資源描述：
《醫(yī)藥股全流通方案分析比較》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、2016年7月2曰第二批全流通試點(diǎn)名單中有四家醫(yī)藥上市公司，除了華海藥業(yè)，其余三家新和成、鑫富股份、吉林敖東都已經(jīng)公布了全流通對價(jià)方案。新和成和鑫富股份都是非流通股向流通股10送3股，而吉林敖東則采取非流通股1:0.6074縮股方案（參見表1）。表1以公布方案的醫(yī)藥股全流通方案對比公司方案理論基礎(chǔ)非流通股東承諾新和成10送3股未來市盈率法：依照國外市場行業(yè)公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)定出全流通的狀態(tài)下的合理市盈率。每股送股比例=全流通前市盈率/全流通后合理市盈率-11、非流通股12個(gè)月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓；2、持股5%以上的非流通股東在前項(xiàng)12個(gè)月承諾期滿后，出售數(shù)量占該公司股
2、份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不超過5%，在24個(gè)月內(nèi)不超過10%;3、在第1條承諾期后的12月內(nèi)，只有二級市場股票價(jià)格連續(xù)5個(gè)交易日不低于公司股權(quán)分置改革的董事會(huì)公告日前3（）日收盤價(jià)平均值的115%時(shí)，公司非流通股東才可以掛牌交易出售股份。因利潤分配或資本公枳轉(zhuǎn)增股本導(dǎo)致公司股份或股東權(quán)益發(fā)生變化時(shí)，相應(yīng)調(diào)整最低出售價(jià)格。鑫富股份10送3股價(jià)值不變法：流通前價(jià)值（流通股市價(jià)x流通股股數(shù)+每股凈資產(chǎn)x非流通股股數(shù)xa,其中a為凈資產(chǎn)價(jià)值的調(diào)整系數(shù)）=流通后價(jià)值（總股本x全流通后股價(jià)）；1、非流通股股票12個(gè)月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓；2、在前項(xiàng)承諾期期滿后，出售數(shù)量占公司
3、股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不超過5%,在24個(gè)月內(nèi)不超過10%;3、申光貿(mào)易特別承諾，其持有的非流通股股票自獲得上市流通權(quán)之日起，至少在60個(gè)月內(nèi)不上市交易吉林敖非流通股股東價(jià)格對等法：1、非流通股股東承諾自獲得上市流通權(quán)之日起，在東1:0.6074比例縮股，向流通股東每10股派2元（折算為10送2.56股）通過縮股使非流通股每股價(jià)格與流通股相等縮股比例=改革前非流通股每股價(jià)值+改革前流通股每股價(jià)值12個(gè)月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓；2、在上述禁售期滿后，金誠實(shí)業(yè)每年通過交易所出售的股份數(shù)量不超過股份總數(shù)的2%;延邊國資公司和吉林敖東工會(huì)承諾:在上述禁售期滿后，通過證券
4、交易所掛牌出售股份，出售數(shù)量占吉林敖東股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不超過5%，在24個(gè)月內(nèi)不超過10%;數(shù)據(jù)來源：國泰君安研究所不管什么對價(jià)方案，到最后都可以折算成非流通股東向流通股東送股的比例進(jìn)行對比。我們這里不想評論具體每家公司送多少為合理，只是對已公布的三個(gè)對價(jià)方案的理論基礎(chǔ)進(jìn)行分析，探討采取不同方式時(shí)對重點(diǎn)公司的影響。新和成方案的關(guān)鍵在于確定合理的全流通市盈率1、新和成方案：確定合理市盈率是關(guān)鍵新和成采用的是未來市盈率法，給出全流通狀態(tài)下的合理市盈率，然后根據(jù)目前的市盈率和合理市盈率定出對價(jià)比例。這種方法理論前體是保持流通股市值在全流通前后不變，有利于使公司
5、股票定價(jià)向國際化接軌，但是如何確定全流通狀態(tài)下的合理市盈率是關(guān)鍵，當(dāng)然能否用市凈率、市銷率、EV/EB等其他相對數(shù)據(jù)進(jìn)行對價(jià)計(jì)算也值得探討。表2全球醫(yī)藥上市公司定價(jià)比較代碼公司名稱市凈市銷EV/價(jià)格/PEPE04?08業(yè)績率率EBEBITDA20042016復(fù)合增速M(fèi)ERCK&CO.INC.3.923.068.177.9310.4812.57-2.61%歐美研發(fā)型藥廠ABBOTTLAB5.363.7513.5713.3621.1119.6210.69%PFIZERINC3.043.888.699.3012.8613.934.26%ELILILLY&CO5.584.
6、4313.8214.7620.3820.259.42%WYETH5.503.2211.1610.9315.3315.31-19.13%GSKPLC14.073.849.7910.8817.9317.667.44%ASTRAZENECAPLC5.073.179.4710.9117.2817.5112.09%IVAXCORP3.552.6918.1215.5927.1024.6927.13%歐美BARRPHARMAINC4.454.9711.1513.1322.6821.3312.18%通用MYLANLABINC2.523.7112.4014.4723.3621.40
7、-5.50%名藥WATSONPHARMAINC1.512.047.497.6518.4522.913.77%廠EONLABSINC5.786.3513.3514.7524.4721.8517.92%TEVAPHARMA-SPADR3.9819.6620.8912.61%CIPLALIMITED6.973.9322.2921.9921.6718.9624.01%SUNPHARMAINDUSLTD11.967.8815.5625.1630.9920.3619.89%印度RANBAXYLABLTD7.933.7829.3024.2126.9827.0313.31%#領(lǐng)先
8、DR.RE
