中國(guó)股市暴跌的根源淺議論文

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1、中國(guó)股市暴跌的根源淺議論文..【摘要】本文指出本輪下跌如此嚴(yán)重的主要原因在國(guó)內(nèi),其中投資者不成熟和市場(chǎng)機(jī)制不健全是根源,從緊的貨幣政策是主要誘導(dǎo)因素,而大小非堅(jiān)持則加劇了資本市場(chǎng)資金緊張的狀況,很可能在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)抑制股價(jià)上漲?！娟P(guān)鍵詞】股市暴跌外部原因內(nèi)部原因市場(chǎng)機(jī)制貨幣政策上個(gè)月,上證指數(shù)下跌20%,月跌幅居全球之首,創(chuàng)中國(guó)股票市場(chǎng)14年之最。本輪下跌,始于07年10月,從最高點(diǎn)6124點(diǎn)到跌破3000點(diǎn),股市縮水50%,僅僅用了9個(gè)月的時(shí)間。雖然受美國(guó)次貸危機(jī)、原材料價(jià)格上漲、全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)頹勢(shì)的影響

2、,各國(guó)股市幾乎都有不同程度的下跌,..但是作為能夠在當(dāng)前形勢(shì)下保持高增長(zhǎng)速度的國(guó)家,中國(guó)成為全球股價(jià)下跌最快的國(guó)家之一,個(gè)中原因耐人尋味。從外部原因來看,首先,國(guó)際原材料價(jià)格上漲,大大提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本,不少企業(yè)盈利能力惡化;其次,美國(guó)受次貸危機(jī)的影響,經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)頹勢(shì),并進(jìn)一步影響到了全球金融市場(chǎng),經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀;再次,人民幣升值,美國(guó)進(jìn)口需求不旺,靠低價(jià)格生存的中國(guó)的出口企業(yè)價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱,不少出口企業(yè),尤其是中小企業(yè)處境艱難,中國(guó)作為一個(gè)出口依存度較高的發(fā)展中國(guó)家,難免受出口對(duì)象國(guó)家的經(jīng)濟(jì)拖累。但是,面

3、臨上述問題的不僅僅是中國(guó),08年上半年中國(guó)的超過10%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也暗示了與其他國(guó)家相比相對(duì)樂觀的宏觀經(jīng)濟(jì)面,因此這些外部原因也許可以解釋股市下跌的部分成因,為何中國(guó)股市跌幅如此之大卻要從中國(guó)內(nèi)部尋找根源。第一,從中國(guó)股市自身來看,股市的暴跌是以暴漲為前提的,要想避免大跌,必然先要避免大漲。從05年股改為契機(jī),到07年10月,股價(jià)從1000點(diǎn)上漲到6000點(diǎn),短短兩年經(jīng)歷了500%的上漲。面臨6000點(diǎn)的五六十倍的高市盈率,風(fēng)險(xiǎn)有多大,不言而喻。中國(guó)股市投機(jī)氛圍濃重,以廣大中小散戶股民、基民構(gòu)成的投資者群體

4、還遠(yuǎn)未成熟。投資者們懷著暴富的期望,把大量資金在短期內(nèi)投入股市,將A股市場(chǎng)平均市盈率推高至泡沫水平。當(dāng)上證指數(shù)達(dá)到5000點(diǎn)時(shí),多數(shù)人仍然踴躍買入股票。然而,時(shí)隔幾個(gè)月,指數(shù)跌到3000點(diǎn),同樣的一群投資者卻選擇拋售股票,并將股價(jià)推向新低。而且在這個(gè)市場(chǎng)中,機(jī)構(gòu)投資者未發(fā)揮出應(yīng)有的穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。一方面,受基金業(yè)績(jī)?nèi)张琶⒅芘琶⒃屡琶挠绊?和應(yīng)中國(guó)基民短期收益的要求,薪水與基金業(yè)績(jī)掛鉤的基金經(jīng)理們,不得不拋棄長(zhǎng)期投資的理念,成為市場(chǎng)追漲殺跌的主力。另一方面,我國(guó)的股票市場(chǎng)監(jiān)管力度不夠,法律不夠健全,致使

5、基金黑幕不斷,機(jī)構(gòu)投資者們通過“對(duì)倒”等手段操縱股價(jià),造成了股票價(jià)值與價(jià)格的嚴(yán)重背離,損害了中小投資者的利益的同時(shí)助長(zhǎng)了投機(jī)氣氛。與此同時(shí),中國(guó)股市不存在做空機(jī)制,既不允許融券,也沒有股指期貨,缺乏套期保值和規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。在這樣一個(gè)市場(chǎng),經(jīng)歷暴漲以后達(dá)到一個(gè)充滿泡沫的點(diǎn)位,當(dāng)利空出現(xiàn),就像開閘放水,隨之而來的暴跌也在情理之中。所以筆者認(rèn)為,股市暴跌的根源在于這個(gè)市場(chǎng)本身投資者的不成熟和制度的不完善。第二,從緊的貨幣政策降低了企業(yè)的盈利能力也打擊了股市。為了抑制通貨膨脹和流動(dòng)性過剩,央行實(shí)行從緊的貨幣

6、政策,多管齊下,在短短的兩年時(shí)間內(nèi),數(shù)次加息,數(shù)次提高存款準(zhǔn)備金率,大規(guī)模發(fā)行央行票據(jù)。在06、07年股市牛氣沖天的時(shí)候,這些政策似乎并未收到令監(jiān)管當(dāng)局滿意的效果,但是經(jīng)濟(jì)政策一般都有時(shí)滯性,如此堅(jiān)決的從緊政策,其累積的效果不容小覷。今年很多企業(yè),尤其是中小企業(yè)已經(jīng)明顯的感受到從銀行貸款變得更困難了。利率的上升和融資難度增大,大大提高了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本,造成企業(yè)盈利能力下降;利率代表了市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益水平,加息意味著投資股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)成本增加,作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的股票價(jià)格也會(huì)下跌;與此同時(shí)企業(yè)的盈利能力低于預(yù)期,不

7、盡人意的公司業(yè)績(jī)也成為打壓股價(jià)的一大因素。第三,資本市場(chǎng)供需失衡,“大小非解禁”給股市雪上加霜,幾乎毀滅了短期內(nèi)股市轉(zhuǎn)牛的希望。大小非解禁是我國(guó)股改的第二個(gè)步驟,證監(jiān)會(huì)2005年9月頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》中規(guī)定:股改后公司原非流通股股份的出售,在一年的鎖定期滿后,持有上市公司股份總數(shù)5%以上的原非流通股股東,出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不得超過5%。在24個(gè)月內(nèi)不得超過10%。即限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。股份總數(shù)5%以上的限售股為“大非”、占股份總數(shù)5%以下的

8、限售股為“小非”,這些股票的限售期屆滿,可以上市流通,即為“大小非解禁”。在2007年10月下旬股市由盛轉(zhuǎn)衰前,大小非解禁數(shù)量少而且市值較低,7月,32億元;8月,41億元;9月,17億元,新進(jìn)入股市的資金把這些利空全部消化,但新進(jìn)入的資金逐漸消耗,而新增的流通股卻不斷累積——10月,22億元;11月,47億元;12月,62億元。而今年1、2、3月解禁股市值分別為317億元、939.7億元、1588.49億?？v觀