醫(yī)藥生物行業(yè)2019年投資策略報告：穿越政策迷霧，聚焦優(yōu)勢賽道

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1、目錄行業(yè)復盤：以醫(yī)保為核心的三階段劃分法1醫(yī)療保險歷史發(fā)展回顧：從快速擴張到精細化管理1城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險制度建立2新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度的建立2城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險制度3醫(yī)保20年歷史數(shù)據(jù)：階段性特征明顯31998-2004年：破舊立新42005-2011年，醫(yī)?？焖贁U張，帶動醫(yī)藥行業(yè)影響顯著，增速提升明顯62012年至今：醫(yī)保轉向精細化管理，與行業(yè)增速同步放緩7醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)復盤：時間的玫瑰101998-2004年：醫(yī)保導入期，細分行業(yè)市場表現(xiàn)與業(yè)績增速匹配102005-2011年：醫(yī)?？焖贁U容，醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)跑贏1020

2、12-2017年：醫(yī)藥制造業(yè)增速逐步回落，二級市場呈現(xiàn)結構性機會11歷年投資主線復盤：醫(yī)藥投資真的只是自下而上嗎？131998-2004年，品牌中藥是最重要的投資主線，原料藥的技改升級也提供了階段性機會132005-2011年，醫(yī)保影響逐漸增強，品牌OTC、輔助用藥、醫(yī)藥分銷的黃金時代142012年至今，血制品、非藥為主，藥品龍頭公司走出來14公司復盤之恒瑞醫(yī)藥：寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來16公司復盤之云南白藥：百年價值典范，混改再踏新途21公司復盤之泰格醫(yī)藥：乘行業(yè)東風，國內臨床CRO龍頭地位穩(wěn)固25公司復盤之國

3、藥股份：區(qū)域商業(yè)龍頭，穩(wěn)健增長帶來長期回報29公司復盤之華蘭生物：血制品行業(yè)龍頭企業(yè)，大生物藥布局日趨完善33公司復盤之愛爾眼科：眼科連鎖龍頭，穩(wěn)中求進發(fā)展38公司復盤之樂普醫(yī)療：自主研發(fā)+外延并購，打造平臺型龍頭企業(yè)40公司復盤之魚躍醫(yī)療：海闊憑魚躍，天高任鳥飛4219年投資思路：繼續(xù)聚焦優(yōu)勢賽道細分龍頭444+7城市集采試點落地，仿制藥價格體系重構拉開帷幕44為什么我們猜中了結局，卻低估了進程44本次中標結果：企業(yè)報價策略差異巨大，折射出對局勢不同的判斷，但整體幅度超預期44非集采市場的藥品價格會如何演進-----

4、-存在時間差，未來逐步向集采價格靠攏45政策執(zhí)行中可能會遇到哪些問題------核心是醫(yī)院的激勵和約束機制46繼續(xù)聚焦優(yōu)勢賽道的細分龍頭46創(chuàng)新藥行業(yè)：頭部企業(yè)的盛宴46醫(yī)藥外包行業(yè)：國內企業(yè)的轉型將成為核心需求來源47醫(yī)療器械：中國制造的崛起之路49醫(yī)藥分銷：估值安全，三維度精選標的51連鎖藥店及醫(yī)療服務：需求推動，積極擴張52風險提示53圖表目錄圖表1：勞保制度和公費醫(yī)療制度對比1圖表2：我國醫(yī)保制度發(fā)展歷程2圖表3：1997年以來醫(yī)?；鹂偸杖胫С銮闆r及覆蓋率3圖表4：醫(yī)保發(fā)展各階段特征對比3圖表5：國內醫(yī)保和醫(yī)

5、藥制造業(yè)分階段增長速度對比4圖表6：1998年-2004年醫(yī)?；I資、支出和醫(yī)藥制造業(yè)營收和利潤增速對比4圖表7：近30年國家衛(wèi)生總費用增長極政府衛(wèi)生費用支出情況5圖表8：1998年-2004年衛(wèi)生費用個人、社會、政府支付比例對比5圖表9：1998年-2004年國家主要醫(yī)保相關政策6圖表10：2005年-2011年醫(yī)?；I資、支出和醫(yī)藥制造業(yè)營收和利潤增速對比6圖表11：2005年-2011年國家主要醫(yī)保相關政策7圖表12：2005年-2011年衛(wèi)生費用個人、社會、政府支付比例對比7圖表13：2012年-2017年醫(yī)保籌資

6、、支出和醫(yī)藥制造業(yè)營收和利潤增速對比8圖表14：2012年-2018年國家主要醫(yī)保相關政策8圖表15：2012年-2017年衛(wèi)生費用個人、社會、政府支付比例對比9圖表16：1998-2004年行業(yè)數(shù)據(jù)與投資回顧10圖表17：2005-2011年行業(yè)數(shù)據(jù)與投資回顧11圖表18：2012-2017年行業(yè)數(shù)據(jù)與投資回顧11圖表19：1998-2004年：品牌中藥為主線，原料藥階段性機會13圖表20：2005-2011年：品牌中藥、輔助用藥、醫(yī)藥分銷的黃金時代14圖表21：12年至今：血制品、非藥15圖表22：2012-201

7、7年漲幅靠前個股15圖表23：恒瑞醫(yī)藥上市以來股價漲跌幅及對應歷年重大事件16圖表24：恒瑞醫(yī)藥歷年研發(fā)投入金額及比例17圖表25：恒瑞醫(yī)藥與主要企業(yè)研發(fā)投入金額及比例對比17圖表26：公司九大研發(fā)中心最新情況及其各自分工18圖表27：恒瑞醫(yī)藥產(chǎn)品管線圖表19圖表28：云南白藥1999年以來股價漲跌幅及對應歷年重大事件21圖表29：云南白藥核心管理團隊長期穩(wěn)定22圖表30：泰格醫(yī)藥上市以來股價漲跌幅及對應歷年重大事件25圖表31：泰格醫(yī)藥發(fā)展歷史和業(yè)務擴張進程26圖表32：泰格醫(yī)藥近年可供出售金融資產(chǎn)情況（百萬元）26

8、圖表33：泰格近年投資收益及占利潤總額比例（百萬元）26圖表34：泰格醫(yī)藥近年職工人數(shù)規(guī)模（人）27圖表35：泰格醫(yī)藥近年人均創(chuàng)造收入情況（萬元/人）27圖表36：泰格醫(yī)藥國內外業(yè)務收入（百萬元）27圖表37：泰格醫(yī)藥國內業(yè)務收入占比27圖表38：泰格醫(yī)藥業(yè)務覆蓋情況和相關子公司28圖表39：國藥股份上市以來股價漲跌幅及對應歷年重