期貨套利操作分析

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1、期貨套利操作分析所謂的"套利交易"是指通過不同期貨市場(chǎng)或同一期貨市場(chǎng)上不同月份期貨合約或不同相關(guān)商品之間的價(jià)差變化，以期獲取期貨投資利潤的期貨交易活動(dòng)。在套利交易中常見的交易類型主要有：跨市套利、跨月套利和跨商品套利三種?！　∥覀兘?jīng)常會(huì)提到對(duì)沖交易基金或?qū)_交易，那么套利交易本身就是一種最基本的對(duì)沖交易方式。而期貨市場(chǎng)上所以會(huì)存在著這樣的組合交易機(jī)會(huì)，其中一個(gè)主要原因就是，在不同的地區(qū)或不同的時(shí)間以及不同的相關(guān)產(chǎn)品之間存在著供需關(guān)系上的不一致?！　∫虼耍谪浭袌?chǎng)上的套利交易行為也被看作是期貨價(jià)格異常波動(dòng)的"平衡器"，它能夠

2、有效地抑制不同市場(chǎng)間、不同月份合約間以及不同相關(guān)商品間的價(jià)格異常波動(dòng)。它也是期貨交易中常用的一種、較一般期貨投機(jī)交易，風(fēng)險(xiǎn)和收益都相對(duì)較小的安全期貨投資方式?！　‰S著國內(nèi)期貨市場(chǎng)的成熟與規(guī)范，跨市套利與跨月套利交易已經(jīng)在國內(nèi)期貨交易中得到了相當(dāng)廣泛的應(yīng)用，例如：上海期貨交易所（SHFE）與倫敦金屬交易所（LME）銅期貨合約間的跨市套利；大連商品交易所（DCE）與芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨合約間的跨市套利等，以下我們將通過一些具體案例來闡述，這些交易的基本操作方法。所謂的跨市套利交易：是利用不同期貨市場(chǎng)之間、同一商

3、品合約的價(jià)格差距的變化，以期獲取期貨投資利潤的一種期貨交易方式。在目前的國內(nèi)政策條件下，這種交易的投資價(jià)值往往是以現(xiàn)貨交易的最小獲利能力來進(jìn)行測(cè)算的。例如：SHFE與LME銅期貨合約間的跨市套利；DCE與CBOT大豆期貨合約間的跨市套利等　　其投資收益（風(fēng)險(xiǎn)）=市場(chǎng)間價(jià)差1-市場(chǎng)間價(jià)差2-交易成本　　市場(chǎng)間價(jià)差是指兩期貨市場(chǎng)之間，同一商品期貨合約經(jīng)過現(xiàn)行匯率轉(zhuǎn)換后的同一貨幣標(biāo)價(jià)差異，例如：周五LME三月銅價(jià)為2570美元/噸，而SHFE的8月份銅價(jià)為25850元/噸，這兩種報(bào)價(jià)本身是不可比的，我們必須根據(jù)現(xiàn)行匯率1美元兌換

4、8.27元人民幣，將LME的銅價(jià)換算成人民幣標(biāo)價(jià)?！　《灰壮杀局饕侵附灰资掷m(xù)費(fèi)和持倉費(fèi)。這里所說的持倉費(fèi)主要是指為擁有或保留和轉(zhuǎn)讓某種商品所需支付的倉儲(chǔ)、保險(xiǎn)、利息和稅收等費(fèi)用的總和，持倉費(fèi)只會(huì)出現(xiàn)在實(shí)物套利交易中，而通常意義上的跨市套利交易是通過兩個(gè)市場(chǎng)間同一商品合約差價(jià)的有利變化來實(shí)現(xiàn)的，是不涉及持倉費(fèi)的。第32頁共32頁　　例如：周四，當(dāng)LME三月銅價(jià)還在2550美元/噸水平上的時(shí)候，SHFE的0408月銅合約價(jià)格曾經(jīng)達(dá)到了26080元/噸，兩市場(chǎng)間的比價(jià)關(guān)系達(dá)到了1：10.22，而在過去的幾個(gè)月里，兩市場(chǎng)間的銅

5、期貨合約價(jià)格的比價(jià)關(guān)系基本處于1：10-1：10.1之間的水平上，這種比價(jià)關(guān)系的擴(kuò)大，實(shí)際上反映出了兩市場(chǎng)間價(jià)差被拉大了，這就有可能會(huì)引起跨市套利交易者的交易興趣，他們會(huì)在LME以2550美元/噸買入大量期貨合約，假設(shè)買入開倉10000噸期貨頭寸；并在SHFE的0408月合約上以26080元/噸賣出開倉10000噸期貨合約。　　又如本周五，由于國內(nèi)上的多頭主動(dòng)性平倉以及買鋁拋銅和買倫敦拋國內(nèi)的交易壓力出現(xiàn)，兩市場(chǎng)間的價(jià)格差距縮小了，盡管LME三月期銅價(jià)依然為2550美元/噸，SHFE的0408合約價(jià)格回落到了20850元/

6、噸，那么該跨市套利交易者就可以在LME市場(chǎng)上賣出平倉所持有的10000噸頭寸，在SHFE市場(chǎng)上買入平倉所持有的10000噸頭寸。其交易結(jié)果如下：LME買入開倉10000噸期貨合約2550美元/噸SHFE賣出開倉10000噸期貨合約26080元/噸賣出平倉10000噸期貨合約2550美元/噸買入平倉10000噸期貨合約20850元/噸盈虧為0手續(xù)費(fèi)：1.19美元合計(jì)9.8萬元盈利230萬元手續(xù)費(fèi)：11.7萬元盈虧合計(jì)：600-165.4-9.9-11.7=413萬元通過上述案例我們可以看到跨市套利交易僅僅是兩個(gè)期貨投機(jī)交易的

7、簡(jiǎn)單對(duì)沖組合，交易過程也是相對(duì)較為簡(jiǎn)單的，但由于該交易是雙向持倉，且不同市場(chǎng)間的同一商品價(jià)格走勢(shì)具有趨同性，所以這類交易的風(fēng)險(xiǎn)與獲利也都相對(duì)單純的期貨投機(jī)交易要小。但是，其交易資金與成本卻相對(duì)較大?！　∪绻麖慕灰罪L(fēng)險(xiǎn)的角度來看，在跨市套利交易中的主要風(fēng)險(xiǎn)是來自于價(jià)差的變化趨勢(shì)和匯率因素。就其屬性而言，仍然是投機(jī)交易的一種，其交易條件的判斷主要是來自于經(jīng)驗(yàn)上的判斷，在通常情況下，我們往往會(huì)通過某一階段相對(duì)比較穩(wěn)定的市場(chǎng)比價(jià)關(guān)系與某一特定的比價(jià)關(guān)系的比較來決定是否具有跨市套利的機(jī)會(huì)。第32頁共32頁　　當(dāng)"某一特定的國內(nèi)市場(chǎng)期

8、貨價(jià)格與國際市場(chǎng)的比價(jià)關(guān)系大于該階段相對(duì)較為穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系時(shí)，我們通?？梢哉J(rèn)定市場(chǎng)具有較好的跨市套利機(jī)會(huì)。"　　但在目前國內(nèi)期貨交易政策條件下，由于面臨著境外期貨交易的許可和外匯清算條件的限制，我們往往很難進(jìn)行這種單純意義上的跨市套利活動(dòng)，我們往往不得不通過一般進(jìn)口貿(mào)易的方式進(jìn)行實(shí)物套利交易。事實(shí)上，這