石油化工行業(yè)策略報(bào)告：油價(jià)、周期、投資機(jī)會(huì)

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1、概要1.油價(jià)：多方博弈，尋求均衡2.周期：產(chǎn)能投放，盈利壓力大3.投資機(jī)會(huì)：天然氣、C2/C3產(chǎn)業(yè)鏈4.重點(diǎn)公司分析1.風(fēng)險(xiǎn)提示2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明主要結(jié)論?油價(jià)：各方博弈，尋求均衡。2019年油價(jià)影響因素：OPEC原油產(chǎn)量、剩余產(chǎn)能；伊朗原油出口；頁巖油產(chǎn)量；地緣政治等。?周期：產(chǎn)能投放，盈利壓力大。隨著供給增加，預(yù)計(jì)煉化行業(yè)盈利能力震蕩回落。?投資機(jī)會(huì)：關(guān)注“高分紅、穩(wěn)增長(zhǎng)”天然氣產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)快速增長(zhǎng)；C2/C3產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)；關(guān)注中國石化、衛(wèi)星石化、新奧股份。18551524/36139/2018112714:002請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的

2、信息披露和法律聲明2019年油價(jià)影響因素分析各方博弈，尋求均衡；利多因素：OPEC財(cái)政收支、庫存正?；⒁晾食隹谙陆?；利空因素：頁巖油產(chǎn)能釋放、需求放緩；18551524/36139/2018112714:002請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明布倫特原油季度均價(jià)自1Q16油價(jià)探底后，原油季度均價(jià)穩(wěn)健上行。在OPEC減產(chǎn)協(xié)議、伊朗出口下降等因素推動(dòng)下，2018年原油均價(jià)達(dá)到70美元/桶以上。圖1布倫特原油季度均價(jià)（美元/桶）14012010080604020011810335757672671Q124Q123Q132資料來源：Wind，海通證券研究所18

3、551524/36139/2018112714:00Q141Q154Q153Q162Q171Q184Q182請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明油價(jià)的各方博弈我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期看，70-80美元/桶的油價(jià)將是一個(gè)相關(guān)各方都可以接受的一個(gè)水平。圖2油價(jià)的各方博弈中國美國OPEC俄羅斯資料來源：海通證券研究所18551524/36139/2018112714:002請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：BP能源統(tǒng)計(jì)，海通證券研究18551524/36139/2018112714:00原油供需：OPEC占全球原油產(chǎn)量的40%以上2017年全球原油產(chǎn)量43.8

4、7億噸，其中OPEC占據(jù)市場(chǎng)份額為42.4%。美國、沙特、俄羅斯是三大石油巨頭，其合計(jì)市場(chǎng)份額為39%。美國超越沙特、俄羅斯，成為全球第一大產(chǎn)油國。阿爾及利亞利比亞厄瓜多爾加蓬安哥拉4%4%沙特尼日利亞30%5%委內(nèi)瑞拉6%科威特8%阿聯(lián)酋9%伊拉克12%伊朗13%赤道幾內(nèi)亞0%1%2%2%卡塔爾4%圖32017年主要產(chǎn)油國產(chǎn)量份額圖42017年OPEC國家產(chǎn)量份額所7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明原油供需：頁巖油產(chǎn)量快速增長(zhǎng)根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2017年，美國頁巖油產(chǎn)量約為470萬桶/日，近10年復(fù)合增速27%，遠(yuǎn)高于同期美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增速（6.5%）。2

5、017年，美國頁巖油產(chǎn)量占國內(nèi)原油總產(chǎn)量的50.2%。圖5美國頁巖油產(chǎn)量美國頁巖油產(chǎn)量（萬桶/日,左軸）產(chǎn)量占比（右軸）5004504003503002502001501005002000200220042資料來源：EIA，海通證券研究所18551524/36139/2018112714:000062008201020122014201660%50%40%30%20%10%0%8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明原油供需：美國是第一大原油消費(fèi)國2017年全球原油消費(fèi)量達(dá)到44.70億噸，其中美國是第一大原油消費(fèi)國，2017年其原油消費(fèi)量達(dá)到8.7億噸，占全

6、球近20%。表1全球前十大原油消費(fèi)國及消費(fèi)占比（2017年）排序國家消費(fèi)量（百萬噸）消費(fèi)占比1美國870.119.5%2中國595.513.3%3印度221.85.0%4日本181.34.1%5沙特165.83.7%6俄羅斯147.83.3%7巴西139.63.1%8韓國122.62.7%9德國114.72.6%103.62.3%10加拿大資料來源：BP能源統(tǒng)計(jì)，海通證券研究18551524/36139/2018112714:00所9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明原油供需：我國貢獻(xiàn)原油消費(fèi)增量的40%以上2017年我國原油消費(fèi)量6.06億噸，同比增長(zhǎng)4.9

7、%；原油凈進(jìn)口量4.15億噸，同比增長(zhǎng)9.7%，對(duì)外依賴度達(dá)68%。我國已成為全球最大的石油進(jìn)口國，占全球貿(mào)易總量的19%。在全球每年的石油消費(fèi)增量中，中國占比40%以上。圖62001-2017年全球石油消費(fèi)增量結(jié)構(gòu)其他圖72001-2017年中國、全球石油需求年增速20%中國全球27%中國15%10%5%0%-5%41%新加坡4%巴西5%20012003200520072009201120132015201711%12%資料來源：BP能源統(tǒng)計(jì)，海通證券研究18551524/36139/2018112714:00沙特印度所10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律

8、聲明油價(jià)支