從投資基金功能擴(kuò)張和提升看美國(guó)基金業(yè)發(fā)展

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1、從投資基金功能擴(kuò)張和提升看美國(guó)基金業(yè)發(fā)展內(nèi)容摘要：本文通過(guò)對(duì)美國(guó)基金功能的擴(kuò)張與提升和基金業(yè)發(fā)展關(guān)聯(lián)性的總結(jié)，認(rèn)為基金功能的擴(kuò)張與提升是美國(guó)基金業(yè)發(fā)展的主線，是共同基金能夠有效提供金融功能的關(guān)鍵所在?！　￡P(guān)鍵詞：投資基金功能共同基金美國(guó)基金業(yè)發(fā)展　　　　從1924年3月，美國(guó)誕生第一只共同基金——馬薩諸塞投資信托基金起，共同基金業(yè)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的沉浮，始終保持著世界基金業(yè)的龍頭地位。1999年美國(guó)共同基金資產(chǎn)已近7萬(wàn)億美元，超過(guò)了商業(yè)銀行體系的資產(chǎn)，成為美國(guó)金融體系中的龍頭；2007年美國(guó)共同基金資產(chǎn)增加到12萬(wàn)億美元。共同基金已成為美國(guó)家庭重要的金融資產(chǎn)持有形式，較好地

2、滿足了投資者養(yǎng)老、子女教育、保值以及追求資本快速增長(zhǎng)等不同投資目標(biāo)。本文分析了2008年之前的美國(guó)基金業(yè)發(fā)展歷程，以探討投資基金功能的擴(kuò)張和提升對(duì)美國(guó)基金業(yè)發(fā)展的影響。　　從功能觀點(diǎn)看，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品都是實(shí)現(xiàn)金融基本功能的載體，決定此消彼長(zhǎng)的因素就是它們有效提供金融功能的競(jìng)爭(zhēng)力。從投資基金發(fā)揮作用的過(guò)程看，基金的功能主要有：專業(yè)理財(cái)、降低交易成本、風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)值增加、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)配置、公司治理、經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)和金融結(jié)構(gòu)調(diào)整等。其中，專業(yè)理財(cái)、降低交易成本和管理風(fēng)險(xiǎn)是基金的基礎(chǔ)功能；價(jià)值增加是基金的核心功能；資源配置、風(fēng)險(xiǎn)配置是基金的擴(kuò)展功能；公司治理、經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)和金融結(jié)構(gòu)

3、調(diào)整是基金的衍生功能（見圖1）。如果從功能的角度觀察共同基金的發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)基金業(yè)發(fā)展的主線就是共同基金功能的擴(kuò)張與提升?！　　　?qiáng)化基金的基礎(chǔ)功能以增強(qiáng)其吸引力　　　　投資基金功能設(shè)計(jì)的基本出發(fā)點(diǎn)就是為中小投資者提供專業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)和發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，降低相關(guān)交易費(fèi)用，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。基于這一目的，以馬薩諸塞投資信托為代表的美國(guó)共同基金，一開始就在交易方式上引入了“開放式”制度安排，即基金公司可以不斷地出售基金份額給投資者，投資者也可以贖回其持有的份額，使基金的基礎(chǔ)功能進(jìn)一步得到發(fā)揮：在專業(yè)理財(cái)方面，讓大多數(shù)的美國(guó)中等收入人群能通過(guò)購(gòu)買基金投資資本市場(chǎng)，并享受專業(yè)投資帶來(lái)

4、的收益；在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，它公開披露自己的投資組合，并且保持基金資產(chǎn)充分的流動(dòng)性，以應(yīng)付可能出現(xiàn)的贖回，減少了基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在其后的80多年時(shí)間里，美國(guó)共同基金所具有的這種自我創(chuàng)新能力，一直保持并貫穿了整個(gè)發(fā)展歷程，滿足并創(chuàng)造投資者需求，推動(dòng)了共同基金業(yè)的迅速發(fā)展?！　。ㄒ唬┩诰蚬芾頋撃芤詮?qiáng)化專業(yè)理財(cái)功能　　共同基金在美國(guó)的蓬勃發(fā)展，不僅吸引了眾多的投資者，也吸引了銀行家、經(jīng)紀(jì)人和投資顧問(wèn)不斷加入，其中不乏金融市場(chǎng)上優(yōu)秀的投資人才的參與，這些專用性人力資本對(duì)基金收益增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力的保持起著關(guān)鍵作用。在美國(guó)，基金投資顧問(wèn)不僅出售基金產(chǎn)品，而且能根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，為基

5、金投資者提供專業(yè)意見。目前仍有近一半的投資者通過(guò)投資顧問(wèn)購(gòu)買這一主導(dǎo)方式持有基金份額，并且在養(yǎng)老金計(jì)劃之外持有基金的投資者中，有80%的人是通過(guò)這一方式持有基金份額的?！　。ǘ﹦?chuàng)新交易方式以強(qiáng)化降低交易成本功能　　圍繞降低管理者的經(jīng)營(yíng)成本和投資者的交易成本，并方便投資者進(jìn)行投資選擇，美國(guó)共同基金在銷售方式、基金收費(fèi)、管理模式等方面進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新，吸引了更廣大的投資者。在基金收費(fèi)方面的創(chuàng)新主要有：創(chuàng)設(shè)了基金中的基金（Fundoffunds)、“傘形基金”(UmbrellaFund)和多重管理人（Multi-Manager）基金等新型基金；實(shí)行差異化的基金費(fèi)率水平，根據(jù)基金規(guī)模

6、、基金業(yè)績(jī)、持有期限等因素靈活調(diào)整費(fèi)率水平。如通常設(shè)有降低成本的自動(dòng)機(jī)制，在單個(gè)基金的規(guī)模達(dá)到—定水平或者是—個(gè)基金家族的種類增多時(shí)，就會(huì)自動(dòng)降低成本水平；采用多元化的基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)，如將共同基金股份分成股份A類、B類、C類等，滿足不同投資者對(duì)基金收費(fèi)的不同偏好。此外，美國(guó)證券委員會(huì)1980年出臺(tái)的12b-1規(guī)則，給共同基金及投資人支付顧問(wèn)費(fèi)用提供了一個(gè)更為靈活的方式。在基金銷售方式方面的一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新是，讓投資者通過(guò)基金超市在同一地點(diǎn)以零費(fèi)用購(gòu)買到不同基金公司的多種基金產(chǎn)品。2007年，在養(yǎng)老金計(jì)劃之外持有基金的投資者中，有50%的人是通過(guò)基金超市、基金公司、折扣經(jīng)紀(jì)商來(lái)購(gòu)買基金的

7、。在管理模式方面的創(chuàng)新主要有，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)實(shí)現(xiàn)信息生產(chǎn)的規(guī)模化和專業(yè)化，建立電子通訊和電子交易網(wǎng)站，以較低的成本提供多種便利服務(wù)?！　。ㄈ┴S富投資組合以強(qiáng)化分散風(fēng)險(xiǎn)功能　　為更好地滿足投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的需求，一方面，美國(guó)共同基金更加注重進(jìn)行更廣泛的資產(chǎn)配置，在基金投資對(duì)象、投資區(qū)域、投資行業(yè)、投資組合等方面進(jìn)行滲透，以滿足投資者的多樣化需要。從投資對(duì)象來(lái)說(shuō)，有股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、房地產(chǎn)基金、權(quán)證基金，以及一些以結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為投資對(duì)象的基金、基于衍生品的基金