對利益相關(guān)者公司治理模式的再思考

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1、對利益相關(guān)者公司治理模式的再思考內(nèi)容摘要：本文對利益相關(guān)者公司治理模式進行探討，并與傳統(tǒng)的股東價值最大化公司治理模式相比較后，提出了自己的觀點：傳統(tǒng)的公司治理模式雖然存在缺陷，但仍然具有競爭力，而且這些缺陷是可以克服的。相反,新興的利益相關(guān)者公司治理模式的某些缺陷是無法克服的，因此尚不能取代傳統(tǒng)的公司治理模式?！　￡P(guān)鍵詞：利益相關(guān)者公司治理股東財富最大化　　　　公司治理模式是一套治理公司交易關(guān)系的制度安排?，F(xiàn)行的公司治理究竟應該采用何種模式卻是見仁見智的問題。目前，學術(shù)界對公司治理模式的觀點大致可以劃分為三種：一是傳統(tǒng)的以“股東至上

2、”為目標的公司治理模式，其典型的代表是英美等國家，而且這種治理模式也是當今較為流行的；二是新興的以“利益相關(guān)者的利益”為出發(fā)點的公司治理模式，強調(diào)各利益相關(guān)者對公司的共同治理，其典型代表為德日等國家。雖然這種公司治理模式尚未得到多數(shù)學者的認同，卻有愈演愈烈之趨勢；三是在總結(jié)出上述兩種治理模式的各自缺陷后，提出了一種折中的觀點，即出資者主導的利益相關(guān)者理論。　　應該說，由于美國的公司法在維護股東利益方面出現(xiàn)了松動，倡導利益相關(guān)者公司治理模式的學者們才得以活躍的機會。但是這種公司治理模式究竟能否取代傳統(tǒng)的以股東為導向的治理模式，在實施利

3、益相關(guān)者公司治理模式后，能否達到那些倡導該模式的學者們在理論上所勾勒出的美好前景這一預期，以及能否會出現(xiàn)中小股東因此而拋棄我們公司的局面等諸多問題都是不容忽視的，也是值得我們深入探討的。本文正是從利益相關(guān)者理論的提出入手，通過對其與傳統(tǒng)的公司治理模式進行比較分析，并總結(jié)出存在的缺陷后，提出了筆者自己的觀點。　　　　利益相關(guān)者公司治理模式的提出　　　　傳統(tǒng)的公司治理理論認為，作為出資者的股東，由于是企業(yè)的剩余風險的唯一承擔者，理應主張企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。因此企業(yè)的董事會和總經(jīng)理作為股東的代理人，應該對股東負責，企業(yè)的運營目標

4、也應該是實現(xiàn)股東財富最大化。這也是新古典產(chǎn)權(quán)學派所倡導的現(xiàn)代公司治理理論的核心思想，其代表人物有阿爾欽（Alchian）、德姆塞茨（H．Demsetz）、曼內(nèi)（Manne）、詹森（Jensen）、麥克林（Meckling）、哈特（Hart）等。然而，隨著人們對“社會公正”、“消費主義”和“環(huán)保主義”關(guān)注，傳統(tǒng)的公司治理模式日益受到挑戰(zhàn)。尤其到了80年代，美國興起了一股公司之間“惡意收購”的浪潮，更引發(fā)了人們對“股東至上”邏輯的聲討。因為，在這次“惡意收購”中，股東們發(fā)了大財而公司雇員卻大量被解雇，而且更不能讓“社會公正”的代表們所容

5、忍的是，股東增加的財富恰恰是重組后雇員們失去的財富，也就是說，“惡意收購”并沒有增加財富，只是將雇員們的財富轉(zhuǎn)移給了股東們。正是在這種背景之下，促使了美國29個州的公司法出現(xiàn)了松動，要求“公司應該為所有相關(guān)利益者的利益服務，而不應該是僅僅為股東的利益服務”。至此，利益相關(guān)者理論引起了學術(shù)界的興趣，并最終由弗里曼(Freeman)、布萊爾(Blair)、多納德遜(Donaldson)、米切爾(Mitchell)、克拉克森(Clarkson)等學者的共同努力使利益相關(guān)者管理理論框架得以完善?！　〉?，利益相關(guān)者的定義是什么呢？利益相關(guān)者

6、公司治理模式又是怎樣呢？雖然最早提出為利益相關(guān)者服務的思想是在1929年，但是真正為利益相關(guān)者給出定義的卻是在1963年斯坦福大學的研究小組，而且時至今日，已經(jīng)衍生出近30種定義。其中有代表性的是弗里曼、納斯和布萊爾給出的。筆者從廣義和狹義兩方面對其進行分類：從廣義上講，泛指所有受公司經(jīng)營活動影響或者影響公司經(jīng)營活動的自然人或社會團體，如弗里曼的定義：“利益相關(guān)者是能夠影響一個組織目標的實現(xiàn)或者能夠被組織實現(xiàn)目標過程影響的人”。從狹義上講，特指與公司有直接聯(lián)系的或在公司下了“賭注”的自然人或社會團體，如納斯的定義：“利益相關(guān)者是與企

7、業(yè)有關(guān)系的人，他們使企業(yè)運營成為可能”。布萊爾的定義：“利益相關(guān)者是所有那些向企業(yè)貢獻了專用性資產(chǎn)，以及作為既成結(jié)果已經(jīng)處于風險投資狀況的人或集團”。為便于我們討論問題的方便，本文以下采用了布萊爾的狹義的利益相關(guān)者的定義?！　￡P(guān)于利益相關(guān)者公司治理模式，布萊爾提出了自己的設想，他認為，“董事會成員必須懂得，他們是所有重要利益相關(guān)者的代表——所有這些人都分別投資于有形資本和人力資本，且投資處于風險。由此，那些明確代表關(guān)鍵相關(guān)利益者的人應該進入董事會”，“而且，契約安排和治理制度還應該被設計用來分配控制權(quán)、回報和責任給這些相應的相關(guān)治理

8、者——那些貢獻了專用化投入的企業(yè)參與者”。他還主張將公司的運營目標設定為公司的總財富創(chuàng)造，以取代股東財富最大化，并應該發(fā)展一種能夠衡量投資和總財富創(chuàng)造的測量方法（在這一難題上，作者并沒有給出具體解決辦法，而是推給了會計工作者們）。此外