石油石化行業(yè)熱點(diǎn)聚焦（2018年第38期）：中美爭端緩解，需求提振油價(jià)反彈.docx

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1、石化行業(yè)走勢與油價(jià)密切相關(guān)，關(guān)注下周OPEC會(huì)議一、石化行業(yè)走勢與油價(jià)密切相關(guān)，國際國內(nèi)市場表現(xiàn)規(guī)律不一國際原油價(jià)格的漲跌直接影響石化行業(yè)內(nèi)公司的盈利情況，從而影響石化行業(yè)在二級(jí)市場的表現(xiàn)。石化行業(yè)走勢與油價(jià)的關(guān)系在國際市場和國內(nèi)市場表現(xiàn)規(guī)律不一。1）在國內(nèi)市場，石化行業(yè)的漲跌幅60%-90%可以由大盤漲跌幅（滬深300指數(shù)漲跌幅）解釋，兩者的相對差值（即石化行業(yè)與大盤的相對收益）取決于國際油價(jià)的走勢。2）在國際市場，石化行業(yè)的漲跌情況直接由國際油價(jià)的走勢決定，以標(biāo)普500能源指數(shù)和MSCI能源I指數(shù)為例，兩者走勢與布倫特油價(jià)走勢高度趨同

2、。圖3：中信石油石化指數(shù)與布倫特油價(jià)（美元/桶）、滬深300指數(shù)的關(guān)系布倫特現(xiàn)貨價(jià)中信石油石化指數(shù)滬深300指數(shù)1601401201008060402006000500040003000200010001997-011997-101998-071999-042000-012000-102001-072002-042003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-0420

3、15-012015-102016-072017-042018-012018-100資料來源：wind，圖4：標(biāo)普500能源指數(shù)與布倫特油價(jià)關(guān)系圖5：MSCI能源指數(shù)與布倫特油價(jià)關(guān)系布倫特現(xiàn)貨價(jià)S&P500Energy布倫特現(xiàn)貨價(jià)MSCI全球/能源Ⅰ1601401201008060402008007006005004003002001001997-011999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-010160140120100806040200

4、350300250200150100501997-011999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-010資料來源：Wind，Bloomberg，資料來源：Wind，Bloomberg，國內(nèi)市場方面，從歷史數(shù)據(jù)來看，從2006年底至今，A股市場經(jīng)歷了大約4波幅度較大的上漲下跌周期，其中石油石化板塊漲跌方向與滬深300方向全部一致，板塊漲跌幅中60%-90%可以由大盤漲跌幅解釋，A股市場整體走勢在一定程度上成為石化板塊定價(jià)的“錨”。石化板塊與滬深300

5、指數(shù)走勢的差異部分與國際油價(jià)走勢相關(guān)，在08-09年、14-15年、18年10月初至今的三個(gè)區(qū)間，國際油價(jià)下降，石化板塊走勢弱于滬深300指數(shù)；在09-14年及18年初至10月初的區(qū)間，國際油價(jià)上升，石化板塊走勢強(qiáng)于滬深300指數(shù)。其中06-07年國際油價(jià)上升，但石化板塊漲幅低于滬深300指數(shù)，主要由于當(dāng)時(shí)國家征收原油超額收益金等政策對石化行業(yè)盈利產(chǎn)生一定影響，屬于歷史特殊原因。由于國際油價(jià)走勢直接影響石化行業(yè)的盈利能力，石化板塊與滬深300走勢的差值部分是行業(yè)盈利能力相對提升或下降的反映。表2：國內(nèi)市場石油石化指數(shù)與滬深300指數(shù)關(guān)系日

6、期中信石油石化滬深300指數(shù)石油石化指指數(shù)數(shù)漲跌幅滬深30指數(shù)0漲跌幅石油石化-滬深300大盤整體趨勢2006/10/11,4511,4032007/10/164,9065,877238%319%-81%漲2008/11/31,3181,654-73%-72%-1%跌2009/8/52,6013,74197%126%-29%漲2014/7/11,8872,165-27%-42%15%跌2015/6/84,0245,354113%147%-34%漲2016/2/291,9192,877-52%-46%-6%跌2018/1/252,7804,

7、36545%52%-7%漲2018/10/32,6783,439-4%-21%18%跌2018/12/22,2103,173-18%-8%-10%跌資料來源：Wind，國際市場方面，行業(yè)走勢直接取決于國際油價(jià)的走勢。以標(biāo)普500能源指數(shù)和MSCI全球能源I指數(shù)為例，兩者上漲下跌時(shí)點(diǎn)與國際油價(jià)變動(dòng)時(shí)點(diǎn)高度一致。由于對油價(jià)遠(yuǎn)期“中性”回歸的預(yù)期，行業(yè)歷次漲跌幅均低于國際油價(jià)的直接漲跌幅，特別是16年初至18年10月國際油價(jià)從底部回升周期，布倫特月均價(jià)上漲162%，但是標(biāo)普500能源指數(shù)和MSCI全球能源I指數(shù)只上漲了14%和27%，11月份布

8、倫特月均價(jià)下降19%，兩個(gè)指數(shù)分別下降2%和4%。布倫特現(xiàn)貨S&P500MSCI全球/布倫特油價(jià)S&P500MSCI全球/表3：國際市場能源指數(shù)與國際油價(jià)關(guān)系時(shí)間價(jià)（美元/桶）Energy能源