證券市場(chǎng)配股政策的變遷及其市場(chǎng)影響.doc

《證券市場(chǎng)配股政策的變遷及其市場(chǎng)影響.doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、證券市場(chǎng)配股政策的變遷及其市場(chǎng)影響中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)鮑恩斯中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)部吳溪中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)研究所李輝內(nèi)容This提要：配股是上市公司再融資的重要途徑，會(huì)計(jì)利潤(rùn)符合配股政策標(biāo)準(zhǔn)始終是上市公司是否具有配股資格的前提條件。本文回顧了中國(guó)證券市場(chǎng)歷次配股政策的變遷，并觀察到歷次配股政策變遷均伴隨了相關(guān)會(huì)計(jì)信息（凈資產(chǎn)收益率）分布的明顯變化。該證據(jù)從宏觀意義上表明，配股政策在試圖甄別優(yōu)質(zhì)公司的同時(shí)，也在相當(dāng)程度上誘發(fā)了市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息供給的扭曲。關(guān)鍵詞：配股、凈資產(chǎn)收益率、會(huì)計(jì)信息與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩極其濃厚的首次發(fā)行股票制

2、度相比，中國(guó)證券市場(chǎng)中的公司再融資機(jī)制從一開始就試圖朝著市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)處于新興和轉(zhuǎn)軌階段，證券市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制不能充分發(fā)揮作用，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制也尚未建立起來，于是市場(chǎng)監(jiān)管部門便試圖制定并不斷修訂上市公司再融資政策（集中體現(xiàn)在配股政策上），以降低市場(chǎng)選擇成本和誤選風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資源配置。在我國(guó)配股政策的大部分階段中，政策都直接涉及上市公司提供的一項(xiàng)重要會(huì)計(jì)信息—凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity，ROE）。由于擬申請(qǐng)配股的上市公司必須在凈資產(chǎn)收益率上符合政策規(guī)定的條件，我們自然會(huì)想到配股政策（及其變動(dòng)）可能會(huì)

3、對(duì)某些上市公司披露的ROE指標(biāo)、進(jìn)而對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息供給產(chǎn)生影響?？紤]到配股現(xiàn)象經(jīng)歷了一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的周期，我們得以對(duì)1990－2002年間中國(guó)證券市場(chǎng)的歷次配股政策及其變遷進(jìn)行回顧，并系統(tǒng)觀察歷次政策變遷前后整個(gè)市場(chǎng)的ROE分布形態(tài)變化。中國(guó)證券市場(chǎng)歷次配股政策變遷自1990年9月延中實(shí)業(yè)（600601）實(shí)施了中國(guó)證券市場(chǎng)的第一次配股起，十年多來，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模迅速發(fā)展，上市公司配股家數(shù)和籌資額也不斷增加。統(tǒng)計(jì)顯示，1990－2002年間，上市公司通過股票市場(chǎng)共實(shí)施配股融資930家次，融資金額累計(jì)2131億元。在93

4、0家次實(shí)施了配股的上市公司中，381家公司實(shí)施了一次配股，177家公司實(shí)施了二次配股，48家公司實(shí)施了三次配股，10家公司實(shí)施了四次配股，另有兩家公司各實(shí)施了五次和六次配股。表1摘要比較了在1990－2002年間歷次配股政策的發(fā)布時(shí)間、配股程序和財(cái)務(wù)指標(biāo)要求等核心特征以及受到特定政策影響的會(huì)計(jì)期間。表11990-2002年間的歷次配股政策摘要比較配股政策相關(guān)政策名稱發(fā)布時(shí)間配股程序財(cái)務(wù)指標(biāo)要求涵蓋的會(huì)計(jì)期間無統(tǒng)一政策階段《深圳市股份有限公司暫行規(guī)定》#1992-02-19當(dāng)?shù)厝嗣胥y行審核批準(zhǔn)有穩(wěn)定的盈利記錄1990-1993第一次

5、配股政策《關(guān)于上市公司送配股的暫行規(guī)定》1993-12-17省市政府審核連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利1993介于第一和第二次配股政策之間《關(guān)于做好上市公司送配股復(fù)核工作的通知》1994-06-16省市政府審核對(duì)連續(xù)兩年盈利的復(fù)核，以這兩年稅后利潤(rùn)是否連續(xù)增長(zhǎng)為準(zhǔn)1994.06-09第二次配股政策《關(guān)于執(zhí)行〈公司法〉規(guī)范上市公司配股的通知》1994-09-28中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核凈資產(chǎn)稅后利潤(rùn)率三年平均在10%以上##1994-1995第三次配股政策《關(guān)于1996年上市公司配股工作的通知》1996-01-24中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核最近三年凈資產(chǎn)稅后利潤(rùn)率每年

6、都在10%以上###1996-1998第四次配股政策《關(guān)于上市公司配股工作有關(guān)問題的通知》1999-03-27中國(guó)證監(jiān)會(huì)地方派出機(jī)構(gòu)初審，發(fā)行審核委員會(huì)表決，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)最近3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上，任何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6%####1999-2000第五次配股政策《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》2001-03-15中國(guó)證監(jiān)會(huì)地方派出機(jī)構(gòu)初審，發(fā)行審核委員會(huì)表決，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為凈資產(chǎn)收益率的計(jì)

7、算依據(jù)#####2001-2002#以深圳市人民政府發(fā)布的文件為例。##屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低于10%。###屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不低于9%。####上市不滿3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的，按上市后所經(jīng)歷的完整會(huì)計(jì)年度平均計(jì)算；屬于農(nóng)業(yè)、能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施、高科技等國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè)的公司，凈資產(chǎn)收益率可以略低，但不得低于9%。#####設(shè)立不滿3個(gè)會(huì)計(jì)年度的，按設(shè)立后的會(huì)計(jì)年度計(jì)算。上述各種配股政策及其變遷反映了市場(chǎng)監(jiān)管部門在不同時(shí)期、不同環(huán)境下對(duì)上市公司配股行為的規(guī)范意圖。就配股程序而言，配

8、股審核或核準(zhǔn)程序越來越透明，獨(dú)立性越來越強(qiáng)，但程序比較復(fù)雜。在配股條件上，配股政策經(jīng)歷了由松到嚴(yán)、再逐步放松的演變，盡管這一演變與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)密切相關(guān)，然而業(yè)績(jī)符合一定的標(biāo)準(zhǔn)始終是上市公司是否具有配股資格的最重要條件；最近的一次配股政策變遷采