2-《企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》起草說明docx

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1、附件2《企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（征求意見稿）》起草說明為規(guī)范投資價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)行為，在國(guó)資委指導(dǎo)下，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)研究起草了《企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱征求意見稿），現(xiàn)將有關(guān)起草情況說明如下。一、制定投資價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的必要性近年來，中國(guó)企業(yè)不斷向海外發(fā)展。并購(gòu)是中國(guó)企業(yè)海外投資的主要形式。每一個(gè)并購(gòu)交易披露之后，外部行業(yè)觀察者、財(cái)經(jīng)媒體、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)等都會(huì)圍繞交易價(jià)格進(jìn)行多角度分析判斷并購(gòu)出價(jià)的合理性。評(píng)估一直是企業(yè)并購(gòu)的熱點(diǎn)、重點(diǎn)問題。但是，目前的市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估專業(yè)體系越來越難以為復(fù)雜的投資并購(gòu)提供市場(chǎng)化價(jià)值支撐。大量企業(yè)特別是改革重組步

2、伐不斷加快的國(guó)有企業(yè)，對(duì)完善投資價(jià)值評(píng)估專業(yè)服務(wù)體系的呼聲很高。制定投資價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)推動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)于企業(yè)投資并購(gòu)，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。二、國(guó)內(nèi)外投資價(jià)值評(píng)估相關(guān)規(guī)范情況分析目前，國(guó)內(nèi)外尚未針對(duì)投資價(jià)值評(píng)估出臺(tái)專門的準(zhǔn)則或操作指南，關(guān)于投資價(jià)值的定義也基本處于原則性描述層面。如-7-《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》（IVS，2017年版）提出“投資價(jià)值是一個(gè)針對(duì)特定實(shí)體的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。盡管一項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)其所有者的價(jià)值可能與出售給另一方實(shí)現(xiàn)的金額相同，但該價(jià)值類型不以交換為前提，僅反映了某一個(gè)實(shí)體持有該資產(chǎn)可獲得的經(jīng)濟(jì)利益。投資價(jià)值體現(xiàn)了評(píng)估時(shí)，實(shí)體面對(duì)的環(huán)境和財(cái)務(wù)目標(biāo)，通常用于衡量投資業(yè)績(jī)。

3、”，并將投資價(jià)值定義為“一項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)于特定所有者或預(yù)期的所有者針對(duì)個(gè)人投資或運(yùn)營(yíng)目標(biāo)的價(jià)值”。同時(shí)，IVS還專門定義了協(xié)同價(jià)值“協(xié)同價(jià)值是兩項(xiàng)或多項(xiàng)資產(chǎn)或利益合并后的價(jià)值，該價(jià)值通常大于單項(xiàng)資產(chǎn)和權(quán)益的價(jià)值之和。如果協(xié)同僅適用于某一特定買方，則協(xié)同價(jià)值將不同于市場(chǎng)價(jià)值，因?yàn)閰f(xié)同價(jià)值反映該資產(chǎn)對(duì)某一個(gè)特定買方的特別貢獻(xiàn)?！钡摐?zhǔn)則并沒有對(duì)如何評(píng)估投資價(jià)值，或投資價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的區(qū)別與聯(lián)系進(jìn)行說明。我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，將價(jià)值類型分為市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型，列示的市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型中包括投資價(jià)值。投資價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者所

4、具有的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，亦稱特定投資者價(jià)值。當(dāng)評(píng)估業(yè)務(wù)針對(duì)的是特定投資者或者某一類投資者，并在評(píng)估業(yè)務(wù)執(zhí)行過程中充分考慮并使用了僅適用于特定投資者或者某一類投資者的特定評(píng)估資料和經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇投資價(jià)值作為評(píng)估結(jié)論的價(jià)值類型。-7-2016年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委產(chǎn)權(quán)局編著出版的《投資價(jià)值評(píng)估》，提出了投資價(jià)值類型定義及要素；明確了基于投資價(jià)值類型的評(píng)估方法選擇考慮的因素與主要評(píng)估參數(shù)確定的操作要點(diǎn)；建立了企業(yè)投資并購(gòu)中投資價(jià)值評(píng)估實(shí)操框架，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)投資價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域的諸多空白，為研究起草投資價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則提供了十分重要的參考。三、起草指導(dǎo)思想（一）借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果投資價(jià)值評(píng)

5、估理論與應(yīng)用，并不是評(píng)估領(lǐng)域的一個(gè)新課題，但由于對(duì)投資價(jià)值評(píng)估理論研究和認(rèn)識(shí)的局限，投資價(jià)值評(píng)估實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的缺乏，以及企業(yè)投資并購(gòu)實(shí)踐中的已經(jīng)存在并不斷產(chǎn)生的復(fù)雜專業(yè)認(rèn)識(shí)和操作問題，存在很多需要繼續(xù)研究和深入思考的理論和實(shí)務(wù)操作問題。充分借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果，是本準(zhǔn)則研究的基礎(chǔ)性工作。（二）以較強(qiáng)的操作性為落腳點(diǎn)鑒于投資價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的操作難度大、實(shí)踐薄弱等現(xiàn)實(shí)，指導(dǎo)意見需要強(qiáng)調(diào)并且體現(xiàn)操作性，特別是細(xì)化評(píng)估方法、協(xié)同效應(yīng)等方面的要求，以增強(qiáng)準(zhǔn)則的實(shí)踐性。四、起草過程2016年5月～7月，中評(píng)協(xié)與國(guó)務(wù)院國(guó)資委相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)溝通、研究決定研究起草投資價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則。組建項(xiàng)目組開展投資價(jià)值

6、評(píng)估準(zhǔn)則研究和起草工作。-7-2016年8月～2017年9月，項(xiàng)目組收集資料、調(diào)研、研討，編寫《投資價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見研究報(bào)告》，結(jié)合中評(píng)協(xié)發(fā)布的25項(xiàng)修訂的評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則，研究投資價(jià)值評(píng)估具體專業(yè)問題，形成《投資價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》（建議稿）。2017年10月～12月，中評(píng)協(xié)組織專家對(duì)《投資價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》（建議稿）進(jìn)行評(píng)審。項(xiàng)目組根據(jù)評(píng)審意見系統(tǒng)研究修改，形成本征求意見稿。五、起草中的主要意見和準(zhǔn)則中的解決方式（一）關(guān)于本準(zhǔn)則的適用范圍企業(yè)并購(gòu)實(shí)施的每一個(gè)階段都涉及需要評(píng)估服務(wù)的內(nèi)容，企業(yè)并購(gòu)評(píng)估業(yè)務(wù)類型十分復(fù)雜，專業(yè)意見或評(píng)估報(bào)告的形式十分靈活，評(píng)估程序也會(huì)受到更多的限

7、制?，F(xiàn)有評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)容暫未涵蓋企業(yè)并購(gòu)評(píng)估業(yè)務(wù)情形。為了與現(xiàn)有評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)接，征求意見稿的適用范圍是：“僅適用于本指導(dǎo)意見關(guān)于投資價(jià)值評(píng)估定義下的投資價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，并按照《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則——資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》編制出具的評(píng)估報(bào)告的情形”。對(duì)于其他評(píng)估業(yè)務(wù)情形，特別是境外并購(gòu)業(yè)務(wù)，評(píng)估模型或方法都是按照委托人要求采用國(guó)際通用做法進(jìn)行的，評(píng)估報(bào)告格式與內(nèi)容都可能是按照決策需要編排編制的，對(duì)于這些情形，由評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估專業(yè)人員根據(jù)評(píng)估業(yè)務(wù)的具體情況，自行決定。（二）關(guān)于資產(chǎn)基礎(chǔ)法是否適用于投資價(jià)值評(píng)估問題-7-研究表明，協(xié)同效應(yīng)評(píng)估與投資價(jià)