行為金融學(xué)前景理論評(píng)述

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1、前景理論評(píng)述摘要：前景理論是心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的有機(jī)結(jié)合，前景理論揭示了在不確定性條件下的決策機(jī)制，開(kāi)拓了一個(gè)全新的研宄領(lǐng)域。本文介紹了前景理論產(chǎn)生背景，前景理論的三個(gè)基本原理、價(jià)值函數(shù)等，以及前景理論在證券投資、生活中的應(yīng)用。對(duì)前景理論國(guó)內(nèi)外的研宄現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述，分析了前景理論現(xiàn)狀研宄的局限性，并對(duì)以后進(jìn)一步的研宄提出了建議關(guān)鍵詞：前景理論；證券投資；不確定；風(fēng)險(xiǎn)；決策一、前景理論的產(chǎn)生及基本原則（一）前景理論的產(chǎn)生傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)經(jīng)濟(jì)人是理性，自私，追求自身效用最大化的，并且，經(jīng)濟(jì)人具有內(nèi)在一致的偏好，具有完備的信息和計(jì)算能力。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)以及不確定性條件下的決策，俾統(tǒng)的容易被接受的理性選擇

2、模型是vonNeuman和Morgen-stern（1953）發(fā)展的期望效用理論。該理論提供了數(shù)學(xué)化的公理，是一個(gè)規(guī)范化的模型（解決了當(dāng)人們面對(duì)不確定條件下的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們應(yīng)該怎樣行動(dòng)的問(wèn)題），應(yīng)用起來(lái)比較方便。但是在最近的幾十年，該理論遇到很多問(wèn)題，它的幾個(gè)基礎(chǔ)性的公理也與實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)相違背。其主要原因是假設(shè)存在一定的局限性，因?yàn)槿松娴沫h(huán)境是復(fù)雜的，信息是不完全的，人們的認(rèn)知能力也是有局限的，因此，經(jīng)濟(jì)人假說(shuō)具有非現(xiàn)實(shí)和不可檢驗(yàn)的特點(diǎn)，存在不可避免的缺陷。也正是由于其缺陷，冰刺激那些熱衷于研究不確定條件下的個(gè)人面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的行為的發(fā)展。自20世紀(jì)70年代開(kāi)始，美國(guó)學(xué)薺卡尼曼和特維斯基搜集了許

3、多個(gè)體行為的研究資料，并且以調(diào)查和實(shí)驗(yàn)研究為依據(jù)，向期望效用理論提出丫挑戰(zhàn)。并于1979年提出前景理論，這一理論將心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)有效地結(jié)合起來(lái)，強(qiáng)調(diào)人們的行為不僅受到利益的驅(qū)使，發(fā)現(xiàn)不確定條件下判斷和決策的實(shí)際行為偏離期望效用理論的預(yù)測(cè)，而這些偏差具有規(guī)律性，從而質(zhì)疑經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性基本假設(shè)，而且他們發(fā)現(xiàn)人們的行為也會(huì)受到心理特質(zhì)和行為特征等非理性心理因素的影響，從而對(duì)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行了廣泛而系統(tǒng)的研宄。(二)前景理論的基本原則我們可以將前景理論歸納為三個(gè)基本原則：1.確定效應(yīng)人們?cè)诿媾R獲利的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，是指決策者加重對(duì)被認(rèn)為是確定性結(jié)果的選擇。確定性效應(yīng)可通過(guò)概率權(quán)重函數(shù)進(jìn)行解釋。一般

4、情況下決策者對(duì)小概率的評(píng)價(jià)值高于它們的客觀值，對(duì)中等概率的評(píng)價(jià)值低于它們的客觀值。2.反射效應(yīng)是指人們對(duì)于獲得和損失的偏好是不對(duì)稱的。而對(duì)可能損失的前景時(shí)，人們有風(fēng)險(xiǎn)追求(riskseeking)的傾向；面對(duì)盈利的前景時(shí)，人們有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避(RiskAverse)的傾向。人們注重的是相對(duì)于某個(gè)參考點(diǎn)(referencepoint)的財(cái)富變動(dòng)而不是最終財(cái)富的部位的平均收益(即期望收益值)。參考點(diǎn)是人們對(duì)某事物的期望。大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)喜好的，也就是；3.損失效應(yīng)大多數(shù)人對(duì)邊際損失比邊際收益更加敏感，卡尼曼等人開(kāi)創(chuàng)了利用實(shí)驗(yàn)研究個(gè)體決策行為的先河，人在不確定條件下的決策，似乎取決于結(jié)

5、果與設(shè)想的差距而不是結(jié)果木身。換言之，人們?cè)跊Q策中，通常會(huì)在心里有個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)，然后看結(jié)果與這個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)的差別是多少。從卡尼曼的前景理論中，我們歸納了兒個(gè)基本定律，也就是人們?cè)讷@利的時(shí)候，往往都是小心翼翼，不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)；但在而對(duì)損失的時(shí)候，卻都變成Y冒險(xiǎn)家；同時(shí)，因?yàn)閾p失所造成的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)人于獲利而帶來(lái)的喜悅，人們心理對(duì)于損失和獲利的敏感程度也是不同的。二、國(guó)內(nèi)外研宄現(xiàn)狀綜述(一)國(guó)內(nèi)研宂現(xiàn)狀國(guó)外的很多學(xué)者都集中把前景理論作為不確定條件下決策的重點(diǎn)研宄內(nèi)容，且碩果累累；但在國(guó)內(nèi)，主要集中在以下兩方而：1.一是從期望效用理論和前景理論出發(fā)，來(lái)研究它們之間的相同點(diǎn)和區(qū)別邊慎、蔡志杰(2005)

6、從價(jià)值函數(shù)和期望效用函數(shù)的不同之處，來(lái)研究推導(dǎo)出其兩者的相同之處并得出：價(jià)值函數(shù)是效用函數(shù)的一個(gè)特例；前景理論的一個(gè)重要結(jié)論是，人們?cè)趯?shí)際決策過(guò)程中對(duì)概率的估計(jì)值與實(shí)際值不符合，且決策權(quán)重之和往往是小于1的。該研允者還給出證明決策權(quán)重之和只要滿足代數(shù)結(jié)合律公理，不論其是否等于1,必然可以推出決策權(quán)重等于客觀概率，由此便得出價(jià)值函數(shù)的表達(dá)式與期望效用函數(shù)的表達(dá)式一致。2.二是從前景理論的應(yīng)用出發(fā)，研究我國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，曾進(jìn)(2008)也用了Fiegenbaum和Thomas(1988)相同的研究方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傾向進(jìn)行了研宄，發(fā)現(xiàn)前景理論的預(yù)測(cè)與我國(guó)企業(yè)行為并不完全相符。當(dāng)業(yè)績(jī)高于F

7、I標(biāo)水平的企業(yè)，并沒(méi)有表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或是風(fēng)險(xiǎn)厭惡；而對(duì)于業(yè)績(jī)低于目標(biāo)水平的企業(yè)，卻表現(xiàn)出非常強(qiáng)烈的冒險(xiǎn)傾向。(二)國(guó)外研宂現(xiàn)狀卡尼曼和特沃斯基(1979)批評(píng)了風(fēng)險(xiǎn)決策的規(guī)范型模型期望效用理論，并提出了一種替代性模型，稱為前景理論。其中，理論中提出幾種與效用理論的基木原則不一致的普遍效應(yīng)：一是確定性效應(yīng)，即和確定性的結(jié)果相比個(gè)人會(huì)低估概率性結(jié)果。KT還指出確定性效應(yīng)包含了選擇確定性收益時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡以及選擇確定性損失時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)尋求。二是