行為金融學(xué)前景理論和心理賬戶理論

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1、行為金融學(xué)行為金融學(xué)前景理論和心理賬戶選修了行為金融學(xué)之后，我認識到課程之間是相通的。第一節(jié)課上，我知道了弗洛伊德的精神分析，凱恩斯的選美理論和空中樓閣理論，卡尼曼和特沃斯基的認知偏差，還有shefrin的行為資本資產(chǎn)定價理論，希勒教授的非理性繁榮，阿爾弗勒德.馬歇爾的微觀經(jīng)濟學(xué)，及有效市場假說。有效市場假說是金融理論的核心命題，認為金融市場中的證券價格一定等于其資本價值。芝加哥尤金.砝碼提出有效市場分為弱勢有效市場，半強式有效市場和強式有效市場。在市場上的每個人都是理性的經(jīng)濟人，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴格監(jiān)視之下，他們每天都在進行基本分析，以

2、公司未來的獲利性來評價公司的股票價格，把未來價值折算成今天的現(xiàn)值，并謹慎地在風(fēng)險與收益之間進行權(quán)衡取舍。股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即認為股價被高估的人與認為股價被低估的人正好相等，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性地話，他們立即會用買進或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止。股票的價格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即"信息有效"，當信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。一個利好消息或利空消息剛剛傳出時，股票的價格就開始異動，當它已經(jīng)路人皆知時，股票的價格也已經(jīng)漲或跌到適當?shù)膬r位了。　"有效市場假說"實際上

3、意味著"天下沒有免費的午餐"，世上沒有唾手可得之物。在一個正常的有效率的市場上，每個人都別指望發(fā)意外之財，所以我們花時間去看路上是否有錢好揀是不明智的，我們費心去分析股票的價值也是無益的，它白費我們的心思。當然，"有效市場假說"只是一種理論假說，實際上，并非每個人總是理性的，也并非在每一時點上都是信息有效的。"這種理論也許并不完全正確"，曼昆說，"但是，有效市場假說作為一種對世界的描述，比你認為的要好得多。與有效市場假說緊密相關(guān)的是前景理論。前景理論首先由Kahneman和阿莫斯·特沃斯基（AmosTversky）明確的提出，他們認為個人在風(fēng)險情形下的選擇所展示出的特性和V

4、onNeumann—Morgenstem的效用理論的基本原理是不相符的。一是他們發(fā)現(xiàn)和確定性的結(jié)果相比個人會低估概率性結(jié)果，他們稱之為確定性效應(yīng)。他們還指出確定性效應(yīng)導(dǎo)致了當選擇中包含確定性收益時的風(fēng)險厭惡以及當選擇中包含確定性損失的風(fēng)險尋求。二是他們還發(fā)現(xiàn)了孤立效應(yīng)，即當個人面對在不同前景的選項中進行選擇的問題時，他們會忽視所有前景所共有的部分。孤立效應(yīng)會導(dǎo)致當一個前景的描述方法會改變個人決策者決策的變化。三是他們發(fā)現(xiàn)了反射效應(yīng)，當正負前景的前景絕對值相等時，在負前景之間的選擇和在正前景之間的選擇呈現(xiàn)鏡像關(guān)系。為了補償這些所不能解釋的關(guān)于個人行為的特征，他們提出了新模型P

5、T。前景理論的基本原理有學(xué)者將“前景理論”翻譯為“預(yù)期理論”，在不同的風(fēng)險預(yù)期條件下，人們的行為傾向是可以預(yù)測的。“二鳥在林，不如一鳥在手”，在確定的收益和“賭一把”之間，多數(shù)人會選擇確定的好處。所謂“見好就收，落袋為安。稱之為“確定效應(yīng)”。1在確定的損失和“賭一把”之間，做一個抉擇，多數(shù)人會選擇“賭一把”。稱之為“反射效應(yīng)”。2白撿的100元所帶來的快樂，難以抵消丟失100元所帶來的痛苦。稱之為“指導(dǎo)老師......行為金融學(xué)損失規(guī)避”。1很多人都買過彩票，雖然贏錢可能微乎其微，你的錢99.99%的可能支持福利事業(yè)和體育事業(yè)了，可還是有人心存僥幸搏小概率事件。稱之為“迷戀

6、小概率事件”。2多數(shù)人對得失的判斷往往根據(jù)參照點決定，舉例來說，在“其他人一年掙6萬元你年收入7萬元”和“其他人年收入為9萬元你一年收入8萬”的選擇題中，大部分人會選擇前者。稱之為“參照依賴”。　　前景理論引申出的四個基本結(jié)論1，大多數(shù)人在面臨獲利的時候是風(fēng)險規(guī)避的（確定效應(yīng)）2，大多數(shù)人在面臨損失的時候是風(fēng)險喜好的（反射效應(yīng)）　　3，大多數(shù)人對得失的判斷往往根據(jù)參考點決定（參照依賴）　4，大多數(shù)人對損失比對收益更敏感（損失效應(yīng)）簡單地說，人在面臨獲利時，不愿冒風(fēng)險；而在面臨損失時，人人都成了冒險家。損失的痛苦比獲得所帶來的喜悅更敏感，而損失和獲利是相對于參照點而言的，改變

7、評價事物時的參照點，就會改變對風(fēng)險的態(tài)度。心理賬戶是芝加哥大學(xué)行為科學(xué)教授理查德·薩勒(RichardThaler)提出的概念。他認為，除了荷包這種實際賬戶外，在人的頭腦里還存在著另一種心理賬戶。人們會把在現(xiàn)實中客觀等價的支出或收益在心理上劃分到不同的賬戶中。比如，我們會把工資劃歸到靠辛苦勞動日積月累下來的“勤勞致富”賬戶中；把年終獎視為一種額外的恩賜，放到“獎勵”賬戶中；而把買彩票贏來的錢，放到“天上掉下的餡餅”賬戶中。那么心理賬戶的特性有哪些呢？　　1、非替代性　　心理賬戶與傳統(tǒng)的會計賬戶不同，其本質(zhì)的特征是“