(wù)的購買力比率，作為匯率決定的基礎(chǔ)，能相對合理地體現(xiàn)兩國貨幣的對外價值；另外，從統(tǒng)計

7、驗證來看，相對購買力平價很接近均衡匯率。③該理論有可能在兩國貿(mào)易關(guān)系新建或恢復(fù)時，提供一個可參考的均衡匯率。④它是西方國家最重要的、唯一的傳統(tǒng)匯率決定理論。為金本位制崩潰后各種貨幣定值和比較提供了共同的基礎(chǔ)。80多年來在匯率決定理論中一直保持著重要的地位，對當今西方國家的外匯理論和政策仍發(fā)生重大影響。今天，許多西方經(jīng)濟學家仍然把其作為預(yù)測長期匯率趨勢的重要理論之一。但是，在許多方面仍受到批評，具體表現(xiàn)在：①理論基礎(chǔ)的錯誤：其理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量論，但貨幣數(shù)量論與貨幣的基本職能是不相符合的。②把匯率的變動完全歸之于購買力的變化，忽視了

8、其他因素。如國民收入、國際資本流動、生產(chǎn)成本、貿(mào)易條件、政治經(jīng)濟局勢等對匯率變動的影響，也忽視了匯率變動對購買力的反作用。③該理論在計算具體匯率時，存在許多困難。主要表現(xiàn)在物價指數(shù)的選擇上，是以參加國際交換的貿(mào)易商品物價為指標，還是以國內(nèi)全部商品的