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1、匯率決定理論研究作者：小小小【摘要】人民幣匯率升值是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐遇到的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。研究匯率決定理論，從理論上對(duì)人民幣匯率升值現(xiàn)彖做出合理解釋，對(duì)正確制定匯率政策特別重要。本文在考察兩個(gè)最重要的匯率決定理論一一購買力平價(jià)理論和巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的基礎(chǔ)上，對(duì)人民幣匯率升值提供理論解釋?！娟P(guān)鍵詞】購買力平價(jià)巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)人民幣匯率升值八八■亠.一、刖呂在2003年前后的幾年里，我國(guó)面臨著美、日等國(guó)家要求人民幣升值的巨大壓力，這對(duì)于人均收入剛剛達(dá)到1000美元的發(fā)展中國(guó)家來說是一個(gè)罕見的現(xiàn)象。對(duì)于人民幣是否應(yīng)該升值，學(xué)術(shù)界有截然相反的看法，所以我國(guó)政府
2、在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)頂住內(nèi)外壓力保持人民幣匯率穩(wěn)定。由此帶來的結(jié)果是中國(guó)出口強(qiáng)勁、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快以及對(duì)外貿(mào)易摩擦頻繁，最終在2005年7月21日，我國(guó)政府決定將人民幣匯率從原來的1美元兌換&27元人民幣升值為1美元兌&11元人民幣，之后人民幣匯率穩(wěn)步升值，到2007年1月11F1突破7.800關(guān)口。人民幣匯率升值，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐提出來的一個(gè)新問題，已有的匯率決定理論能否對(duì)此做出合理的解釋，這是本文研究的主要問題。在匯率決定理論方面，主要的學(xué)說有購買力平價(jià)理論和巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)。本文首先討論購買力平價(jià)理論和巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的提出背景、理論內(nèi)涵和經(jīng)驗(yàn)證
3、據(jù)等，在此基礎(chǔ)上為人民幣匯率升值提供一個(gè)理論解釋。二、購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾(GustavCassc1)在第一次世界大戰(zhàn)期間正式提岀，在20世紀(jì)20年代得到廣泛關(guān)注，很多學(xué)者參與到這一理論的研究和討論上來。(%1)購買力平價(jià)理論的提出背景從1916年到1936年的20年中,卡塞爾至少發(fā)表了25種英文著作來闡釋購買力平價(jià)理論(Officer,1982,p86),他對(duì)購買力平價(jià)理論及其相關(guān)問題進(jìn)行了系統(tǒng)研究?？ㄈ麪柼岢鲑徺I力平價(jià)理論，主要是試圖為一戰(zhàn)后各國(guó)重新確定匯率水平提供一個(gè)方法和理論根據(jù)。在1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，很多國(guó)家
4、放棄了金本位制度，大量發(fā)行銀行券，使貨幣的購買力以不同程度大大下降，所以戰(zhàn)后不能直接按照戰(zhàn)前的金平價(jià)制定匯率。如果要恢復(fù)戰(zhàn)前的金本位制度和鑄幣平價(jià)，就必須收縮貨幣，降低物價(jià)水平，但這會(huì)造成經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)上升，使已經(jīng)遭到戰(zhàn)爭(zhēng)破壞的經(jīng)濟(jì)雪上加霜?？ㄈ麪栒J(rèn)為無需用沉重的代價(jià)回到過去的金平價(jià)上面，他提岀了在紙幣制度下兩個(gè)獨(dú)立的貨幣之間的匯率決定原則，即購買力平價(jià)理論。(Cassel,1922[1923],pp.137-138)(%1)購買力平價(jià)理論的內(nèi)容卡塞爾認(rèn)為應(yīng)該根據(jù)兩國(guó)貨幣的相對(duì)購買力來確定它們Z間的匯率，他的邏輯是：對(duì)一個(gè)國(guó)家的貨幣的需求，其實(shí)是對(duì)這種貨幣的
5、購買力的需求，所以貨幣的匯價(jià)應(yīng)該由它們的相對(duì)購買力來決定。但卡塞爾隨即指出這只是匯率決定的一個(gè)基木原則，實(shí)際上購買力平價(jià)無法計(jì)算出來。因?yàn)樵谀緡?guó)持有外國(guó)貨幣不等于就直接擁冇它在外國(guó)所代表的購買力，交通運(yùn)輸成本、關(guān)稅、配額以及非關(guān)稅壁壘等條件的限制，會(huì)使木國(guó)擁有的外幣的價(jià)值受到影響，匯率也就不完全是不同貨幣的相對(duì)購買力的可靠反映。因此卡塞爾提出了一個(gè)計(jì)算均衡匯率的可行的方法。這個(gè)方法是，首先選擇一個(gè)基期，保證基期的匯率是均衡匯率?？ㄈ麪枌?duì)“均衡匯率”的定義是能夠使貿(mào)易收支平衡的匯率，就一戰(zhàn)后來說，他把1914年戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前的金平價(jià)看作是均衡匯率。當(dāng)期的匯率可以通
6、過基期的匯率乘以兩國(guó)的通貨膨脹率的比值得到，卡塞爾把通過這個(gè)方法計(jì)算岀來的匯率叫做購買力平價(jià)，他認(rèn)為可以根據(jù)這個(gè)平價(jià)來決定一戰(zhàn)后各國(guó)之間的匯率水平。(Cassel,1922E1923],pp.140-141)(%1)購買力平價(jià)的運(yùn)用當(dāng)戰(zhàn)爭(zhēng)等擾動(dòng)因素使正常的匯率屮斷，或者某個(gè)國(guó)家的匯率被認(rèn)為高估或低估的時(shí)候，購買力平價(jià)通常被用來作為均衡匯率指標(biāo)。一戰(zhàn)后和二戰(zhàn)后，購買力平價(jià)理論在重建國(guó)際貨幣體系和制定各國(guó)的匯率吋都被作為一個(gè)重要的理論依據(jù)。屮國(guó)在上世紀(jì)70年代末、80年代初討論人民幣匯率改革問題吋，理論界也曾提出按照購買力來制定人民幣匯率。此外，股票經(jīng)紀(jì)人、公司
7、理財(cái)者也把購買力平價(jià)作為判斷各種貨幣預(yù)期相對(duì)強(qiáng)弱的押指規(guī)則，以用來進(jìn)行投機(jī)或投資決策。在國(guó)際收入比較上而，購買力平價(jià)被作為換算工具，用來比較各國(guó)的主要國(guó)民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這樣能夠避免按照由場(chǎng)匯率轉(zhuǎn)換而產(chǎn)生的偏差，因?yàn)橛蓤?chǎng)匯率一般傾向于低估發(fā)展屮國(guó)家的實(shí)際收入水平。(%1)購買力平價(jià)的運(yùn)用和物價(jià)指數(shù)的選擇用名義匯率對(duì)相對(duì)價(jià)格進(jìn)行最小二乘冋歸的檢驗(yàn)結(jié)果，通常都拒絕購買力平價(jià)理論，除了發(fā)生高通貨膨脹的國(guó)家外?？疾鞂?shí)際匯率的“隨機(jī)游走”假設(shè)，結(jié)果也沒有證據(jù)表明匯率在長(zhǎng)期收斂丁?購買力平價(jià)(AdlerandLehmann,1983)o而長(zhǎng)時(shí)段數(shù)據(jù)的研究基本都支持購買力平價(jià)理
8、論(LothianandTaylor,1996),利
