A股市場2018三季報業(yè)績分析:A股業(yè)績增速下行,企業(yè)盈利修復(fù)能力觸頂回落.docx

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1、銷售毛利率下滑是上市公司業(yè)績下滑的另一大原因。隨著貨幣政策持續(xù)的寬松,通脹水平溫和上升,截至2018年前三季度CPI同比增幅為2.1?,較年初上升了0.6個百分點。在這種情況下,全部A股三季報銷售毛利率為19.92?,延續(xù)了中報以來持續(xù)下行的趨勢,較中報回落了0.05個百分點,但較去年同期回升了0.56個百分點。?上游周期板塊保持景氣,下游消費板塊普遍回落。分行業(yè)來看,行業(yè)盈利增速普遍面臨下滑,但結(jié)構(gòu)性差異較大,受益于原材料價格上漲的緣故,上游鋼鐵、石油等板塊保持較高的景氣度,盈利增速維持在高位;中游基礎(chǔ)化工、國防軍工等行業(yè)維

2、持在20?以上的行業(yè)增速,下游消費行業(yè)受經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)下行的影響,普遍出現(xiàn)回落,其中醫(yī)藥行業(yè)盈利增速下滑幅度較大;金融板塊中,銀行業(yè)績持續(xù)改善,非銀金融業(yè)績下滑顯著。?進(jìn)一步觀察中信83個二級行業(yè),與去年同期相比較,盈利增速排名前十的行業(yè)為石油開采(151.12?)、油田服務(wù)(121.21)、水泥(112.41?)、電信運營(93.36?)、煤炭化工(91.36?)、半導(dǎo)體(83.13?)、普鋼(81?)、農(nóng)用化工(78.25?)、工程機(jī)械(53.91?)、其他建材(49.24)。其中,油田服務(wù)、水泥、電信運營、普鋼、工程機(jī)械、

3、白酒、景區(qū)和旅行社、房地產(chǎn)開發(fā)管理、農(nóng)用化工、煤炭化工、稀有金屬連續(xù)三個季度盈利同比增長率保持在30?以上,景氣度較高。而盈利增速處在20?以下的行業(yè)中,造紙、保險、貴金屬、電站設(shè)備、儀器儀表、公交物流、化學(xué)制藥較中報業(yè)績回落幅度較大。?風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落超預(yù)期。目錄1A股盈利增速放緩,龍頭表現(xiàn)相對穩(wěn)定52ROE觸頂回落,銷售毛利率延續(xù)下降趨勢83上游周期板塊保持景氣,下游消費板塊普遍回落94風(fēng)險提示10圖表目錄圖表1:2017年以來主板凈利潤增速5圖表2:2017年以來中小板凈利潤增速5圖表3:主板上市公司盈利增速分

4、布情況(個)7圖表4:中小板上市公司盈利增速分布情況(個)7圖表5:創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利增速分布情況(個)7圖表6:不同市值區(qū)間行業(yè)業(yè)績增速表現(xiàn)7圖表7:2013年以來三季度ROE水平(%)8圖表8:2016年以來銷售毛利率(%)8圖表9:2018三季報一級行業(yè)業(yè)績增速91A股盈利增速放緩,龍頭表現(xiàn)相對穩(wěn)定截至10月31日,A股上市公司三季度報全部披露完畢,盈利增速較中報進(jìn)一步的放緩。全部A股上市公司三季報盈利增速為10.43%,較中報和去年同期分別下滑3.55和8.77個百分點。剔除金融和石油石化后,全部A股上市公司三季報盈利

5、增速為13.14%,較中報和去年同期分別下滑6.52和17.71個百分點,下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。其中,主板上市公司2018年三季度報實現(xiàn)凈利潤為25934.82億元,同比增長11.17%,增速較中報和去年同期分別下降3.14和8.53個百分點;中小板上市公司2018年三季度報實現(xiàn)凈利潤為2204.68億元,同比增長8.33%,增速較中報和去年同期下滑6.42和20.57個百分點;創(chuàng)業(yè)板上市公司2018年三季度報實現(xiàn)凈利潤為735.36億元,同比增長2.34%,增速較2018年中報和去年同期分別下降8.52和4.36個百分點??傮w

6、來看,中小板和創(chuàng)業(yè)板的盈利增速均回調(diào)至10%以下,相較于主板而言出現(xiàn)更大的業(yè)績滑坡。圖表1:2017年以來主板凈利潤增速圖表2:2017年以來中小板凈利潤增速25%20%15%10%5%0%40%35%30%25%20%15%10%5%0%圖表3:2017年以來創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源:wind,首創(chuàng)證券研發(fā)部具體來看,2018年主板業(yè)績增長的上市公司數(shù)量為1074家,比例達(dá)到57.84%,數(shù)量較2018年中報減少了48家,較去年同期減少了25家。其中,相較去年同期,業(yè)績增速在50

7、%以上的上市公司數(shù)量減少了65家,業(yè)績增速在20%-50%區(qū)間的公司增加了13家,業(yè)績增速介于0和20%之間的公司增加了27家。中小板業(yè)績增長的上市公司數(shù)量為525家,占比為60.83%,數(shù)量較2018年中報減少了1家,較2017年同期減少了21家。相較于去年同期,業(yè)績增速在50%以上的上市公司數(shù)量減少了40家,而業(yè)績增速在20%-50%區(qū)間的上市公司數(shù)量增加了10家,0-20%的上市公司數(shù)量增加了9家。2018年前三季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長的上市公司數(shù)量為410家,比例為61.75%,數(shù)量較中報減少了6家,較去年同期減少了21家。

8、其中,業(yè)績增速在50%以上的上市公司數(shù)量較去年同期減少了12家,業(yè)績增速在20%-50%的上市公司數(shù)量減少了17家,業(yè)績增速在0-20%的上市公司數(shù)量增加了10家??傮w來說,高盈利增速區(qū)間的上市公司大幅減少,業(yè)績虧損的上市公司小幅增加,上市公司業(yè)績增速向中低速區(qū)間集中。圖表3

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