我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的有效性研究論文

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1、我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的有效性研究論文摘要：近年來，利率在我國的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中居于越來越核心的地位。而貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制又是貨幣政策的核心內(nèi)容。故利率直接關(guān)系到我國貨幣政策對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。研究利率傳導(dǎo)機(jī)制又助于我們認(rèn)清阻礙貨幣政策傳導(dǎo)的主要問題，為我國宏觀經(jīng)濟(jì)更快更好發(fā)展提供理論依據(jù)。關(guān)鍵詞：貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；利率管制；利率市場化；中國人民銀行近年來，在處理各種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)狀況中，我國相應(yīng)的貨幣政策的效果并不是十分明顯。當(dāng)然，這種局面是由多方面原因造成的。在這里，筆者謹(jǐn)就利率傳導(dǎo)方面的問題進(jìn)行研究。以期在這方面更好的解決貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制存在的問題。一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的

2、理論依據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指一定的貨幣政策手段，通過經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量..，影響到整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)，使企業(yè)和居民不斷得調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)行為，達(dá)到國民經(jīng)濟(jì)新的平衡的作用過程。凱恩斯（1936）提出貨幣政策的利率渠道傳導(dǎo)理論，斯認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的增加代表了一種擴(kuò)張性的貨幣政策。在既定的流動(dòng)性偏好下，貨幣供應(yīng)量增加，導(dǎo)致市場利率下降，在既定的資本邊際條件下，更低的利率刺激投資支出的增加；投資通過乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致產(chǎn)出增加。在凱恩斯的利率傳導(dǎo)機(jī)制中，利率是核心環(huán)節(jié)，而貨幣政策通過利率渠道發(fā)揮作用的途徑有兩條：一是貨幣與利率的關(guān)系，即流動(dòng)性偏好；二是利率與投資的關(guān)系

3、，即投資利率彈性。該傳導(dǎo)機(jī)制的核心是流動(dòng)性效應(yīng)，即貨幣需求的利率彈性和投資的利率彈性。凱恩斯認(rèn)為，前者大，后者少，故貨幣政策對(duì)投資的作用不大。二、我國的貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的現(xiàn)狀和原因分析（一）現(xiàn)狀。在我國，利率傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策最重要的部分。雖然從1995年開始我國開始推行利率市場化改革，當(dāng)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌特殊時(shí)期的歷史背景，使我國的利率很大程度上仍處于被管制狀態(tài)。由此原因引出了我國利率傳導(dǎo)中的諸多問題：1.扭曲了利率的形成體系。在我國，基準(zhǔn)利率更大意義上是居民金融機(jī)構(gòu)存款利率，這樣我國就出現(xiàn)了與西方發(fā)達(dá)國家截然不同的倒掛機(jī)制，即存款利率充當(dāng)了基準(zhǔn)利率，并且決定了貨幣的市場利率。2

4、.制約了消費(fèi)和投資對(duì)利率的彈性。對(duì)企業(yè)來說，我國公布的貸款利率不能真實(shí)反映企業(yè)的投資成本，直接造成了投資利率彈性偏低。對(duì)居民來說，利率長期處于低水平，且波動(dòng)幅度小頻率低，這樣很大程度上降低了利率變化對(duì)財(cái)富價(jià)值的影響。3.制約了商業(yè)銀行的信貸提供。利率處于管制狀態(tài)下。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，銀行的信貸擴(kuò)張并不能推動(dòng)利率的下行，從而必然造成通脹的壓力增大和信貸的過度擴(kuò)張。同樣，在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，信貸緊縮也不能推動(dòng)利率的上升，從而形成過度的信貸緊縮。（二）原因。雖然從上世紀(jì)90年代開始我國開始推行利率市場化改革，逐步取消和放寬了多種利率管理工具。但我國利率體制仍然處于人民銀行利率管制制度下。事實(shí)

5、上，我國面對(duì)各種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出利率調(diào)整時(shí)是被動(dòng)的且決策時(shí)間很長。另外，中國人民銀行是從宏觀經(jīng)濟(jì)角度進(jìn)行利率調(diào)整，這制約了利率發(fā)揮作為資金的價(jià)格信號(hào)調(diào)節(jié)資金供求的作用，從而使利率水平不能完全反映資金的價(jià)格和供求狀況。這樣就不能發(fā)揮利率工具的信貸資金供需調(diào)節(jié)作用，還會(huì)造成貨幣政策傳導(dǎo)渠道的不暢通。并且我國仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，社會(huì)保障體系還不完善，企業(yè)和居民的消費(fèi)價(jià)格預(yù)期根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展而變化。如果企業(yè)和居民的價(jià)格預(yù)期下降，那么即使利率下降了，增加即期投資也是不劃算的，因?yàn)閷淼耐顿Y和消費(fèi)價(jià)格會(huì)更低。所以，在我國會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象：盡管多次上調(diào)存貸款利率，但物價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，企業(yè)和居民己經(jīng)

6、形成了物價(jià)上漲的價(jià)格預(yù)期，通貨膨脹會(huì)相應(yīng)的抵消企業(yè)和居民的消費(fèi)。當(dāng)人民銀行下調(diào)利率時(shí)，也會(huì)面臨相同的狀況。三、對(duì)我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的幾點(diǎn)建議從上述分析中我們看出，利率管制制度是我國的利率政策不能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效調(diào)控的重要原因。被管制的利率誤導(dǎo)了人們對(duì)利率水平的預(yù)期，這使得各方面對(duì)利率的判斷變的不敏感，也就導(dǎo)致消費(fèi)利率彈性和投資利率彈性非常低。又由于中央銀行通過貨幣市場利率引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民之間利率的渠道不通暢，使得貨幣市場利率與這三方面的利率不能有效聯(lián)動(dòng)，嚴(yán)重降低了利率傳導(dǎo)的效果。為此，我們應(yīng)該：（一）要努力營造實(shí)施利率市場化的條件。完善同業(yè)拆借的市場業(yè)務(wù)是當(dāng)前應(yīng)該

7、首先完成的。再者要加強(qiáng)貨幣市場各部分之間的聯(lián)系，逐步開放短期利率以及國債利率.最后，為真正反映貨幣資金的供求狀況，在上述基礎(chǔ)上還要達(dá)成市場基準(zhǔn)利率。（二）適當(dāng)放大商業(yè)銀行各種利率的增減幅度。采取先外幣，后本幣；先貸款，后存款，先小行，后大行；先調(diào)整幅度，后徹底放開的方式，由商業(yè)銀行根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)情況和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在中央銀行確定的基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上加以浮動(dòng)。（三）完善資本市場。首先要規(guī)范證券市場，發(fā)展多元化的金融資產(chǎn)，以促進(jìn)我國國債市場的發(fā)展。其次，為增強(qiáng)利率的引導(dǎo)作用，應(yīng)擴(kuò)大市場的