證 券行業(yè)12月投資策略：市場回暖券商業(yè)績改善，衍生品市場熱度提升

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1、目錄11月業(yè)績：低基數(shù)疊加市場回暖，業(yè)績迎來改善4單月業(yè)績環(huán)比改善，累計降幅有所收窄4資管利潤增速分化，投行利潤整體下滑6市場概況7券商板塊跑贏大盤7券商個股延續(xù)上漲7質押回購利率回升8市場回顧8經(jīng)紀業(yè)務：市場交易環(huán)比提升8投行業(yè)務：股債融資均有增加9資本中介：兩融規(guī)模逐步企穩(wěn)11資管業(yè)務：集合資管發(fā)行提速13投資業(yè)務：股票市場有所回暖13行業(yè)新聞和公司公告15投資建議17圖表目錄圖1：7天上證所新質押式國債回購利率（單位：%）8圖2：非銀板塊資金價格情況（單位：%）8圖3：11月兩市股基成交額為8.87萬億（單位：億元）9圖4：11月兩市日均股基成交額為4029.79億元

2、（單位：億元）9圖5：新增投資者開戶數(shù)量（單位：萬人）9圖6：行業(yè)傭金費率變動（單位：%）9圖7：11月IPO融資規(guī)模環(huán)比下滑（單位：億元）10圖8：11月增發(fā)融資規(guī)模有所回升（單位：億元）10圖9：兩融余額環(huán)比減少1.2億元至0.77萬億元（單位：億元，%）11圖10：11月份融資凈買入額-0.09億元（單位：億元）11圖11：股票質押市值有所增加（單位：億元，%）12圖12：3年期和5年期公司債到期收益率有所下滑（單位：%）12圖13：2018年11月份集合資管新成立產(chǎn)品456只（單位：只，億份）13圖14：滬深300和創(chuàng)業(yè)板指年初至今漲跌幅（單位：%）14圖15：中債

3、企業(yè)債到期收益率（單位：%）14表1：上市券商11月經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：億元，%）4表2：上市券商1-11月經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：億元，%）5表3：上市券商資管子公司月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：億元，%）6表4：上市券商投行子公司月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：億元，%）6表5：11月份主要指數(shù)漲跌幅一覽（單位：%）7表6：主要個股月度漲跌幅一覽（單位：%）7表7：債券承銷規(guī)模（單位：億元，%）10表8：截至11月30日上市券商投行項目儲備（單位：個）10表9：11月券商債券發(fā)行匯總（單位：億元，%，年）13表10：上清所11月份券商持債規(guī)模和結構（單位：億元，%）14表11：中債登11月份券商持債規(guī)模

4、和結構（單位：億元，%）15表12：行業(yè)重大新聞15表13：公司重要公告1611月業(yè)績：低基數(shù)疊加市場回暖，業(yè)績迎來改善單月業(yè)績環(huán)比改善，累計降幅有所收窄11月業(yè)績環(huán)比下滑。38家上市券商公布11月經(jīng)營業(yè)績，合計實現(xiàn)營業(yè)收入174.35億元，環(huán)比+65.5%；合計實現(xiàn)凈利潤62.62億元，環(huán)比+153.7%。可比口徑下，31家上市券商合計1-11月累計實現(xiàn)營業(yè)收入1480.32億元，同比-17.7%，累計實現(xiàn)凈利潤495.68億元，同比-30.9%，母公司口徑凈資產(chǎn)合計約1.22萬億元，環(huán)比+0.6%。環(huán)比來看，除了華泰證券、安信證券、、、第一創(chuàng)業(yè)和華西證券等券商凈利潤環(huán)比

5、略有下滑之外，其余券商均呈現(xiàn)增長態(tài)勢；其中海通證券、華安證券增速較快，分別為1329.7%、680.8%，主要系上月業(yè)績基數(shù)較低；中信證券、國泰君安等龍頭券商業(yè)績增長穩(wěn)健，環(huán)比變動+50.3%和+55.4%；因今年權益市場下行疊加交易同比收縮明顯，累計來看上市券商業(yè)績均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。表1：上市券商11月經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：億元，%）公司名稱營業(yè)收入環(huán)比同比凈利潤環(huán)比同比凈資產(chǎn)環(huán)比中信證券11.72-6.4%-25.2%5.8450.3%-18.9%1,261.961.3%國泰君安12.7348.2%-31.4%4.8655.4%-41.6%1,122.800.4%海通證券13.

6、31294.6%83.3%7.511329.7%260.3%1,085.950.7%華泰證券8.38-6.4%-39.9%3.43-23.3%-39.3%949.650.3%廣發(fā)證券9.8094.4%-24.5%4.16187.1%-39.0%762.410.5%10.6797.8%0.3%4.90214.6%8.7%754.020.6%中國銀河10.02131.2%25.3%4.30241.5%49.5%644.850.8%9.3054.4%11.6%2.878.4%7.1%627.760.5%國信證券9.8071.1%-0.2%5.33248.2%81.8%516.81

7、1.2%光大證券8.12555.1%-5.7%2.96--25.8%487.060.5%東方證券5.1151.7%3.6%1.77126.3%-16.1%487.221.0%方正證券4.8656.1%91.6%1.50195.6%2021.9%379.240.5%興業(yè)證券4.60364.5%-13.6%0.24-38.4%309.010.7%安信證券6.9459.7%83.6%1.42-4.0%42.7%306.660.1%長江證券4.08252.6%72.5%0.61-3449.7%256.810.4%國元證券2