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《股市劇烈波動(dòng)下地羊群行為探究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案2009年全國大學(xué)生統(tǒng)計(jì)建模大賽股市劇烈波動(dòng)下的羊群行為探究——基于上證股票的實(shí)證研究周夢荃，賴博彥，徐律2009-09-29精彩文檔實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案股市劇烈波動(dòng)下的羊群行為探究——基于上證股票的實(shí)證研究北京大學(xué)周夢荃賴博彥徐律摘要：本文在CH模型的基礎(chǔ)上，提出采用橫截面相對(duì)離散度(CSRD)方法，對(duì)我國股票市場在股市劇烈波動(dòng)時(shí)期是否存在羊群行為進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)在我國股市一直存在一定的羊群行為，且在下挫行情中的羊群行為比上漲行情中顯著。而在同一行情中，低收益點(diǎn)的羊群行為又比高收益點(diǎn)顯著。另外，作者還采用行業(yè)板塊進(jìn)行了輔助檢驗(yàn)。對(duì)上述結(jié)果
2、的原因，作者進(jìn)行了簡要分析總結(jié)。關(guān)鍵詞：羊群行為；股市波動(dòng)；橫截面相對(duì)離散度1引言中國的資本市場是一個(gè)新興的市場，信息不對(duì)稱，投資者心理不成熟等成為了其主要特點(diǎn)。尤其2006年-2009年，中國股票市場經(jīng)歷了前所未有的大幅波動(dòng)。自2006年3月起，我國股市一路“高奏凱歌”，直至2007年10月16日上證指數(shù)報(bào)收6124點(diǎn)。但自此之后，股市隨即重度下挫，幾經(jīng)調(diào)整，于2008年10月28日達(dá)到了最低的1664點(diǎn)。進(jìn)入2009年，股市又開始回升，其是否會(huì)進(jìn)入新一輪的大幅上揚(yáng)和下跌成為待解之謎。股市的大幅上漲所帶來的財(cái)富吸引了大量的缺乏經(jīng)驗(yàn)但投機(jī)心理極強(qiáng)的中小
3、投資者，而股市大幅下降又可能將這些投資者套牢在股票市場中。由于這些投資者自身的特點(diǎn)，他們極有可能采取追漲殺跌的跟風(fēng)行為，中國股票市場羊群行為很有可能由此加劇。而另一方面，經(jīng)歷了大起大落的投資者也有可能會(huì)吸取其中教訓(xùn)，目前中國股票市場的羊群行為是否會(huì)出現(xiàn)緩和，這也成為值得關(guān)注的問題。精彩文檔實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案所謂羊群行為是指在金融市場中，投資者不是根據(jù)自己所獲得的信息做出理性判斷，而是忽略這些信息與判斷，采取與市場其他投資者，或者權(quán)威投資者相同的投資策略。為解釋這一行為運(yùn)行機(jī)制，學(xué)者們提出了很多理論，如聲譽(yù)理論，不完全信息理論等具體請參見Scharfstein
4、&Stein(1990)，Banerjee,etc.(1992)等的研究。。這些理論均在尋求適當(dāng)?shù)脑蚝蜅l件來解釋這一與傳統(tǒng)理性投資理論相悖的行為模式。國內(nèi)外對(duì)于羊群行為的實(shí)證研究起步比較晚，于90年代開始開展。其主要的研究方向分為：一是以基金等機(jī)構(gòu)投資者為研究對(duì)象，通過考察其投資決策檢驗(yàn)是否存在羊群行為；二是通過資產(chǎn)收益率的分散度的考察研究整個(gè)市場范圍內(nèi)是否存在羊群行為。Lakonishok,Shleifer和Vishny（1992）開創(chuàng)了較為經(jīng)典的LSV方法，其檢驗(yàn)思路為以基金投資者同時(shí)買賣某種資產(chǎn)的平均趨勢為測度指標(biāo)考察投資者們是否獨(dú)立決策。他們
5、以1985-1989年美國的769種基金為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)這些基金并沒有顯著的羊群行為，但在小盤股的交易方面具有輕微的羊群行為。[1]在LSV方法的基礎(chǔ)上，Wermers（1995）在研究美國1974-1984年間274個(gè)共同基金的投資組合變化時(shí)提出了PCM方法，該方法克服了LSV方法僅考慮交易者數(shù)量而未考慮股票買賣數(shù)量的缺陷。換言之，PCM方法是用基金投資者的所有資產(chǎn)組合中各股票加權(quán)的同方向變化程度來度量羊群行為。[2]另外，施東暉（2001）簡化了LSV方法，采用了一種相對(duì)簡單的指標(biāo)——羊群行為度來衡量羊群行為。該指標(biāo)測度了買賣某種股票的所有基金中，
6、采取相同買賣行為的基金比例。其用這一方法對(duì)1999年一季度至2000年三季度中國投資基金進(jìn)行分析，認(rèn)為國內(nèi)市場存在顯著的羊群行為，其羊群行為度隨公司流通股本的增加而增加。在符合國家產(chǎn)業(yè)政策、具有良好發(fā)展前景和較高盈利水平的電子通訊、等行業(yè)存更高的羊群行為。[3]這一類檢驗(yàn)方法主要針對(duì)基金管理者，很難從整個(gè)市場的角度來檢測投資者是否存在羊群行為，也無法對(duì)股市劇烈波動(dòng)時(shí)期市場投資者的羊群行為進(jìn)行檢驗(yàn)。因此，除了上述采用投資決策檢驗(yàn)的方法外，學(xué)者們還常采用了分散度檢驗(yàn)來對(duì)整個(gè)市場的羊群行為做出檢驗(yàn)。具體而言，主要分為CH法和CCK法。Christie和Hua
7、ng(1995)提出了CH方法，即利用市場分散度指標(biāo)——橫截面收益標(biāo)準(zhǔn)差（Cross-SectionalStandardDeviationofReturns，簡記為CSSD精彩文檔實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案）的變化與市場波動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。具體而言，該方法檢驗(yàn)的是市場發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)期個(gè)股收益與市場收益是否一致。通常認(rèn)為，市場發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，市場壓力增大，此時(shí)更容易發(fā)生羊群行為。而如果存在羊群行為，則投資者遵循市場輿論，于是個(gè)股收益率將不會(huì)偏離市場收益率過遠(yuǎn)。因此，市場壓力期的CSSD相較非壓力期會(huì)下降。[4-5]Chang，Cheng和Khorana(2000)
8、提出了CCK方法。該方法用個(gè)股收益率相對(duì)市場收益率的橫截面絕對(duì)偏離度（Cross-Sectio
