資本運(yùn)營(yíng)論文：山鋼重組日鋼案例分析

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1、山鋼重組日鋼案例分析——“國(guó)進(jìn)民退”是雙贏博弈還是逆市場(chǎng)化——資本運(yùn)營(yíng)案例結(jié)業(yè)報(bào)告姓名：班級(jí)：指導(dǎo)教師：完成日期：山鋼重組日鋼案例分析——“國(guó)進(jìn)民退”是雙贏博弈還是逆市場(chǎng)化摘要：山鋼與日鋼重組合作日前最終簽訂協(xié)議，這被普遍解讀為“國(guó)進(jìn)民退”強(qiáng)制收購的標(biāo)本，并被視作是違背了市場(chǎng)化原則。通過分析，山鋼重組日鋼并不是逆市場(chǎng)化的零和博弈，而是多方博弈共贏的結(jié)果。關(guān)鍵詞：山鋼重組日鋼，國(guó)進(jìn)民退，利弊一、案例背景簡(jiǎn)介：2009年9月6日，在山東日照市，山東鋼鐵集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱山東鋼鐵)與民營(yíng)企業(yè)日照鋼鐵控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱日照鋼鐵)簽訂資產(chǎn)重組與合作協(xié)議，

2、民營(yíng)日照鋼鐵由此成為國(guó)有山東鋼鐵旗下一個(gè)子公司。山東鋼鐵集團(tuán)是山東省屬最大的國(guó)有獨(dú)資企業(yè),旗下主要子公司濟(jì)鋼、萊鋼都是產(chǎn)能超過1000萬噸的著名國(guó)企;日照鋼鐵作為民營(yíng)企業(yè)，由河北民營(yíng)企業(yè)家杜雙華在2003年創(chuàng)辦，過去幾年發(fā)展迅猛，規(guī)模與效益不斷攀升。已形成千萬噸及產(chǎn)能，規(guī)模直逼濟(jì)鋼、萊鋼。山鋼、日鋼的重組協(xié)議一公開,立刻引起軒然大波。根據(jù)重組協(xié)議約定,雙方以共同向山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司增資的方式進(jìn)行資產(chǎn)重組。山鋼以現(xiàn)金出資,占67%的股權(quán);日鋼以其經(jīng)評(píng)估后的凈資產(chǎn)入股,占33%的股權(quán)。由于2009年上半年濟(jì)鋼和萊鋼均報(bào)虧損,而作為民營(yíng)企業(yè)的日鋼卻實(shí)現(xiàn)凈利

3、潤(rùn)18億,所以頗有人為日鋼抱不平,認(rèn)為這個(gè)重組方案是典型的“拉郎配”,是“小魚吃大魚”。這次重組，將誕生中國(guó)鋼鐵業(yè)的新巨頭。根據(jù)2008年中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量排名，重組日照鋼鐵后，山東鋼鐵的產(chǎn)量將超過2931萬噸，僅排在上海寶鋼和河北鋼鐵之后。在2009年公布的中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)中，重組后的山東鋼鐵集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入將超過河北鋼鐵，躍居第2位。二、重組方案要點(diǎn)及相關(guān)問題的分析（一）重組方案特點(diǎn)及爭(zhēng)論分析1、“國(guó)進(jìn)民退”：素有“印鈔廠”之稱的日鋼作為一家民企，甘愿成為山鋼的一家子公司,和人們過去見到的國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理不善而被民企收購的路數(shù)完全不同,故而有“國(guó)進(jìn)民退”的

4、議論。2、“虧損國(guó)企兼并贏利民企”：由于2009年上半年濟(jì)鋼和萊鋼均報(bào)虧損,而作為民營(yíng)企業(yè)的日鋼卻實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18億,所以頗有人為日鋼抱不平,認(rèn)為這個(gè)重組方案是典型的“拉郎配”,是“小魚吃大魚”。實(shí)際上,山鋼今年上半年虧損的主要原因是消化高價(jià)協(xié)議礦石的結(jié)果,不過是階段性虧損。隨著高價(jià)礦石供應(yīng)合同的到期,山鋼也迅速擺脫虧損陰影。3、股權(quán)比例：雙方將采用共同向山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司增資的方式進(jìn)行重組，山鋼以現(xiàn)金出資占67%的股權(quán)，日鋼則以其經(jīng)過評(píng)估的凈資產(chǎn)入股，占33%的股權(quán)。此次山鋼之所以并購日鋼67%的股權(quán)，是因?yàn)槠溆嗳珍摴蓹?quán)已注入一家香港的上市公司———

5、開源控股。此前，開源控股收購日鋼資產(chǎn)是以2009年1月5日在聯(lián)交所報(bào)收市價(jià)每股0.232港元的10倍以上溢價(jià)。這意味著，除了資產(chǎn)評(píng)估外，日鋼的資產(chǎn)有了另一個(gè)公開的估值，這也是山鋼本次重組日鋼不得不考慮的一個(gè)因素。4、過渡期租賃模式：重組方為日鋼留出了三到五年（到新公司一期工程投產(chǎn)后為止）的過渡期租賃經(jīng)營(yíng)權(quán)作為預(yù)期回報(bào)。日鋼將以租賃方式維持正常的生產(chǎn)管理,盈虧自負(fù)。日鋼對(duì)此非常滿意，日鋼認(rèn)為，這是一個(gè)兼顧各方面利益的成功模式，是這次特殊背景下重組的最佳方案。（二）重組各方優(yōu)劣勢(shì)分析1、被重組方：日照鋼鐵優(yōu)勢(shì)：①迅猛的產(chǎn)能擴(kuò)張速度。日照鋼鐵過去幾年發(fā)展迅猛，規(guī)

6、模與效益不斷攀升。已形成千萬噸及產(chǎn)能，規(guī)模直逼濟(jì)鋼、萊鋼。②得天獨(dú)厚的運(yùn)輸條件。日照鋼鐵與嵐山港區(qū)近可相望的距離，于是有了著名的低運(yùn)費(fèi)和由此產(chǎn)生的逾10億“相對(duì)利潤(rùn)”。③無與倫比的成本優(yōu)勢(shì)。日照緊靠深港、背靠腹地、面向全球，從而減少鐵礦石成本、接近產(chǎn)品市場(chǎng)、降低出口費(fèi)用。④經(jīng)營(yíng)管理的靈活有效。日照鋼鐵在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境突變時(shí)經(jīng)營(yíng)管理方面的一些靈活措施也值得山鋼集團(tuán)借鑒。劣勢(shì)：①歷史遺留問題。日鋼雖然擁有天時(shí)地利,但眼前的贏利并不能掩蓋技術(shù)即將落伍和環(huán)保矛盾日益突出的問題，并不能回避產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展的嚴(yán)峻課題；②政府不會(huì)讓其一枝獨(dú)大。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》分析

7、：日照鋼鐵被重組實(shí)屬無奈。因?yàn)闊o論是資金還是市場(chǎng)，如果不能得到政府的支持，最終將失去競(jìng)爭(zhēng)力。③資金鏈“斷流”：為了讓日照鋼鐵加快重組，山東省方面施壓讓銀行斷貸，逼迫日照鋼鐵重組。日照鋼鐵自建廠以來，八成建設(shè)資金來源于銀行信貸。④環(huán)保困境有被限停危機(jī)；日照鋼鐵屢受環(huán)保等問題的影響，也決定了政府不會(huì)將日照鋼鐵精品基地項(xiàng)目交給日鋼單干。國(guó)家環(huán)保局6月份曾緊急叫停了日鋼的500萬噸項(xiàng)目，就說明了這個(gè)問題。2、重組方：山東鋼鐵集團(tuán)優(yōu)勢(shì)：①整合濟(jì)鋼、萊鋼兩大國(guó)有鋼企，整合日鋼后，可與寶鋼河北鋼鐵抗衡；②公有經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性強(qiáng)；③政策傾向，地方政府扶植；④規(guī)模效應(yīng)，協(xié)同效應(yīng)；

8、⑤實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群，有利于產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)品品種的調(diào)整。劣勢(shì)：①國(guó)企普遍效