我國ipo抑價(jià)發(fā)行問題研究

《我國ipo抑價(jià)發(fā)行問題研究 》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、我國IPO抑價(jià)發(fā)行問題研究摘要：首次公開發(fā)行是股份公司由少數(shù)人持股向公眾持股轉(zhuǎn)變的重要步驟。本文通過分析我國新股發(fā)行制度的現(xiàn)狀及存在的問題，總結(jié)出IPO抑價(jià)發(fā)行的對(duì)策。關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)IPOIPO抑價(jià)0引言股票發(fā)行市場(chǎng)是資金需求者直接獲得資金的市場(chǎng)，它在股票市場(chǎng)中占有重要地位。隨著我國上市公司的逐年增加，股票發(fā)行市場(chǎng)也在發(fā)展中不斷完善，但是與國際上成熟市場(chǎng)相比還存在諸多問題亟待完善，本文就IPO抑價(jià)發(fā)行的相關(guān)問題進(jìn)行探索。1IPO抑價(jià)發(fā)行概述IPO，即InitialPublicOffering，是指首次公開發(fā)行，而IPO抑價(jià)是發(fā)行抑價(jià)(InitialPublicOfferingUnd

2、erpricing)，即指新股在首次公開發(fā)行時(shí)定價(jià)較低，而在股票首日上市交易時(shí)價(jià)格較高，投資者認(rèn)購新股能夠獲得超額報(bào)酬率的一種現(xiàn)象。IPO抑價(jià)問題非常復(fù)雜性，至今尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，世界各國學(xué)者嘗試從不同角度來解釋IPO抑價(jià)行為，主要有：贏者詛咒假說、隨潮流假說、信號(hào)假說、投機(jī)泡沫假說、市場(chǎng)氣氛假說、投資銀行聲譽(yù)假說等。這些都是西方學(xué)者在發(fā)達(dá)資本主義國家成熟資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上研究后得出的結(jié)論，在國外獲得了相應(yīng)實(shí)證研究的支持，而關(guān)于股票的發(fā)行和定價(jià)是我國的股票市場(chǎng)和其他國家的股票市場(chǎng)的一個(gè)根本性區(qū)別，不能脫離這一根本問題來研究中國的股票市場(chǎng)。2IPO抑價(jià)發(fā)行原因探究2.1我國新股發(fā)行制度

3、的現(xiàn)狀我國新股上市發(fā)行的流程主要包括證券發(fā)行報(bào)批前的準(zhǔn)備、證券發(fā)行人提交申請(qǐng)文件、證券發(fā)行的審批、實(shí)施發(fā)行等四個(gè)階段。在新股的發(fā)審過程中，一般要經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行部初審和發(fā)行審核委員會(huì)復(fù)審，通過后即可公開發(fā)行。在完成股權(quán)分置改革后，我國又推出了一系列旨在提高發(fā)審效率的配套政策，時(shí)稱IPO新政。自IPO新政實(shí)施以來，中小企業(yè)發(fā)行審核的效率得到了提高，發(fā)行上市的財(cái)務(wù)條件更加明確，保薦人責(zé)任更加重大，并且還取消了一年輔導(dǎo)期和間隔一年才能融資的要求，實(shí)施了更為市場(chǎng)化的發(fā)行與定價(jià)方式，從而大大縮短了發(fā)行上市時(shí)間。但是，和國際上資本市場(chǎng)比較成熟的國家相比，我國的新股發(fā)行制度仍然不能滿足中小企業(yè)日

4、益增長的融資需求，新股發(fā)行制度本身的各種不足也越來越制約了中國資本市場(chǎng)發(fā)展。2.2新股發(fā)行制度存在的問題2.2.1發(fā)行審核效率較低由于我國新股發(fā)行制度實(shí)行的是核準(zhǔn)制，新股發(fā)行的審核工作主要由證監(jiān)會(huì)下設(shè)的“發(fā)審委”把關(guān)。但是企業(yè)上市后，再發(fā)現(xiàn)企業(yè)有問題時(shí)便與發(fā)審委沒有任何關(guān)系。同時(shí)，由于發(fā)審委主要對(duì)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)，為了避免在發(fā)審環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，發(fā)審委成員就只能從審核程序上保證審核工作的合規(guī)合法，因而導(dǎo)致了效率較低。2.2.2新股市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制不完善目前，我國資本市場(chǎng)并沒有完全走上市場(chǎng)化道路，新股的發(fā)行審核、上市定價(jià)也沒完全引入市場(chǎng)機(jī)制，因而造成在市場(chǎng)好時(shí)拼命增發(fā)、擴(kuò)容，市場(chǎng)低迷時(shí)則索性關(guān)閉I

5、PO發(fā)審。而且行政強(qiáng)制干預(yù)的現(xiàn)狀明顯制約了中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，導(dǎo)致我們的市場(chǎng)化運(yùn)作只是停留在了口頭上。2.2.3“打新”投機(jī)心理導(dǎo)致新股高發(fā)行抑價(jià)改革前的新股發(fā)行制度，往往制造出新股不敗的神話，2007年，新股網(wǎng)上申購的收益率接近20%，在低迷的2008年也接近4%，新股上市首日破發(fā)極少，“打新”成為了股民保證資金安全的一種投資辦法。09年重啟IPO之后，市場(chǎng)投機(jī)心理依然濃厚，二級(jí)市場(chǎng)的股票過度炒作“預(yù)期”，濫用“動(dòng)態(tài)市盈率”，加上流動(dòng)性過剩，使二級(jí)市場(chǎng)市盈率高居不下，失去合理性，雖有超大盤股的低市盈率拉低市場(chǎng)平均市盈率，但不能抑制人們的投機(jī)心理，中小盤股市盈率很高，最近上市的創(chuàng)業(yè)板

6、市盈率更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出主板，達(dá)百倍之上，這些過度投機(jī)的參照指標(biāo)，使二級(jí)市場(chǎng)對(duì)新股上市的估值嚴(yán)重高于新股發(fā)行的價(jià)格，造成新股發(fā)行的相對(duì)高抑價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年國內(nèi)A股共發(fā)行了120只新股，平均發(fā)行市盈率29.9倍；2008年共發(fā)行了76只新股，平均發(fā)行市盈率為26.84倍。2009年，前6個(gè)月的平均發(fā)行市盈率高達(dá)39.05倍。雖然看起來09年在發(fā)行新政的影響下新股發(fā)行的市盈率高出了平均水平，但在市場(chǎng)高估值的前提下，投資者依然熱衷“打新”，其動(dòng)力無疑是新股既往的低風(fēng)險(xiǎn)和高收益特征。只要我國的證券市場(chǎng)還處于投機(jī)與炒作的氣氛中，高發(fā)行抑價(jià)率的現(xiàn)象就不可能根本消除，中國股市很難步入價(jià)值投資的正確

7、軌道。3我國IPO抑價(jià)發(fā)行的對(duì)策建議3.1要加強(qiáng)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)由于資本市場(chǎng)的制度缺失，投資者不能通過套期保值等技術(shù)操作獲利，從而造成股票只能上漲不能下跌的剛性走勢(shì)，形成股市泡沫，也同時(shí)造成了新股高抑價(jià)。所以，加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，推行有利于市場(chǎng)穩(wěn)定的新政策，是最終解決新股抑價(jià)的根本。3.2進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度新股高抑價(jià)原因有二：一是發(fā)行價(jià)格可能嚴(yán)重低估公司價(jià)值；二是由于過度炒作或市場(chǎng)操縱因素。所以首先需要市場(chǎng)化、多元化的新股發(fā)行機(jī)制?，F(xiàn)階段中國應(yīng)該采