淺析人民幣匯率制度取向 .doc

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1、淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向淺析人民幣匯率制度取向　　一、當(dāng)前人民幣匯率安排的一般評(píng)價(jià)　　現(xiàn)狀：從管理浮動(dòng)到固定匯率　　1994年外匯體制改革以后，《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》有關(guān)條文明確了中國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，并同時(shí)實(shí)施強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度。依照《結(jié)匯、售匯管理規(guī)定》，境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收入須

2、及時(shí)調(diào)回境內(nèi)，除國(guó)家規(guī)定準(zhǔn)許保留的外匯可以在銀行開(kāi)立外匯帳戶外，應(yīng)在銀行結(jié)匯；境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目下用匯可憑相應(yīng)的有效憑證向銀行購(gòu)匯或從其外匯帳戶支付。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，1995年末至今人民幣對(duì)美元匯率位于—元／美元的窄幅區(qū)域，1997年末開(kāi)始則大致處于元／美元的水平，人民幣管理浮動(dòng)匯率成為事實(shí)上的固定匯率。僅從這些數(shù)據(jù)出發(fā)進(jìn)行判斷當(dāng)然是片面的，值得注意的是從1994年外匯體制改革以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)歷了從經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張到收縮的巨大變化，而人民幣匯率變動(dòng)基本上不反映經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。　　人民幣匯率制度效率問(wèn)題的提出　　引入完全信息靜態(tài)博弈框

3、架來(lái)分析政策選擇，容易證明現(xiàn)行的人民幣管理浮動(dòng)匯率制并不是一個(gè)穩(wěn)定的、唯—的均衡。設(shè)定局中人為管理當(dāng)局和公眾，然后分析管理當(dāng)局和公眾之間可能出現(xiàn)的博弈結(jié)果。第一種情況：管理當(dāng)局宣布實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度，公眾必須在唯一的官方外匯市場(chǎng)上買賣外匯，若公眾也選擇在官方外匯市場(chǎng)上買賣外匯，并由此產(chǎn)生管理浮動(dòng)匯率，則形成納什均衡結(jié)果——博弈雙方都選擇了管理浮動(dòng)匯率制度。第二種情況：公眾進(jìn)入外匯市場(chǎng)受到限制，包括買入外匯時(shí)受外匯用途、數(shù)量等等方面的限制。例如，《境內(nèi)居民個(gè)人外匯管理暫行辦法》規(guī)定，境內(nèi)居民去香港、澳門地區(qū)以外的國(guó)家和地區(qū)

4、旅游的供匯標(biāo)準(zhǔn)是2000美元，相對(duì)于旅游用匯需求，供匯標(biāo)準(zhǔn)明顯不足。在官方市場(chǎng)存在進(jìn)入限制時(shí)，公眾不被滿足的外匯需求必然會(huì)在官方外匯市場(chǎng)以外尋求，形成官方市場(chǎng)以外的外匯黑市。由于黑市交易被認(rèn)為是非法的，并且黑市交易的信用風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于官方市場(chǎng)，黑市外匯的提供者必定索取一個(gè)較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，黑市的外匯匯率就高于官方市場(chǎng)匯率。公眾與管理當(dāng)局博弈的結(jié)果是產(chǎn)生兩個(gè)市場(chǎng)——官方外匯市場(chǎng)和外匯黑市，兩種匯率——官方匯率和黑市匯率。第三種情況：再考慮管理當(dāng)局宣布實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度并同時(shí)提出威脅策略的情形，即公眾參與黑市交易就會(huì)受到懲罰，這種

5、情況比較接近現(xiàn)實(shí)。如果威脅策略是可置信的，就可能出現(xiàn)上文所述的納什均衡結(jié)果，但公眾了解管理當(dāng)局的威脅策略是不可置信的，因?yàn)楹谑薪灰卓梢园l(fā)生在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)，管理當(dāng)局要將黑市交易完全置于監(jiān)控之下需要很高的成本，幾乎是不可能的?？梢?jiàn)，在外匯市場(chǎng)存在進(jìn)入限制的條件下，第一種情況不可能出現(xiàn)，外匯黑市和黑市匯率就會(huì)產(chǎn)生，而事實(shí)上外匯黑市交易的存在也是勿庸諱言的?！　蓚€(gè)市場(chǎng)兩種匯率共存勢(shì)必降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。本文“效率”的含義與新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所指相同，當(dāng)資源偏離最優(yōu)配置時(shí)，就可能存在帕累托改進(jìn)的可能。直觀地看，當(dāng)前人民幣匯率安排導(dǎo)

6、致的效率損失有：1.考慮被限制的外匯需求，官方外匯市場(chǎng)賣方得到的價(jià)格要低于均衡價(jià)格，而黑市交易中買方被索取的價(jià)格要高于均衡價(jià)格，外匯交易產(chǎn)生了內(nèi)生交易費(fèi)用；2.管理當(dāng)局打擊外匯黑市所耗費(fèi)的資源。從中我們可以得到兩點(diǎn)啟示：1.當(dāng)前的人民幣匯率制度既然存在效率問(wèn)題，就有加以改善的余地；2.應(yīng)該研究這種有缺陷的制度為何存在、能否適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步開(kāi)放的要求?！　‖F(xiàn)行匯率制度是一種次優(yōu)選擇　　單從人民幣匯率安排本身看，現(xiàn)行制度導(dǎo)致效率損失。但另一方面，這種建立在強(qiáng)制性結(jié)售匯基礎(chǔ)上的管理浮動(dòng)匯率安排對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也起到了積極的作用

7、，首先是保證了外匯儲(chǔ)備的積累，而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，外匯無(wú)疑是一種稀缺的資源；其次，在一定程度上起到了維護(hù)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定的作用，尤其在東南亞金融危機(jī)中，穩(wěn)定的人民幣匯率極大地支持了國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)人民幣的信心。因而從整體看，現(xiàn)行匯率制度一定時(shí)期內(nèi)仍不失為一種折衷的、次優(yōu)的制度安排，可看成是效率損失帶來(lái)的負(fù)效用和匯率固定從而金融穩(wěn)定、外匯儲(chǔ)備增加帶來(lái)的效用之間的一種權(quán)衡?！　?wèn)題的關(guān)鍵是，我國(guó)即將加入WTO，這種事實(shí)上固定的匯率安排是否還能適合經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度不斷提高的要求。當(dāng)維持現(xiàn)行匯率制度帶來(lái)的效用不確定甚至下降，而效率損失卻增

8、加時(shí)，人民幣匯率制度的創(chuàng)新就顯得非常必要。　　二、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放條件下人民幣匯制效率問(wèn)題的進(jìn)一步分析　　可以預(yù)見(jiàn)，加入WTO以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域包括金融業(yè)將以前所未有的節(jié)奏對(duì)外開(kāi)放，下文對(duì)現(xiàn)有開(kāi)放條件下匯率制度的成本進(jìn)行進(jìn)一步探討，并研究開(kāi)放度提高后這些成本的變動(dòng)趨勢(shì)?！　」潭▍R率制約了我國(guó)貨幣政策的有效性