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1、套期保值比率出自MBA智庫百科(http://wiki.mbalib.com/)套期保值比率(HedgeRatio)套期保值比率的概念[1] 套期保值比率是指為規(guī)避固定收益?zhèn)F(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)，套期保值者在建立交易頭寸時(shí)所確定的期貨合約的總價(jià)值與所保值的現(xiàn)貨合同總價(jià)值之間的比率。確定合適的套期保值比率是減少交叉套期保值風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到最佳套期保值效果的關(guān)鍵。[編輯]套期保值比率計(jì)算公式[1] 由于固定收益?zhèn)钠泵胬视性S多種，且大都不等于利率期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)(一般都是虛擬券)規(guī)定的利率。因此，在運(yùn)用利
2、率期貨對固定收益?zhèn)M(jìn)行套期保值時(shí)，固定收益?zhèn)F(xiàn)貨的價(jià)值與所需利率期貨合約的價(jià)值之間并不是1：1的關(guān)系，規(guī)避等量不同品種債券的利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，在利率期貨市場上需要不同面值的期貨頭寸。而且基差風(fēng)險(xiǎn)的存在，會使套朗保值的效果受到很大影響，運(yùn)用套期比率的概念，套期保值者能夠盡可能地降低基差風(fēng)險(xiǎn)的影響?！ ∮美势谪涍M(jìn)行套期保值的目的是降低利率變動對固定收益?zhèn)Y產(chǎn)價(jià)格的影響，降低利率風(fēng)險(xiǎn)。因此在完美套期保值下，現(xiàn)貨頭寸價(jià)格波動的損失應(yīng)正好為期貨頭寸的盈利沖抵，即： 套期保值債券價(jià)格波動＝期貨合約價(jià)格波動×
3、套期保值比率 由此可得套期保值比率的計(jì)算公式： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝套期保值債券價(jià)格波動期貨合約價(jià)格波動 因此，套期保值比率應(yīng)該等于現(xiàn)貨價(jià)格變動程度與期貨標(biāo)的價(jià)格變動程度的比。如果套期保值債券的波動大于所用來進(jìn)行套期保值期貨合約的波動，那么套期保值比率應(yīng)大于1?！ ∑┤?，假定長期國債期貨合約的標(biāo)的債券是票面利率為3％的7年期虛擬國債，如果我們持有的債券票面利率為2.5%，期限是10年，那么同國債期貨標(biāo)的相比，該債券票面利率更高，期限更長，因此該債券價(jià)格受利率變化影響的程度更大，套期保值比率應(yīng)大于1
4、，即能夠用較少數(shù)量的國債期貨合約進(jìn)行套期保值。如果債券價(jià)格波動性是期貨標(biāo)的波動性的兩倍，那么每一單位的現(xiàn)貨債券需要兩倍金額的國債期貨合約來為其保值。[編輯]套期保值比率的計(jì)算[1] 確定利率期貨套期保值比率最重要的因素是套期保值債券與利率期貨合約波動的計(jì)算。在債券分析中，衡量債券波動性的指標(biāo)主要有久期和基點(diǎn)價(jià)值，相應(yīng)地，利率期貨套期保值比率的計(jì)算方法有修正久期(duration)法、基點(diǎn)價(jià)值法等?！ ?一)修正久期法 1.久期 久期是衡量債券持有者收到全部現(xiàn)金付款的平均等待時(shí)間，反映了債券價(jià)格
5、與市場利率變動的關(guān)系，是衡量債券對利率敏感性的重要指標(biāo)。當(dāng)市場利率發(fā)生波動時(shí)，債券價(jià)格絕對波動幅度與久期成正比，久期越大，價(jià)格波動就越大。在其他條件不變的情況下，債券期限越長，票面利率越低，久期越大?！ 【闷诘母拍钭畛跏怯蒑acaulay提出的，隨后發(fā)展出多種不同的形式的久期，其中有麥考利久期(Macaulayduration)、修正久期、有效久期和關(guān)鍵年久期等。在假定收益率曲線平坦，并且用于所有未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率固定不變的情況，麥考利久期的計(jì)算公式為： 其中，D代表麥考利久期，t代表距償還利
6、息和(或)本金的時(shí)間長度，Ct代表在時(shí)間t償還的利息和(或)本金，n代表債券到期日的時(shí)間長度，盈代表利率，尸代表債券貼現(xiàn)價(jià)格。其計(jì)算公式為： 債券的現(xiàn)值是將來所有本息的現(xiàn)值，因此，久期是債券本息償還時(shí)間的加權(quán)值，對應(yīng)于t時(shí)的權(quán)重等于c時(shí)刻所有償還的本息現(xiàn)值占債券總現(xiàn)值的比率。在對現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行套期保值時(shí)，投資者關(guān)心的是利率變動對債券價(jià)格變動的影響。將上面?zhèn)瘍r(jià)格公式關(guān)于利率及求導(dǎo)數(shù)： 上式反映了利率發(fā)生微小變動時(shí)，債券價(jià)格的變動值。公式右邊括號中正好是債券的麥考利久期。將公式兩邊同除以債券
7、價(jià)格尸，就可得到利率發(fā)生微小變動時(shí)，債券價(jià)格變動的百分比，即： 麥考利久期與(1+R)的比值通常稱為修正久期(modifieddurat50n,Dm)： 這表明，修正久期可以看做利率發(fā)生微小變動時(shí)所引起的債券價(jià)格的變動水平?！ τ趥M合而言，其久期可以表示為組合中每只債券久期的加權(quán)平均，權(quán)重等于各債券在組合中所占的比重，這可以用久期的計(jì)算公式推導(dǎo)得到?！ ?.利用久期計(jì)算套期保值比率 久期度量了債券價(jià)格隨利率變動時(shí)的波動特征，因此可以用來計(jì)算利率期貨套期保值比率。由于利率期貨合約價(jià)
8、格近似等于最便宜可交割債券價(jià)格除以轉(zhuǎn)換因子，因此利率期貨合約的修正久期可以用最便宜可交割債券的修正久期除以轉(zhuǎn)換因子得到。從而我們可以計(jì)算出最優(yōu)的套期保值比率： 其中，St代表套期保值債券價(jià)值，SCTD,t代表最便宜可交割債券價(jià)值，Dm代表套期保值債券修正久期，Dm,CTD代表最便宜可交割債券修正久期，CFCTD代表最便宜可交割債券轉(zhuǎn)換因子。 由于久期概念存在一定的局限性，這使得久期法計(jì)算的最優(yōu)套期接保值比率也存在一些缺點(diǎn)，但這些缺點(diǎn)并不會很嚴(yán)重，因?yàn)楣街辛ψ?/p>
