我國貨幣供給量和經(jīng)濟增長實證研究

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1、我國貨幣供給量和經(jīng)濟增長實證研究【摘要】貨幣供給量與經(jīng)濟增長之間的相互關(guān)系一直都是經(jīng)濟學家與政策制定者非常關(guān)注的問題。在不同的貨幣統(tǒng)計口徑下(MO,Ml,M2),研究二者的關(guān)系能夠更加全面的反映中國宏觀經(jīng)濟運行。通過運用向量自回歸模型和脈沖響應函數(shù)分析發(fā)現(xiàn)，MO,Ml,M2分別與GDP之間存在均衡關(guān)系。宏觀上來說，廣義貨幣供給量比狹義貨幣供給量與經(jīng)濟增長的關(guān)系更加密切，但是也不能忽略狹義貨幣供給量與GDP之間的關(guān)系，它們也能反映經(jīng)濟運行中的一些問題，因此制定貨幣政策時要全面綜合考量不同貨幣層次對經(jīng)濟增長的影響?！娟P(guān)鍵詞】貨幣供給量Granger因果檢驗協(xié)整檢驗

2、脈沖響應函數(shù)一、引言隨著美國金融危機和希臘主權(quán)債務危機爆發(fā)以來，世界各國都以貨幣政策作為本國調(diào)控宏觀經(jīng)濟的重要途徑和手段，紛紛采用積極的貨幣政策，特別是美國實施量化寬松的貨幣政策以來，世界經(jīng)濟格局也發(fā)生了變化。中國在這段時期也采用了不同的貨幣政策，由積極的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策。那么，貨幣供給量與經(jīng)濟增長之間到底有怎樣的關(guān)系？國內(nèi)外學者關(guān)于貨幣供給量與經(jīng)濟增長的實證研究非常多，很多學者從不同的角度對此課題進行研究。Friedman和Schwartz(1963)以及Tobin(1965)通過實證研究發(fā)現(xiàn)，貨幣供應量的變化對短期產(chǎn)出的波動會產(chǎn)生影響。Korme

3、ndi和MeguireC1984)對50個國家的研究以及Boschen和Mills(1995)對美國的研究得出，在長期中貨幣供給量對產(chǎn)出沒有影響。McCandless和Webber(1995)考察了不同貨幣口徑下的110個國家近30年的數(shù)據(jù)資料進行相關(guān)分析，得出貨幣供給量的增長率變動引起通貨膨脹率的相同變化，而貨幣供給量與實際產(chǎn)出的增長率之間沒有相關(guān)性。AndreasSchabert(2⑻9)通過一個無摩擦的金融市場和價格粘性的標準宏觀模型分析利率目標和貨幣供應量的關(guān)系，證實了平穩(wěn)序列的貨幣供給量滿足利率的期望目標，從而影響經(jīng)濟的增長。國內(nèi)學者黃先開、鄧述慧(

4、2000)運用二步OSL方法，研究了貨幣政策的非對稱性以及預期的貨幣沖擊對經(jīng)濟增長的影響，認為中國的貨幣機制與西方經(jīng)濟國家的機制差別較大，預期和非預期的貨幣供給沖擊對產(chǎn)出的影響是非中性的，說明貨幣供給對中國宏觀經(jīng)濟的運行中仍具有關(guān)鍵作用。陸軍、舒元(2002)運用Granger因果檢驗及Fisher與Seater的長期導數(shù)的方法對我國在1978—2000年期間貨幣供給量和經(jīng)濟增長進行實證研究，通過Granger因果檢驗發(fā)現(xiàn)我國在1978—2000年經(jīng)濟增長是貨幣供給量的Granger原因，在長期中貨幣供給量對經(jīng)濟沒有實質(zhì)性的影響，即在長期中通過擴張性的貨幣政策

5、來增加貨幣供給量實現(xiàn)我國經(jīng)濟持續(xù)增長是行不通的。梁曉輝（2⑻3）基于貨幣供給的內(nèi)生性，運用VAR模型和格蘭杰因果關(guān)系驗證了貨幣供給與國內(nèi)生產(chǎn)總值之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)GDP是M2的Granger原M2不是GDP的Granger原因，認為中國的貨幣供給是一個內(nèi)生變量，主流的貨幣理論可能無法解決經(jīng)濟運行中的一些問題。楊建明（2005）運用協(xié)整檢驗和誤差修正模型對1986-2⑻1間的貨幣供應量和經(jīng)濟增長速度之間的關(guān)系進行研究，得出了廣義貨幣供應量不是GDP增長的Granger原肖衛(wèi)國、靳靜（2007）運用向量誤差修正模型和協(xié)整檢驗對我國貨幣政策的中介目標進行了實證分析，貨

6、幣供給量作為我國貨幣政策中介目標的有效性正在降低。貴斌威等（2008）基于CIA模型，研究一般均衡的框架下貨幣供給對中國經(jīng)濟增長的影響，發(fā)現(xiàn)貨幣供給加速，會降低經(jīng)濟增長率，但若儲蓄意愿強和經(jīng)濟增長潛力高時，貨幣供給增加可以保持經(jīng)濟增長。歐陽志剛等（2011）通過運用閾值協(xié)整方法研究了后金融危機時期貨幣供給過剩對GDP的非線性調(diào)節(jié)作用和沖擊效應。他認為貨幣供給不足時，增加M2對經(jīng)濟增長的刺激作用較弱，貨幣供給過剩時，減少M2對經(jīng)濟增長的抑制作用也較弱。而且M2對經(jīng)濟增長率的沖擊約會持續(xù)四至五年。譚太平（2011）選取了1994-2009年的季度數(shù)據(jù)，運用可變參數(shù)

7、狀態(tài)空間模型分析了M2、國內(nèi)信貸對經(jīng)濟增長的動態(tài)作用，由產(chǎn)出的貨幣彈性來分析我國在不同經(jīng)濟時期的經(jīng)濟政策以及宏觀經(jīng)濟形勢，認為中國M2作為貨幣政策的中介目標日趨成熟。陳健（2011）運用SVAR模型研究了全球貨幣供給通過不同價格波動的路徑對經(jīng)濟增長的影響，發(fā)現(xiàn)貨幣供給對實體經(jīng)濟的影響具有明顯的非對稱性。魏蓉蓉等（2011）基于VAR模型研究了貨幣供應、通貨膨脹、經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)長期內(nèi)經(jīng)濟增長對貨幣供應有負向作用，貨幣供給增加有利于經(jīng)濟增長，認為中國存在托賓效應。張永升等（2012）分別研究了名義GDP和實際GDP與M2之間的關(guān)系，并分別選取貨幣政策相對

8、緊縮和相對寬松時期的三組數(shù)據(jù)進行實證研