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《全球資產(chǎn)價格：美股下跌背后的宏觀含義.docx》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、核心觀點：自10月3日以來，美股持續(xù)調(diào)整，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納恒生指數(shù)分別下跌斯達克指數(shù)、標普500指數(shù)分別累計下跌了8.0%、10.7%、9.1%，帶動新興市場也出現(xiàn)了相近幅度的調(diào)整，同期上證綜指、深證成指、恒生指數(shù)分別下跌7.9%、10.7%、11.1%。10月美股的調(diào)整可以劃分為兩個階段來看：上半月的美股調(diào)整伴隨著美債收益率的快速上升、強勁的商品價格和原油價格快速上漲約10%，這種資產(chǎn)價格組合反映出一種類滯漲環(huán)境下的流動性緊縮沖擊，這往往是短期現(xiàn)象，持續(xù)性不強；下半月，美國市場呈現(xiàn)股弱債強，商品價格走弱，黃金價格上漲，從歷史來看，股債“蹺蹺板”往往是對于美國經(jīng)濟基本面狀況的反應，這一組
2、合背后反映的是對美國經(jīng)濟下行的擔憂。目前市場對于美國經(jīng)濟增速已經(jīng)見頂有一定共識，道瓊斯工業(yè)指數(shù)也領先于美國經(jīng)濟增速。三季度美國實際gdp同比增長3.0%，較二季度的2.9%較高水平進一步微升，略超市場預期。雖然如此，美元指數(shù)卻小幅回落，美股進一步下跌，10年期美債收益率較前日回落6BP至3.08%，資產(chǎn)價格的組合已經(jīng)反映出對美國經(jīng)濟前景的悲觀看法，給出了美國經(jīng)濟見頂信號，而IMF、OECD等重要機構(gòu)對美國經(jīng)濟增長的預測也基本持類似的觀點；通用電氣、3M、卡特彼勒、AMD、AT&T等重要成分股三季度業(yè)績開始低于預期，也提供了一個側(cè)面證據(jù)。美國經(jīng)濟見頂、美股下跌可能使得美元指數(shù)的強勢程度有限，
3、這對新興市場匯率而言或許是個好消息，也會減少對其貨幣政策的掣肘，但對權(quán)益市場的影響是負面的。自2002年以來，美股調(diào)整時A股表現(xiàn)均不佳，金融危機期間，道指最大跌幅為47%，滬深300最大跌幅為68%，2010年Q2、2011年Q3、2015年Q2-2016年Q1美股小幅調(diào)整期間，A股均表現(xiàn)不佳。從金融視角看，可以把美股視作全球股票市場的“核心資產(chǎn)”，是一個上限。因此，其價值的崩塌并不會促使其他市場更好，而是會引發(fā)全球股市重新定價。從基本面視角看，美國經(jīng)濟下行對各國經(jīng)濟基本面來說是一個負面信號，從資產(chǎn)價格對經(jīng)濟的反饋而言利于債市、不利于股市。-2-美股劇烈調(diào)整傳染全球發(fā)達國家股市調(diào)整，日股跌
4、幅較高?10月美股的調(diào)整可以分為兩個階段來看：上半月的美股調(diào)整伴隨著美債收益率的快速上升、強勁2600024000220002000018000160001400012000德國DAX（左）日經(jīng)225（左）標普500（右）30002900280027002600250024002300的商品價格和原油價格快速上漲約10%，這種資產(chǎn)價格組合反映出一種類滯漲環(huán)境下的流動性緊縮沖擊，這往往是短期現(xiàn)象，持續(xù)性不強；下半月，美國市場呈現(xiàn)股弱債強，商品價格走弱，黃金價格上漲，從歷史來看，股債“蹺蹺板”往往是對于美國經(jīng)濟基本面狀況的反應，這一組合背后反映的是對美國經(jīng)濟下行的擔憂。100002018
5、/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92200巴西IBOVESPA滬深300上證綜指深證成指富時100法國CAC40道瓊斯工業(yè)指數(shù)德國DAX俄羅斯RTS澳洲標普200標普500泰國綜指孟買SENSEX30香港恒生指數(shù)納斯達克指數(shù)臺灣加權(quán)指數(shù)韓國綜合指數(shù)3.4%0.1%-0.3%-0.7%-0.8%-2.5%-2.6%-2.8%-3.8%-3.9%-3.9%-4.0%-4.0%-4.2%-4.4%-5.5%-6.2%日經(jīng)225-6.7%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%巴西、中國股市表現(xiàn)突出新興市場表現(xiàn)弱于發(fā)達市場-2.8
6、%-3.8%-4.0%-4.0%-4.1%-5.0%MSCI金磚四國MSCI歐盟MSCI發(fā)達市場MSCI全球MSCI新興市場MSCI亞洲-3--6.0%-4.0%-2.0%0.0%資料來源：WIND，路透，國慶節(jié)后陸股通資金以凈流出為主10月股債回報比繼續(xù)上升%股債回報比3.53.02.52.01.51.00.50.020022004200520072009201020122014201520171.5%1.0%1.0%0.5%0.1%0.0%-0.5%-0.4%-0.3%-1.0%-1.0%-1.0%-1.5%中小盤中證500創(chuàng)業(yè)板指滬股通滬深300上證50大盤股繼續(xù)占優(yōu)國慶節(jié)后陸股通資
7、金以凈流出為主深股通:當日資金凈流入(人民幣)億元60滬股通:當日資金凈流入(人民幣)億元40200(20)國慶節(jié)后陸股通資金以凈流出為主(40)(60)(80)9/39/109/179/2410/110/810/1510/22國慶節(jié)后陸股通資金以凈流出為主資料來源：WIND，路透，-4-A股、港股、美股風格比較A股：周期、TMT板塊相對強勁8%7.8%6%4%2%0%2%4%6%8%0%-9.6%10%---美股
