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《證券地區(qū)場配股政策變遷和其地區(qū)場影響》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、證券市場配股政策的變遷及其市場影響中國證券監(jiān)督管理委員會鮑恩斯中國注冊會計師協(xié)會專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)部吳溪中國社會科學(xué)院財貿(mào)經(jīng)濟(jì)研究所李輝內(nèi)容This提要：配股是上市公司再融資的重要途徑，會計利潤符合配股政策標(biāo)準(zhǔn)始終是上市公司是否具有配股資格的前提條件。本文回顧了中國證券市場歷次配股政策的變遷，并觀察到歷次配股政策變遷均伴隨了相關(guān)會計信息（凈資產(chǎn)收益率）分布的明顯變化。該證據(jù)從宏觀意義上表明，配股政策在試圖甄別優(yōu)質(zhì)公司的同時，也在相當(dāng)程度上誘發(fā)了市場會計信息供給的扭曲。關(guān)鍵詞：配股、凈資產(chǎn)收益率、會計信息與計劃經(jīng)濟(jì)色彩極其濃厚的首次發(fā)行股票制度相比
2、，中國證券市場中的公司再融資機(jī)制從一開始就試圖朝著市場化的方向邁進(jìn)。但由于我國證券市場處于新興和轉(zhuǎn)軌階段，證券市場的價格機(jī)制不能充分發(fā)揮作用，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制也尚未建立起來，于是市場監(jiān)管部門便試圖制定并不斷修訂上市公司再融資政策（集中體現(xiàn)在配股政策上），以降低市場選擇成本和誤選風(fēng)險，優(yōu)化資源配置。在我國配股政策的大部分階段中，政策都直接涉及上市公司提供的一項重要會計信息—凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity，ROE）。由于擬申請配股的上市公司必須在凈資產(chǎn)收益率上符合政策規(guī)定的條件，我們自然會想到配股政策（及其變動）可能會對某些上市公
3、司披露的ROE指標(biāo)、進(jìn)而對整個證券市場的會計信息供給產(chǎn)生影響?？紤]到配股現(xiàn)象經(jīng)歷了一個相對較長的周期，我們得以對1990－2002年間中國證券市場的歷次配股政策及其變遷進(jìn)行回顧，并系統(tǒng)觀察歷次政策變遷前后整個市場的ROE分布形態(tài)變化。中國證券市場歷次配股政策變遷自1990年9月延中實業(yè)（600601）實施了中國證券市場的第一次配股起，十年多來，隨著我國證券市場規(guī)模迅速發(fā)展，上市公司配股家數(shù)和籌資額也不斷增加。統(tǒng)計顯示，1990－2002年間，上市公司通過股票市場共實施配股融資930家次，融資金額累計2131億元。在930家次實施了配股的
4、上市公司中，381家公司實施了一次配股，177家公司實施了二次配股，48家公司實施了三次配股，10家公司實施了四次配股，另有兩家公司各實施了五次和六次配股。表1摘要比較了在1990－2002年間歷次配股政策的發(fā)布時間、配股程序和財務(wù)指標(biāo)要求等核心特征以及受到特定政策影響的會計期間。表11990-2002年間的歷次配股政策摘要比較配股政策相關(guān)政策名稱發(fā)布時間配股程序財務(wù)指標(biāo)要求涵蓋的會計期間無統(tǒng)一政策階段1992-02-19有穩(wěn)定的盈利記錄1990-19938《深圳市股份有限公司暫行規(guī)定》#當(dāng)?shù)厝嗣胥y行審核批準(zhǔn)第一次配股政策《關(guān)于上市公司
5、送配股的暫行規(guī)定》1993-12-17省市政府審核連續(xù)兩年實現(xiàn)盈利1993介于第一和第二次配股政策之間《關(guān)于做好上市公司送配股復(fù)核工作的通知》1994-06-16省市政府審核對連續(xù)兩年盈利的復(fù)核，以這兩年稅后利潤是否連續(xù)增長為準(zhǔn)1994.06-09第二次配股政策《關(guān)于執(zhí)行〈公司法〉規(guī)范上市公司配股的通知》1994-09-28中國證監(jiān)會審核凈資產(chǎn)稅后利潤率三年平均在10%以上##1994-1995第三次配股政策《關(guān)于1996年上市公司配股工作的通知》1996-01-24中國證監(jiān)會審核最近三年凈資產(chǎn)稅后利潤率每年都在10%以上###1996
6、-1998第四次配股政策《關(guān)于上市公司配股工作有關(guān)問題的通知》1999-03-27中國證監(jiān)會地方派出機(jī)構(gòu)初審，發(fā)行審核委員會表決，中國證監(jiān)會核準(zhǔn)最近3個完整會計年度的凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上，任何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6%####1999-2000第五次配股政策《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》2001-03-15中國證監(jiān)會地方派出機(jī)構(gòu)初審，發(fā)行審核委員會表決，中國證監(jiān)會核準(zhǔn)最近3個會計年度凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)#####2001-2002
7、#以深圳市人民政府發(fā)布的文件為例。##屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低于10%。###屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不低于9%。####上市不滿3個完整會計年度的，按上市后所經(jīng)歷的完整會計年度平均計算；屬于農(nóng)業(yè)、能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施、高科技等國家重點支持行業(yè)的公司，凈資產(chǎn)收益率可以略低，但不得低于9%。#####設(shè)立不滿3個會計年度的，按設(shè)立后的會計年度計算。上述各種配股政策及其變遷反映了市場監(jiān)管部門在不同時期、不同環(huán)境下對上市公司配股行為的規(guī)范意圖。就配股程序而言，配股審核或核準(zhǔn)程序越來越透明，獨(dú)立性越來越
8、強(qiáng)，但程序比較復(fù)雜。在配股條件上，配股政策經(jīng)歷了由松到嚴(yán)、再逐步放松的演變，盡管這一演變與我國宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢密切相關(guān)，然而業(yè)績符合一定的標(biāo)準(zhǔn)始終是上市公司是否具有配股資格的最重要條件；最近的一次配股政策變遷
