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《行為金融學(xué)的主要理論》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、行為金融學(xué)的主要理論 一、期望理論的基本內(nèi)容 這個理論的表述為：人們對相同情境的反應(yīng)決取于他是盈利狀態(tài)還是虧損狀態(tài)。一般而言，當(dāng)盈利額與虧損額相同的情況下，人們在虧損狀態(tài)時會變得更為沮喪，而當(dāng)盈利時卻沒有那么快樂。當(dāng)個體在看到等量損失時的沮喪程度會比同等獲利情況下的高興程度強烈得多。研究還發(fā)現(xiàn)：投資者在虧損一美元時的痛苦的強烈程度是在獲利一美元時高興程度的兩倍。他們也發(fā)現(xiàn)個體對相同情境的不同反應(yīng)取決于他目前是贏利還是虧損狀況。具體來說，某只股票現(xiàn)在是2O元，一位投資者是22元買入的，而另一位投資者是18元買入的，當(dāng)股價產(chǎn)生變化時，這兩位投資者的反應(yīng)是極為不同的。當(dāng)股價上漲時，18元買
2、入的投資者會堅定地持有，因為對于他來說，只是利潤的擴大化；而對于22元的投資者來說，只是意味著虧損的減少，其堅定持有的信心不強。由于厭惡虧損，他極有可能在解套之時賣出股票；而當(dāng)股價下跌之時，兩者的反應(yīng)恰好相反。18元買入的投資者會急于兌現(xiàn)利潤，因為他害怕利潤會化為烏有，同時，由于厭惡虧損可能發(fā)生，會極早獲利了結(jié)。但對于22元買入的投資者來說，持股不賣或是繼續(xù)買人可能是最好的策略，因為割肉出局意味著實現(xiàn)虧損，這是投資者最不愿看到的結(jié)果。所以，其反而會尋找各種有利的信息，以增強自己持股的信心。Tversky和Kahnemn在1979年的文章中認(rèn)為：投資者更愿意冒風(fēng)險去避免虧損，而不愿冒風(fēng)險去
3、實現(xiàn)利潤的最大化。在有利潤的情況下，多數(shù)投資者是風(fēng)險的厭惡者；而在有虧損的情況下，多數(shù)投資者變成了風(fēng)險的承擔(dān)者。換句話說：在面臨確信有賺錢的機會時，多數(shù)投資者是風(fēng)險的厭惡者；而在面臨確信要賠錢時，多數(shù)投資者成為了風(fēng)險的承受者。在這里，風(fēng)險是指股價未來走勢的一種不確定性?！ 《?、后悔理論的主要內(nèi)容投資者在投資過程中常出現(xiàn)后悔的心理狀態(tài)。在大牛市背景下，沒有及時介入自己看好的股票會后悔，過早賣出獲利的股票也會后悔；在熊市(bearmarket)背景下，沒能及時止損出局會后悔，獲點小利沒能兌現(xiàn)，然后又被套牢也會后悔；在平衡市場中，自己持有的股票不漲不跌，別人推薦的股票上漲，自己會因為沒有聽從別
4、人的勸告而及時換股后悔；當(dāng)下定決心，賣出手中不漲的股票，而買人專家推薦的股票，又發(fā)現(xiàn)自己原來持有的股票不斷上漲，而專家推薦的股票不漲反跌時，更加后悔。SantaClara大學(xué)的MeirStatman教授是研究“害怕后悔”行為的專家。由于人們在投資判斷和決策上經(jīng)常容易出現(xiàn)錯誤，而當(dāng)出現(xiàn)這種失誤操作時，通常感到非常難過和悲哀。所以，投資者在投資過程中，為了避免后悔心態(tài)的出現(xiàn)，經(jīng)常會表現(xiàn)出一種優(yōu)柔寡斷的性格特點。投資者在決定是否賣出一只股票時，往往受到買人時的成本比現(xiàn)價高或是低的情緒影響，由于害怕后悔而想方設(shè)法盡量避免后悔的發(fā)生。有研究者認(rèn)為：投資者不愿賣出已下跌的股票，是為了避免作了一次失敗
5、投資的痛苦和后悔心情，向其他人報告投資虧損的難堪也使其不愿去賣出已虧損的股票。另一些研究者認(rèn)為：投資者的從眾行為和追隨常識，是為了避免由于做出了一個錯誤的投資決定而后悔。許多投資者認(rèn)為：買一只大家都看好的股票比較容易，因為大家都看好它并且買了它，即使股價下跌也沒什么。大家都錯了，所以我錯了也沒什么!而如果自作主張買了一只市場形象不佳的股票，如果買人之后它就下跌，自己就很難合理地解釋當(dāng)時買它的理由。此外，基金經(jīng)理人和股評家喜歡名氣大的上市公司股票，主要原因也是因為如果這些股票下跌，他們因為操作得不好而被解雇的可能性較小。害怕后悔也反映了投資者對自我的一種期望。HershShefrin和Me
6、irStatman在一個研究中發(fā)現(xiàn)：投資者在投資過程中除了避免后悔以外，還有一種追求自豪的動機在起作用。害怕后悔與追求自豪造成了投資者持有獲利股票的時間太短，而持有虧損股票的時間太長。他們稱這種現(xiàn)象為賣出效應(yīng)。他們發(fā)現(xiàn)：當(dāng)投資者持有兩只股票，股票A獲利20，而股票B虧損20％，此時又有一個新的投資機會，而投資者由于沒有別的錢，必需先賣掉一只股票時，多數(shù)投資者往往賣掉股票A而不是股票B。因為賣出股票B會對從前的買人決策后悔，而賣出股票A會讓投資者有一種做出正確投資的自豪感。行為金融學(xué)的一些理論(一)預(yù)期理論(prospecttheory)預(yù)期理論(prospecttheory)是由Kahn
7、eman和Tversky在1979年共同提出來的，是一種研究人們在不確定的條件下如何做出決策的理論。該理論提出了幾個與期望效用理論不一致的觀點：與收入不確定的選擇相比，人們更愿意收入確定的選擇，Kahneman和Tversky稱之為確定效應(yīng)（certaintyeffect）；人們在考慮選擇過程中忽視相同部分，著重不同部分，這樣導(dǎo)致個體偏好不一致，稱之為隔離效應(yīng)（isolationeffect）；價值與得失有關(guān)而不是最終財富。具體表現(xiàn)
