化工行業(yè)：關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)－年度策略報(bào)告

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1、化工行業(yè)：關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)一年度策略報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明證券研究報(bào)告化工行業(yè)年度策略報(bào)告：關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)摘要??2012年我國經(jīng)濟(jì)處于低迷期，預(yù)計(jì)2013年相對于2012年將有所改善,從宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)來看，我國經(jīng)濟(jì)己經(jīng)觸及本輪經(jīng)濟(jì)周期的底部，預(yù)計(jì)2013年經(jīng)濟(jì)將溫和復(fù)蘇。目前來看，未來經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力將主要來源于需的拉動(dòng)、城鎮(zhèn)化等方面。??從下游需求來看，在上游成本較高和下游需求疲軟的雙重壓力下，2012年化工產(chǎn)品整體上需求不振，行業(yè)經(jīng)營困難，整體盈利下滑。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的向好，展望2013年我們預(yù)計(jì)下游房地

2、產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)岀現(xiàn)冋暖將對化工產(chǎn)品需求增加；上游煤炭與原油等原材料價(jià)格的弱勢震蕩將利好化工行業(yè)緩解成本壓力。但考慮到化工行業(yè)較多子行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，新增產(chǎn)能和較低的行業(yè)開工率將會(huì)限制行業(yè)的整體復(fù)蘇力度。估值方面，化工行業(yè)目前處于估值相對底部，但相對于全部A股估值仍處于高位。綜合考慮，我們認(rèn)為2013年化工行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下將筑底回升，但整體盈利空間不大。??投資策略：2013年化工行業(yè)仍以結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)為主，我們從市場需求驅(qū)動(dòng)和政策驅(qū)動(dòng)為主線來考慮，建議關(guān)注成長性好，需求確定的子行業(yè)和公司。(1)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)攀高，預(yù)計(jì)201

3、3年全球農(nóng)產(chǎn)品的需求仍將保持增長勢頭，因而化肥與農(nóng)藥將有穩(wěn)定的需求空間，我們推薦湖北宜化(000422)和揚(yáng)農(nóng)化工(600486)；(2)行業(yè)供需格局較好，成長性好的新材料企業(yè),們推薦受益于環(huán)保政策的推動(dòng)及供需偏緊格局的MDI企業(yè)煙臺(tái)萬華(600309)和受益于光學(xué)膜進(jìn)口替代的企業(yè)康得新(002450),及因城鎮(zhèn)化與投資提速等政策的推動(dòng)，推薦致力于軌道高分子減噪元件產(chǎn)品的時(shí)代新材(600458)；(3)受益于新型煤化工項(xiàng)目投資批復(fù)進(jìn)度有望加快的相關(guān)企業(yè)，推薦東華科技(002140)和中國神華(601088)。??風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不

4、達(dá)預(yù)期；原油和煤炭價(jià)格大幅上漲；下游需乏力開源證券證券研究報(bào)告行業(yè)研究報(bào)告上市公司化工行業(yè)2013年1月4日投資評級：看好中性看淡開源證券研究所分析師：楊海SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0790512050001聯(lián)系人：李文靜:029-88447618Email:liwenjing@kyscc?cn地址：西安市高新區(qū)錦業(yè)路1號都市之門8><#004699,>B座5層開源證券有限責(zé)任公司//?kyscc.cn-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%化工（

5、申萬）滬深300漸飛研究報(bào)告-//bg.panlv.net請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/17目錄一、宏觀經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇已確立3二、化工行業(yè)將筑底回升31.2012年化工行業(yè)行情回顧32.底部回升跡象明顯42.估值處于底部但安全邊際不三、原材料價(jià)格穩(wěn)中有降減少成本壓力6原油將維持弱勢震蕩格??????????????????????????????????????????????????????????????????7煤價(jià)將穩(wěn)中有降7天然價(jià)格漲價(jià)預(yù)期高8四、下游需求回暖五、投資策(1)推薦擁有穩(wěn)定的需求空間的農(nóng)化類企業(yè)一一湖北

6、宜化(000422)和揚(yáng)農(nóng)化工(600486)11(2)行業(yè)供需格局較好，成長性好的新材料企業(yè)一一煙臺(tái)萬華(600309)、康得新(002450)和時(shí)代新材(600458)(3)受益于新型煤化工項(xiàng)目投資熱潮的相關(guān)企業(yè)一一東華科技(002140)和屮國神華(601088)??14圖表目錄圖表1年初至今中萬一級行業(yè)漲跌3圖表2SW化工與全部A股歸母凈利合計(jì)（同比增長率）4圖表3SW化工與全部A股EPS.4圖表4SW化工與全部A股銷售毛利率比較4圖表5細(xì)分子行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利合計(jì)（剔除石化行業(yè)）（億元）?5圖表6化工行業(yè)細(xì)分子行業(yè)凈資產(chǎn)收益率5圖表

7、7制造業(yè)PMI指數(shù)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整）PE比8SW化工與較....圖表9SW化工與A股PB比圖表10三地原油價(jià)格走7圖表11蘭花科創(chuàng)煤價(jià)走勢8圖表12天然氣價(jià)格走勢9圖表13化工行業(yè)與上下游聯(lián)系緊密9圖表14房屋新開工而積圖表15汽車產(chǎn)銷J=L里11圖表16黃玉米期貨收盤價(jià)格走勢11圖表17滌綸纖維產(chǎn)量與價(jià)格走勢11漸飛研究報(bào)告-//bg.panlv.net請務(wù)必參閱正文后而的信息披露和法律聲明3/17一、宏觀經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇已確立2012年是A股市場較為低迷的一年，上證綜指在一季度經(jīng)過短暫的反彈后開始下跌。到九月份多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)明顯的好

8、轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯，但A股市場并沒有止跌回升，而是一路下跌至1949,直至12月份有所反彈。從市場指數(shù)表現(xiàn)來看，上證指數(shù)自四月之后總體呈向下趨勢，在此期間醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)表現(xiàn)出較好的防御性，年初至