股權(quán)投資基金pe運(yùn)作

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1、股權(quán)投資基金（PE）運(yùn)作陳愷博士KaiChen,Ph.D.JiangsuInnovationandTechnologyDevelopmentProgramCopyright?2010StanfordUniversity大綱PE介紹PE的結(jié)構(gòu)與策略PE投資流程PE的價(jià)值創(chuàng)造PE的退出案例分析問題及解答StanfordCenterforProfessionalDevelopment?股權(quán)投資基金的概念?股權(quán)投資基金(PrivateEquityFund,PEFund)是指以非公眾公司的股權(quán)為主要投資對(duì)象的基金簡(jiǎn)稱?國(guó)內(nèi)也叫私募基金

2、。但私募基金意為“以非公開方式向特定投資者募集資金”，包括股票投資基金?PE向被投資企業(yè)提供資本金，是一種直接投資支持產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)增加流動(dòng)資金開拓市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組降低負(fù)債率?PE通過首次公開發(fā)行上市（IPO）或者出售（TdSl）的方式退出StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE與商業(yè)銀行及證券市場(chǎng)基金的區(qū)別?與銀行的區(qū)別–投資目標(biāo)公司的股權(quán)，而不是債權(quán)–分享成功，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)–參與企業(yè)活動(dòng)董事會(huì)管層生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)研發(fā)營(yíng)銷公共關(guān)系，提高競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力?與證券市場(chǎng)基金的區(qū)別–關(guān)注“價(jià)值創(chuàng)造

3、”，而不僅是價(jià)值發(fā)現(xiàn)–“用手投票”和“集中策略”持續(xù)改善目標(biāo)公司，而不是“分散策略”，“用腳投票”，篩選出價(jià)值低估公司。–長(zhǎng)期投資資產(chǎn)流動(dòng)性差交易費(fèi)用高：項(xiàng)目篩選，盡職調(diào)查，合同談判，律師，會(huì)計(jì)師交易期限長(zhǎng)：半年至一年退出時(shí)間長(zhǎng)StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE的類型根據(jù)所投資的目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展階段不同，PE分為如下四種類型：?種子資本/天使資本（SeedFundorAngelFund）：投資于創(chuàng)意階段$?風(fēng)險(xiǎn)資本或創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapitalorVC）：投資于研發(fā)

4、階段，產(chǎn)品原型階段，產(chǎn)業(yè)化早期階段。如IDG，軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資$?成長(zhǎng)資本（GrowthCapital）：投資于產(chǎn)業(yè)化成功后的企業(yè)擴(kuò)張階段。如賽伯樂成長(zhǎng)基金，英聯(lián)投資。$10M-100M?并購(gòu)基金（BuyoutFund）：以控股方式投資處于穩(wěn)定成長(zhǎng)期的企業(yè)，這些企業(yè)通?？梢蕴峁┻B續(xù)三年以上反映盈利的財(cái)務(wù)報(bào)表，通過重組和行業(yè)整合來幫助企業(yè)確立市場(chǎng)地位。如KKR，黑石?夾層資本（MezzanineCapital）或過橋資本（BridgeCapital）:以債權(quán)形式投資處于穩(wěn)定成長(zhǎng)期而上市之前的企業(yè)StanfordCenterfor

5、ProfessionalDevelopment?PE的類型?并購(gòu)基金占統(tǒng)治地位–每年流入PE的資金總額超過半數(shù)為并購(gòu)基金。–2005年，并購(gòu)基金達(dá)860億美元?但VC的作用巨大–2005年，風(fēng)險(xiǎn)資本達(dá)250億美元，約占美國(guó)GDP（12.5萬(wàn)億）的0.2%–VC投資企業(yè)的產(chǎn)值占美國(guó)GDP的17%！–VC投資企業(yè)的雇傭人數(shù)占美國(guó)私人產(chǎn)業(yè)雇傭人員的9%?根據(jù)PE設(shè)立時(shí)確立的擬投資行業(yè)的不同，PE還分為：–綜合性投資基金–行業(yè)專業(yè)基金：如房地產(chǎn)基金（仲量聯(lián)行亞洲物業(yè)基金），環(huán)保基金（KPCBGreengrowthfund），能源基金

6、等。?如無特別說明，本課件中，PE指風(fēng)險(xiǎn)資本和成長(zhǎng)資本StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE的組織形式有限合伙制?絕大多數(shù)PE采用有限合伙制?由普通合伙人（G（LimitedPartner，即LP）組成?GP通常是基金管理公司?；鸸芾砉居苫鸢l(fā)起人成立?；鸢l(fā)起人為基金管理公司的有限合伙人?LP是PE的主要投資者。在美國(guó)通常為法律定義的“合格投資者”（QualifiedInvestor），包括保險(xiǎn)公司，養(yǎng)老基金，大學(xué)基金，富有的個(gè)人等StanfordCenterforPro

7、fessionalDevelopment?PE投資能力?PE外部資源：–項(xiàng)目信息渠道–與專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)協(xié)作（律師行，會(huì)計(jì)事務(wù)所，市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)，獵頭等）–與金融機(jī)構(gòu)的密切關(guān)系（商業(yè)銀行，投資銀行）–專家與職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)–有實(shí)力的合格投資者–政府關(guān)系與法律制度環(huán)境?PE內(nèi)部資源：財(cái)務(wù)工具，財(cái)務(wù)模型，財(cái)務(wù)報(bào)表等知識(shí)企業(yè)戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)出色的溝通和高超的談判技巧文化，禮儀，職業(yè)操守StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE投資策略PE投資的目標(biāo)企業(yè)并不是毫無關(guān)聯(lián)的！平臺(tái)性投資：?項(xiàng)目公司作為

8、行業(yè)整合的平臺(tái)?平臺(tái)性投資需要特殊的機(jī)遇和條件：目標(biāo)公司所在行業(yè)存在整合空間?橫向整合：市場(chǎng)集中度較低，產(chǎn)品存在升級(jí)空間，行業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，或多元經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，存在后續(xù)收購(gòu)目標(biāo)?縱向整合：上下游產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高，與上下游談判能力較強(qiáng)，存在協(xié)同效應(yīng)存在后續(xù)收購(gòu)目標(biāo)目標(biāo)公司處于“領(lǐng)