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1、試析我國上市公司財務困境成因及治理對策探討論文..論文關鍵詞:上市公司財務困境公司治理論文摘要:從財務困境的概念及相關理論人手，在明確財務困境與公司治理關系的基礎上，分別從股權結構，董事會結構和管理人員權責等幾個方面，分析得出財務困境的形成有內部和外部兩種原因。并針對上述分析提出加強股權結構、加強董事會規(guī)模和采用兩權分離辦法等治理對策。隨著世界經濟的發(fā)展，盡管上市公司的數量在不斷增加，其市場競爭力也在不斷提升。但是陷人財務困境的上市公司數量也在不斷的增加，導致上市公司財務困境的公司治理問題凸現..，研究財務困境及其相關理論尤為必要。1財務困境的概念要想界定
2、財務困境的概念就必須了解財務困境的產生，財務困境的產生不是突然的，而是基于企業(yè)經營狀況的逐步惡化造成的。企業(yè)由盛轉衰，一般經歷穩(wěn)健經營—經營虧損—技術性無力償債—破產性無力償債—法律破產五個階段。因此財務困境概念應包含如下要素:第一，企業(yè)嚴重虧損以及現金流量嚴重不足事項，第二，不能支付優(yōu)先股股利、無償債能力。第三，破產事項。這一概念全面概括了上市公司財務困境所包含的內容。2財務困境與公司治理的關系公司治理的績效通常能夠放映該公司的財務狀況，治理薄弱的公司往往會陷人財務困境。公司治理的績效受很多因素的影響，例如，股權結構和董事會結構就是其中很重要的因素，二者
3、在很大程度上影響公司控制權的配置及治理機制的運作方式，并在某種情況下決定公司治理的效率。2.1股權結構與財務困境的關系股權結構是指公司股東的構成，包括股東的類型及各類股東持股所占比例，股票的集中或分散程度，股東的穩(wěn)定性，高層管理者的持股比例等。就大多數上市公司來講，股東包括個人、非金融企業(yè)、非銀行金融機構、政府、國外投資者、一般職工及高層管理者(包括總經理和董事)。在一些國家，商業(yè)銀行也可以成為上市公司的股東，甚至是大股東。很顯然，股東的種類不同、各股東持股比例不同，以及股票的集中程度和流動性不同，導致的股權結構也截然不同。關于股權結構對財務困境的影響，在
4、實證研究中，主要被量化為管理者持股比例、董事持股比例、大股東持股比例以及股權集中度等指標。世界上平均60%的上市公司存在著絕對控制的股東，股權集中度越高，特別是管理者持股比例越高，公司越不容易陷人財務困境。公司陷人財務困境會促使管理者提高管理效率或者激勵其更關注公司業(yè)績的增加因此必須給予控股股東足夠的激勵，他們才會從公司整體角度考慮問題，盡量幫助公司避免陷人財務困境，這表明健全的股權結構是避免上市公司陷人財務困境的有效保證。2.2藍事會結構與財務困境的關系董事會結構是指董事會成員的組成情況及其所占董事會人數的比例。一般采用較多的指標有:外部董事的比例、內部
5、董事的比例、獨立董事比例等。早期的研究普遍強調董事會中必須有一定比例的內部董事，他們參與公司的日常經營，了解公司的具體情況，比較有利于提高董事會的決策效率。董事會結構在公司治理中發(fā)揮著積極作用，法律制度也賦予董事們對公司的委托托管責任，它直接負責公司戰(zhàn)略的制定，以及總經理的選拔和任命等關系公司未來發(fā)展的重大問題。上市公司財務困境的根本原因歸咎于董事會結構不夠合理，使得對管理者的決策和權力沒有達到最好的制衡狀態(tài)，進而造成內部人控制問題、逆向選擇問題和道德風險問題，甚至董事會與管理層合謀，共同侵占中小股東的權益。最終無一例外地造成公司的財務狀況惡化，或者破產清
6、算。關于董事長兼任總經理是否使公司更容易陷人困境的問題，多數研究結果是反對這樣做的，兩職合一使得總經理沒有面臨足夠的監(jiān)督而容易獨斷專行和造成決策上的壟斷。研究還發(fā)現上市公司陷人財務困境前后的一年中，總經理被解雇的比例很低，但是上市公司前后董事長變動的比例明顯高于總經理。從某種角度上證實了我國“強管理者、弱董事會”的治理現象的存在。3財務困境成因分析通過財務困境與公司治理的關系分析，可知上市公司財務困境是因為公司治理不良導致的，其形成是由某些內部因素和外部因素造成的。3.1內部因素分析3.1.1股權結構因素我國上市公司有些是由原國有企業(yè)改制而來的，股份制改造
7、的初衷是期望通過現代企業(yè)制度促進國有企業(yè)經營機制的轉換，從而加快公司的發(fā)展。然而，一些國有企業(yè)經過股份制改革后效益并沒有多大提高，一些甚至兩三年后就出現了虧損。這主要由以下兩方面因素造成的。(1)在上市公司國有股和法人股不流通的情況下，如果股權非常分散，控股股東對上市公司資源的侵害將因為找不到最后負責的大股東而更加難以遏制，公司更容易陷人財務困境，進而失敗。（2)上市公司流通股股東持股比例小且分散，非流通股股東在股權結構中比例較大，股權集中度較高，使得控股股東容易操縱董事會和管理層，將上市公司作為其“斂財”的工具，使得上市公司的正常經營受到嚴重干擾，處于不
8、健康的財務狀況中。3.1.2董事會結構因素我國上市公司董事會規(guī)模偏
