期貨套利操作分析.doc

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1、期貨套利操作分析所謂的"套利交易"是指通過不同期貨市場或同一期貨市場上不同月份期貨合約或不同相關(guān)商品之間的價差變化，以期獲取期貨投資利潤的期貨交易活動。在套利交易中常見的交易類型主要有：跨市套利、跨月套利和跨商品套利三種?！　∥覀兘?jīng)常會提到對沖交易基金或?qū)_交易，那么套利交易本身就是一種最基本的對沖交易方式。而期貨市場上所以會存在著這樣的組合交易機會，其中一個主要原因就是，在不同的地區(qū)或不同的時間以及不同的相關(guān)產(chǎn)品之間存在著供需關(guān)系上的不一致?！　∫虼耍谪浭袌錾系奶桌灰仔袨橐脖豢醋魇瞧谪泝r格異常波動的

2、"平衡器"，它能夠有效地抑制不同市場間、不同月份合約間以及不同相關(guān)商品間的價格異常波動。它也是期貨交易中常用的一種、較一般期貨投機交易，風(fēng)險和收益都相對較小的安全期貨投資方式?！　‰S著國內(nèi)期貨市場的成熟與規(guī)范，跨市套利與跨月套利交易已經(jīng)在國內(nèi)期貨交易中得到了相當(dāng)廣泛的應(yīng)用，例如：上海期貨交易所（SHFE）與倫敦金屬交易所（LME）銅期貨合約間的跨市套利；大連商品交易所（DCE）與芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨合約間的跨市套利等，以下我們將通過一些具體案例來闡述，這些交易的基本操作方法。所謂的跨市套利

3、交易：是利用不同期貨市場之間、同一商品合約的價格差距的變化，以期獲取期貨投資利潤的一種期貨交易方式。在目前的國內(nèi)政策條件下，這種交易的投資價值往往是以現(xiàn)貨交易的最小獲利能力來進(jìn)行測算的。例如：SHFE與LME銅期貨合約間的跨市套利；DCE與CBOT大豆期貨合約間的跨市套利等　　其投資收益（風(fēng)險）=市場間價差1-市場間價差2-交易成本　　市場間價差是指兩期貨市場之間，同一商品期貨合約經(jīng)過現(xiàn)行匯率轉(zhuǎn)換后的同一貨幣標(biāo)價差異，例如：周五LME三月銅價為2570美元/噸，而SHFE的8月份銅價為25850元/噸，這

4、兩種報價本身是不可比的，我們必須根據(jù)現(xiàn)行匯率1美元兌換8.27元人民幣，將LME的銅價換算成人民幣標(biāo)價?！　《灰壮杀局饕侵附灰资掷m(xù)費和持倉費。這里所說的持倉費主要是指為擁有或保留和轉(zhuǎn)讓某種商品所需支付的倉儲、保險、利息和稅收等費用的總和，持倉費只會出現(xiàn)在實物套利交易中，而通常意義上的跨市套利交易是通過兩個市場間同一商品合約差價的有利變化來實現(xiàn)的，是不涉及持倉費的?！　±纾褐芩?，當(dāng)LME三月銅價還在2550美元/噸水平上的時候，SHFE的0408月銅合約價格曾經(jīng)達(dá)到了26080元/噸，兩市場間的比價關(guān)

5、系達(dá)到了1：10.22，而在過去的幾個月里，兩市場間的銅期貨合約價格的比價關(guān)系基本處于1：10-1：10.1之間的水平上，這種比價關(guān)系的擴(kuò)大，實際上反映出了兩市場間價差被拉大了，這就有可能會引起跨市套利交易者的交易興趣，他們會在LME以2550美元/噸買入大量期貨合約，假設(shè)買入開倉10000噸期貨頭寸；并在SHFE的0408月合約上以26080元/噸賣出開倉10000噸期貨合約?！　∮秩绫局芪?，由于國內(nèi)上的多頭主動性平倉以及買鋁拋銅和買倫敦拋國內(nèi)的交易壓力出現(xiàn)，兩市場間的價格差距縮小了，盡管LME三月期銅

6、價依然為2550美元/噸，SHFE的0408合約價格回落到了20850元/噸，那么該跨市套利交易者就可以在LME市場上賣出平倉所持有的10000噸頭寸，在SHFE市場上買入平倉所持有的10000噸頭寸。其交易結(jié)果如下：LME買入開倉10000噸期貨合約2550美元/噸SHFE賣出開倉10000噸期貨合約26080元/噸賣出平倉10000噸期貨合約2550美元/噸買入平倉10000噸期貨合約20850元/噸盈虧為0手續(xù)費：1.19美元合計9.8萬元盈利230萬元手續(xù)費：11.7萬元盈虧合計：600-165.

7、4-9.9-11.7=413萬元通過上述案例我們可以看到跨市套利交易僅僅是兩個期貨投機交易的簡單對沖組合，交易過程也是相對較為簡單的，但由于該交易是雙向持倉，且不同市場間的同一商品價格走勢具有趨同性，所以這類交易的風(fēng)險與獲利也都相對單純的期貨投機交易要小。但是，其交易資金與成本卻相對較大。　　如果從交易風(fēng)險的角度來看，在跨市套利交易中的主要風(fēng)險是來自于價差的變化趨勢和匯率因素。就其屬性而言，仍然是投機交易的一種，其交易條件的判斷主要是來自于經(jīng)驗上的判斷，在通常情況下，我們往往會通過某一階段相對比較穩(wěn)定的市

8、場比價關(guān)系與某一特定的比價關(guān)系的比較來決定是否具有跨市套利的機會。　　當(dāng)"某一特定的國內(nèi)市場期貨價格與國際市場的比價關(guān)系大于該階段相對較為穩(wěn)定的比價關(guān)系時，我們通?？梢哉J(rèn)定市場具有較好的跨市套利機會。"　　但在目前國內(nèi)期貨交易政策條件下，由于面臨著境外期貨交易的許可和外匯清算條件的限制，我們往往很難進(jìn)行這種單純意義上的跨市套利活動，我們往往不得不通過一般進(jìn)口貿(mào)易的方式進(jìn)行實物套利交易。事實上，這也是目前國內(nèi)普遍應(yīng)用的跨市套利交