基于交易費(fèi)用理論的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行研究

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1、基于交易費(fèi)用理論的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行研究基于交易費(fèi)用理論的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行研究　　一、引言　　無(wú)論對(duì)于何種性質(zhì)或者發(fā)展規(guī)模的企業(yè)而言，資本都是其發(fā)展的重要推動(dòng)或者制約因素。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，往往通過(guò)外部融資，債券融資或者進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行融資，也就是在外部資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本的運(yùn)作活動(dòng)。而對(duì)于發(fā)展相對(duì)完善的集團(tuán)制企業(yè)來(lái)說(shuō)，除了外部資本市場(chǎng)，還存在內(nèi)部資本市場(chǎng)。在這樣的企業(yè)中，企業(yè)總部可以將資金在不同的業(yè)務(wù)部門進(jìn)行流轉(zhuǎn)，也就形成了內(nèi)部資本市場(chǎng)。隨著改革開放的深入，我國(guó)的大規(guī)模企業(yè)越來(lái)越多，資本的積累也已經(jīng)達(dá)到一定程度，在這一時(shí)期，

2、研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)行，有利于提高大型企業(yè)的資金利用效率，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義。　　二、理論基礎(chǔ)　?。ㄒ唬┙灰踪M(fèi)用交易費(fèi)用理論最早是由科斯在《企業(yè)的性質(zhì)》一文中提出的，是指市場(chǎng)主體在進(jìn)行市場(chǎng)交易時(shí)所投入的時(shí)間、精力、費(fèi)用以及成本。交易費(fèi)用和信息不對(duì)稱存在很大的聯(lián)系?；诮灰踪M(fèi)用的存在，科斯也解釋了企業(yè)存在的原因，企業(yè)的存在正是為了減少交易費(fèi)用。因?yàn)樵谑袌?chǎng)活動(dòng)中，企業(yè)之間通過(guò)合同來(lái)完成一定的交易，但是信息的收集、談判的成本、合同不完備帶來(lái)的違約成本都會(huì)帶來(lái)巨本文由.L.收集整理大的交易費(fèi)用。而企業(yè)形成之后，就會(huì)帶來(lái)內(nèi)部資本市場(chǎng)，各

3、個(gè)部門之間的信息不對(duì)稱相比較市場(chǎng)就得到很大的降低。將交易費(fèi)用理論應(yīng)用到集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)理論中，可以看出，內(nèi)部資本市場(chǎng)可以通過(guò)減少內(nèi)部矛盾與摩擦來(lái)降低這一費(fèi)用，同時(shí)也有利于集團(tuán)總部在分配完資金之后對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督。　?。ǘ﹥?nèi)部資本市場(chǎng)具體表現(xiàn)在：　　（1）內(nèi)部資本市場(chǎng)的融資渠道。內(nèi)部資本市場(chǎng)的融資渠道從整體上包括兩種，一種是以內(nèi)部資本市場(chǎng)作為一個(gè)整體，從外部資本市場(chǎng)獲取資金，包括股權(quán)融資以及債務(wù)融資。另外一種則是純粹的內(nèi)部資本市場(chǎng)融資，包括：縱向融資，就是總部對(duì)資金總量進(jìn)行統(tǒng)一安排；橫向融資，集團(tuán)內(nèi)部的企業(yè)通過(guò)相互借貸以及入股的方式

4、獲得資金的融通；信用融資，包括相互賒欠、預(yù)付款、延遲交貨等方式?！　。?）內(nèi)部資本市場(chǎng)的分配機(jī)制。內(nèi)部資本市場(chǎng)的分配機(jī)制中，集團(tuán)總部具有非常重要的主導(dǎo)地位。可以將資金在收益率不同的項(xiàng)目之間進(jìn)行調(diào)動(dòng)，并根據(jù)不同時(shí)期發(fā)展的需要，對(duì)不同的項(xiàng)目進(jìn)行不同的資本化處理。但正是因?yàn)榭偛康倪@種特殊地位，可能也會(huì)給內(nèi)部資本市場(chǎng)帶來(lái)資本的社會(huì)主義以及尋租現(xiàn)象?！　。?）內(nèi)部資本市場(chǎng)的融資成本。內(nèi)部資本市場(chǎng)的融資成本雖然和外部的資本市場(chǎng)存在很大的區(qū)別，價(jià)格也不盡相同，但是集團(tuán)內(nèi)不同的部門在使用資金的時(shí)候還是必須要付出成本，同時(shí)這也是交易主體承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)以及責(zé)任

5、的體現(xiàn)。　?。?）內(nèi)部資本市場(chǎng)交易方式。內(nèi)部資本市場(chǎng)交易的方式使多種多樣的，但是本質(zhì)就是資金在不同項(xiàng)目之間進(jìn)行的流轉(zhuǎn)。一個(gè)項(xiàng)目暫時(shí)的閑置資金被用于當(dāng)前急需資金的項(xiàng)目；一個(gè)項(xiàng)目被抵押以獲得資金支持另外一個(gè)項(xiàng)目；或者不同的項(xiàng)目共同承擔(dān)費(fèi)用，并在內(nèi)部進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)的交易?！　。ㄈ﹥?nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制存在的目的是為了更好地模擬和替代外部資本市場(chǎng)，最終提高內(nèi)部資源的利用效率，而機(jī)制就是為了實(shí)現(xiàn)這一目的，對(duì)內(nèi)部要素進(jìn)行協(xié)調(diào)的過(guò)程。　?。?）內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制要素。具體包括：一是運(yùn)行主體。內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的主體主要是組織者和

6、參與者。主要表現(xiàn)為集團(tuán)公司的母公司和子公司，其中又以母公司為主體，在運(yùn)行環(huán)節(jié)處于核心地位。二是交易對(duì)象分析。交易對(duì)象包含：第一類主要是運(yùn)行主體進(jìn)行運(yùn)行操作的對(duì)象，如內(nèi)部資金、產(chǎn)品以及股權(quán)；第二類則是集團(tuán)作為一個(gè)整體與外部資本市場(chǎng)以及外部資本市場(chǎng)主體進(jìn)行交易的資金以及股權(quán)。三是內(nèi)部資本市場(chǎng)交易成本。內(nèi)部資本市場(chǎng)交易成本和外部資本市場(chǎng)交易成本存在相似性，主要表現(xiàn)為資源利用以及在不同子公司之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的價(jià)格。只有存在交易成本的資源才能體現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)存在的意義，通過(guò)外部市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)部的協(xié)議價(jià)格以及成本加價(jià)格等形式來(lái)體現(xiàn)。四是內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

7、功能分析。內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的功能主要表現(xiàn)為對(duì)規(guī)模效應(yīng)的應(yīng)用。一方面利用規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)外部資本的集聚，同時(shí)集團(tuán)內(nèi)部不同子公司之間形成內(nèi)部資本集聚?！　。?）內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制構(gòu)成研究。內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制是一個(gè)相互聯(lián)系的系統(tǒng)，其因素包含：資金的融通、信息的傳遞、資金的分配、價(jià)格的形成以及在過(guò)程中的激勵(lì)和約束機(jī)制。內(nèi)部資本市場(chǎng)資金的融通機(jī)制包含融資渠道方式以及總部和分布進(jìn)行合作的機(jī)制。其中信息的傳遞包含總部對(duì)分部的縱向傳遞以及分部之間的橫向信息傳遞，在這個(gè)過(guò)程中總部就具有決定性的作用。總部對(duì)分部進(jìn)行資金的控制一般是通過(guò)預(yù)算的方式。同時(shí)資

8、金在內(nèi)部資本市場(chǎng)上也是存在價(jià)格的，而這個(gè)價(jià)格不是事先確定的，而是在交易的過(guò)程中決定的，資金的需求和供給方各自擁有主權(quán)，并在使用主權(quán)的過(guò)程中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。激勵(lì)和約束機(jī)制是總部控制分布的過(guò)程監(jiān)控手段之