上市公司并購(gòu)重組相關(guān)難點(diǎn)及其應(yīng)對(duì)措施探析

《上市公司并購(gòu)重組相關(guān)難點(diǎn)及其應(yīng)對(duì)措施探析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。

1、金融經(jīng)濟(jì)2017,22,84-86上市公司并購(gòu)重組相關(guān)難點(diǎn)及其應(yīng)對(duì)措施探析陳釘廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院導(dǎo)出/參考文獻(xiàn)關(guān)注分享收藏打印摘要：目前，隨著改革開放的深入發(fā)展，也相應(yīng)增加了我國(guó)上市公司并購(gòu)重組的積極性，這一方面發(fā)展了上市公司并購(gòu)重組的模式，與此同時(shí)也能夠有效增加上市公司并購(gòu)重組的交易量和交易金額。但是，在上市公司并購(gòu)重組的實(shí)際交易過(guò)程中，依然存在著一定的難度和問題。為了提升上市公司并購(gòu)重組的成功率，本文針對(duì)并購(gòu)重組的相關(guān)難點(diǎn)提出了相應(yīng)的解決措施。關(guān)鍵詞：上市公司；并購(gòu)重組;相關(guān)難點(diǎn);應(yīng)對(duì)措施；馳由于股份的分置改

2、革，我國(guó)上市公司并購(gòu)重組的動(dòng)力得以加強(qiáng)，不僅發(fā)展了上市公司并購(gòu)重組的模式，也逐漸增加了上市公司并購(gòu)重組的交易量和交易金額。目前，隨著《上市公司收購(gòu)管理方法》和《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等與上市公司并購(gòu)重組相關(guān)規(guī)章制度的頒布，使得我國(guó)上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的配套制度更加透明化，也逐漸完善Y上市公司并購(gòu)重組的相應(yīng)程序。但是，雖然現(xiàn)在上市公司的并購(gòu)重組有相對(duì)完善的程序可以遵守，但是在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中仍然存在著很多問題亟待解決。本文主要針對(duì)上市公司的突出問題及相關(guān)難點(diǎn)，提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。一、上市公司并購(gòu)重組的相關(guān)難

3、點(diǎn)1、要約收購(gòu)制度存在不足要約收購(gòu)制度是目前上市公司并購(gòu)重組制度中最為重要的內(nèi)容之一，該內(nèi)容在《證券法》及《收購(gòu)辦法》中都有重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，但是在上市公司并購(gòu)重組的實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中卻很少涉及。在我國(guó)，要約收購(gòu)制度一直在理論上處于較高的位置，但在實(shí)踐執(zhí)行過(guò)程中占比較低。通過(guò)綜合分析，要約收購(gòu)制度存在的不足之處主要包括以下幾個(gè)方面：首先，要約收購(gòu)制度對(duì)現(xiàn)金要求過(guò)高，超過(guò)某些上市公司的承受范圍。根據(jù)《收購(gòu)辦法》屮的實(shí)際規(guī)定，按照現(xiàn)金的方式來(lái)支付收購(gòu)價(jià)款的，除了應(yīng)作出要約收購(gòu)提示性公告，還應(yīng)注意將收購(gòu)價(jià)款的20%單獨(dú)挪出來(lái)作為

4、履行規(guī)定的保證金額，并將這部分金額存入指定的銀行。多出來(lái)的保證金額對(duì)某些上市公司來(lái)說(shuō)，會(huì)有一定的困難。因此，要約收購(gòu)制度存在的一個(gè)突出問題即是對(duì)現(xiàn)金的要求很高，這使得很多上市公司不能如愿實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組。其次，要約收購(gòu)制度涉及的范圍不太合理。根據(jù)《收購(gòu)辦法》的實(shí)際規(guī)定，為了盡可能的保證中小投資者的利益，耍約收購(gòu)制度中提出了收購(gòu)的正常程序和簡(jiǎn)易程序。但是，在我國(guó)上市公司里存在的普遍現(xiàn)象是:股東越大，在公司并購(gòu)時(shí)享有更大的話語(yǔ)權(quán)。而實(shí)際的收購(gòu)中要想從股東中獲得實(shí)際的控股權(quán)，就需要通過(guò)要約收購(gòu)來(lái)獲得，從而使收購(gòu)的程序更加

5、簡(jiǎn)化，同時(shí)也能夠提高收購(gòu)的成功率。但是在這樣的情況下，又會(huì)產(chǎn)生較多的內(nèi)幕交易，違背相關(guān)規(guī)范。再次是股份鎖定期相對(duì)過(guò)長(zhǎng)。目前，在我國(guó)上市公司的并購(gòu)重組中，存在股份鎖定期過(guò)長(zhǎng)的現(xiàn)象。譬如，在首次公開發(fā)行前一年內(nèi)的私募股權(quán)投資的鎖定期本已縮短至發(fā)行后的一年。然而按照《重組辦法》的相關(guān)規(guī)定，股份的鎖定期被限定為36個(gè)月，這在一定程度上可能有降低某些上市公司并購(gòu)重組的積極性。最后，缺少“強(qiáng)制擠出”制度。“強(qiáng)制擠出”制度主要是指當(dāng)相關(guān)的收購(gòu)人己經(jīng)擁有一定的比例想要收購(gòu)上市公司的部分股權(quán)，但是上市公司的股東由于某些原因堅(jiān)決不

6、出售剩余的股份，這時(shí)候收購(gòu)人想耍收購(gòu)上市公司，就需耍通過(guò)“強(qiáng)制擠出”的制度來(lái)達(dá)到成功收購(gòu)上市公司的目的。但是在我國(guó)關(guān)于上市公司并購(gòu)重組的相關(guān)制度中，卻缺少“強(qiáng)制擠出”制度，這使得有些收購(gòu)人并不能成功的收購(gòu)上市公司的部分股權(quán)。2、定價(jià)市場(chǎng)化程度不高定價(jià)機(jī)制可以說(shuō)是上市公司并購(gòu)重組的關(guān)鍵之處，直接關(guān)系到并購(gòu)重組的市場(chǎng)繁榮。目前，在我國(guó)上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中，其實(shí)際的定價(jià)機(jī)制仍然不夠靈活。為了能夠冇效保障公共投資者的利益以及防范人股東過(guò)分控制股權(quán)，0前正在執(zhí)行的《收購(gòu)辦法》和《重組辦法》屮都對(duì)定價(jià)的公平性進(jìn)行了重點(diǎn)強(qiáng)

7、調(diào)，不僅制定了注冊(cè)資產(chǎn)的資產(chǎn)評(píng)定方法，也規(guī)定了上市公司并購(gòu)重組時(shí)股權(quán)交易的定價(jià)紅線，這里的定價(jià)紅線需要根據(jù)一定的規(guī)定來(lái)制定，在規(guī)定定價(jià)紅線的過(guò)程中通常需要依據(jù)相應(yīng)的成木法或者收益法來(lái)代替市場(chǎng)比較法。針對(duì)增發(fā)的情況，則需要依據(jù)公告前半個(gè)月的實(shí)際交易平均價(jià)格。0前實(shí)際執(zhí)行的定價(jià)機(jī)制存在的重要缺陷主要在于定價(jià)的市場(chǎng)化程度較低。定價(jià)的市場(chǎng)化程度低主要包括以下幾個(gè)方面:首先，存在較為濃厚的行政色彩，不能夠充分體現(xiàn)交易主體自己的主觀意愿。當(dāng)對(duì)丁好實(shí)際的交易價(jià)格后，除了需耍借鑒與之有關(guān)的資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值外，交易的多方主體還需耍

8、考慮資產(chǎn)在未來(lái)有可能升值的因素以及可能存在的盈利能力等等。如果在實(shí)際交易的過(guò)程中，原封不動(dòng)的按照資產(chǎn)的現(xiàn)有價(jià)值來(lái)規(guī)定實(shí)際的交易價(jià)格，而不能夠根據(jù)實(shí)際的交易情況加以變動(dòng)，這可能會(huì)違背相關(guān)交易主體的主觀意愿。其次，在特殊的條件下交易的實(shí)際定價(jià)可能會(huì)失真。譬如有的上市公司的現(xiàn)有股價(jià)比實(shí)際的股票價(jià)值要稍微高一些。根據(jù)現(xiàn)有的股價(jià)可能對(duì)并購(gòu)方不利，挫傷并購(gòu)方并購(gòu)重組上市公司的熱情。最后，當(dāng)市場(chǎng)存在